【兴证策略】业绩预告与年初市场结构

（以下内容从兴业证券《【兴证策略】业绩预告与年初市场结构》研报附件原文摘录）
　　前言：业绩预告制度是A股信息披露制度的重要组成部分，随着业绩预告制度的逐步健全，其对资本市场的指示性作用也在不断增强。当前正值2021年报业绩预告的披露窗口期，我们通过梳理各行业2016-2020年以来的年报业绩预告披露情况与年初市场行情，以展望2021年年报业绩预告披露对年初行情的影响，并供投资者参考。 报告正文 一、逐步健全的业绩预告披露制度 自1998年出台以来，A股业绩预告制度逐步完善。1998年，A股业绩预告制度首次出台。此后，证监会、上交所和深交所协力搭建了业绩预告制度的基本框架，如建立年报、中报和季报业绩预告制度、要求企业在三种情形下应当进行业绩预告（业绩大幅变动；扭亏为盈；亏损）、规定企业可豁免披露业绩预告的条件等。近年来交易所又多次修订了关于主板、中小板和创业板的业绩预告披露要求，以优化上市企业的信息披露效果。 在近年来的业绩预告制度更新中，尤为重要的是2019年中小板和创业板业绩披露规则的变化。在2019年前，中小板和创业板被强制要求披露业绩预告，且在披露当季财报时，下一季度业绩预告也应一同披露。2019年3月26日，深交所对中小板和创业板的业绩披露规则进行修改，不再强制披露，且披露截止时间与主板统一。本次规则修订之后，尽管对中小板和创业板不再强制披露，但披露时间更接近财报的发布时点。2021年4月，深交所主板和中小板正式合并，也使业绩预告制度进一步简化，业绩预告的信息披露有效性随着制度的健全而逐步提升。 二、年报业绩预告披露期间市场行情复盘 下文我们通过梳理2016-2020年间各行业业绩预告披露情况和行业市场表现之间的关系，可以发现：整体年报业绩预告增速超出市场预期的幅度越大，在年报业绩预告披露期间的市场表现也往往越突出。为了度量各行业整体业绩增速“超预期”幅度和市场表现的匹配程度，我们进行以下测算： 1）以2016-2020年为区间，测算各年度各行业整体的年报业绩预告增速情况，并计算出Wind一致预期的各行业整体增速，将各行业业绩预告增速与Wind一致预期增速相减，其差值即为各行业业绩预告“超预期”幅度，并按照“超预期”幅度对各行业进行排序。 2）取2016-2020年各年的1月15日为起点，并以1月31日为终点，取各行业在此区间的涨跌幅，以度量业绩预告披露期间各行业的市场表现，再按照区间涨跌幅对各行业进行排序。 3）分别取“超预期”幅度排序前10的行业和业绩预告披露期间市场表现前10的行业，并找出重合的行业，计算其重合率，重合率越高，说明行业整体业绩预告增速“超预期”幅度对于市场行情的指示性作用越强。可以发现，自2016年以来，“超预期”幅度排序前10行业和市场表现前10行业的重合率有明显提升的趋势，尤其是在2019年和2020年，重合率分别达到60%和50%。2019年以来，注册制改革不断推进，而业绩预告制度修订也是注册制改革的重要组成部分，2019年以来也出现了如取消创业板和中小板强制披露要求、将创业板和中小板的业绩预告披露时间与主板相统一等举措，提升了业绩预告信息披露的有效性。 三、从2021年报业绩预告展望年初市场结构变化 截至2022年1月11日晚间10点，剔除掉次新股与北交所上市公司，A股共有252家企业披露2021年报业绩预告。下文我们将对各行业已发布的2021年报业绩预告进行梳理。由于当前披露业绩预告的个股样本较少，测算行业整体增速误差可能较大，故而我们致力于寻找“超预期个股”对业绩预告已披露个股数量占比领先的行业板块。 剔除业绩预告披露个股数量小于3、有市场一致预期个股数量小于3的行业后，我们以各行业中已披露业绩预告的个股为对象，拉取其2021年业绩增速的Wind一致预期值，并与业绩预告披露增速进行对比，当业绩预告披露增速大于Wind一致预期值，我们将其定义为“业绩超预期个股”，并计算“业绩超预期个股”数量对已披露业绩预告且有市场预期的个股占比，并按这一比值对各板块进行排序。从中信一级行业来看，截至2022年1月11日，银行板块有6家公司已披露业绩预告，且6家公司均为“业绩超预期”个股，而建材的“业绩超预期”个股占比也达到100%，居A股前列。而从中信二级行业来看，区域性银行的“超预期个股”占比也达到100%。 风险提示 1、关注宏观政策波动超预期；2、上市公司业绩修正 注：文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《业绩预告与年初市场结构》 对外发布时间：2022年1月12日 报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师 ： 张启尧 SAC执业证书编号：S0190521080005 张倩婷 SAC执业证书编号：S0190521110002 研究助理： 林怡 推荐阅读 壹 再论低估值修复行情 — —A股策略周报 贰 五大拥挤度指标看“新半军”本轮调整 叁 如何看待近期调整 — —A股策略点评 肆 指数行情仍在途中，聚焦三大方向 伍 2022年度十大预测 使用本研究报告的风险提示及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供兴业证券股份有限公司(以下简称“本公司)的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估、并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果、本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据：在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料，意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务：因此、投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外).评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅.A股市场以上证综指或深圳成指为基准。 行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数，中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%，审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间，中性-相对同期相关证券市场代表性指数幅在-5%~5%之间，减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 免责声明 市场有风险，投资需谨慎。本平台所载内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议(专家、嘉宾或其他兴业证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点)，亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本平台内容仅供兴业证券股份有限公司客户中的专业投资者使用，若您井非专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本平台中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅。在任何情况下，作者及作者所在团队、兴业证券股份有限公司不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本平台肯在沟通研究信息，交流研究经验，不是兴业证券股份有限公司研究报告的发布平台，所发布观点不代表兴业证券股份有限公司观点.任何完整的研究观点应以兴业证券股份有限公司正式发布的报告为准。 本平台所载内容仅反映作者于发出完整报告当日或发布本平台内容当曰的判断，可随时更改且不予通告、本平台所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。

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