【华西电子孙远峰团队-持续推荐中环股份】发布回购方案,G12产品规模持续提升

（以下内容从华西证券《【华西电子孙远峰团队-持续推荐中环股份】发布回购方案,G12产品规模持续提升》研报附件原文摘录）
　　事件概述 公司发布回购公司股份方案，拟回购公司股份，总额不低于3.55亿元，不超过3.91亿元，回购价格为不超过61.55元/股（含），拟用于实施员工持股计划或股权激励。 分析判断: ？ 回购方案彰显发展信心，经营提质增效 公司发布回购方案，总额不低于3.55亿元，不超过3.91亿元，回购价格为不超过61.55元/股（含），拟用于实施员工持股计划或股权激励。按回购金额上限测算，预计回购股份数量约为635.26万股，约占公司当前总股本的0.20%；按回购金额下限测算，预计回购股份数量约为576.77万股，约占公司当前总股本的0.18%。我们认为此次回购方案将进一步健全公司长效激励机制，充分调动公司核心骨干及优秀员工的积极性，在新体制和机制下，公司战略清晰，组织团队充满活力，经营提质增效，全面提升竞争力。 ？ 增资子公司，G12产品规模提升加速 公告向子公司无锡中环应用材料有限公司增资125,000万元。 增资完成后，中环应材注册资本将由135,000万元变更为260,000万元，其中天津环欧持股比例98.08%、宜兴创业园科技发展有限公司持股比例1.92%。第四个210切片工厂蓄势待发，总切片规划产能将超过105GW，持续发挥210硅片的竞争优势，进一步巩固公司在光伏硅片市场的领先地位及市场占有率。公司利用G12 产品差异化优势，缓解下游客户成本压力，提升自身竞争力。前三季度 G12 硅片的市场渗透率由年初 6%提升至 20%，单晶总产能提升至73.5GW（其中 G12 产能占比约 59%）。同时公司通过技术改进，硅片 A 品率大幅提升，产品毛利率进一步改善，劳动生产率和 G12 产线直通率大幅度提升，人均劳动生产率达到 1,000 万元/人/年以上。 ？半导体业务加速提升，产能不断释放 公司在加速推进江苏大硅片项目产能扩充的同时，策划启动天津工厂扩产。12 英寸产品国内客户订单爆增，公司通过加速新产线调试释放有效产能。目前8-12 英寸大硅片项目一期进入验收结尾阶段，项目二期提前启动，加速产能扩充。截至 2021 年三季度末已形成月产能 8 英寸 65 万片，12 英寸 10 万片，新增布局小直径扩产和 8 英寸新产品项目。预计2021 年年末实现月产能 8 英寸 75万片，12 英寸 17 万片的既定目标。公司已经与多家芯片厂商签订长期战略合作协议，为业务发展奠定了基础。前三季度公司产能规模持续提升， 8-12 英寸抛光片、外延片出货量加速攀升。 投资建议 公司在新体制机制下，经营提质增效，竞争力全面提升，发展迈入新阶段，未来业绩高成长可期，维持盈利预测不变，预计2021-2023年公司营收为441.08亿元、632.25亿元、708.08亿元，归母净利润分别为40.14亿元、54.90亿元、64.55亿元，EPS分别为1.24元、1.70元、2.00元，对应2022年1月11日39.45元/股收盘价，PE 分别为 32/23/20倍，维持“买入”评级。 风险提示 半导体市场需求不如预期、半导体硅片行业竞争加剧、系统性风险等。 盈利预测与估值 [Table_profit] 财务摘要 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 16,887 19,057 44,108 63,225 70,808 YoY（%） 22.8% 12.8% 131.5% 43.3% 12.0% 归母净利润(百万元) 904 1,089 4,014 5,490 6,455 YoY（%） 42.9% 20.5% 268.6% 36.8% 17.6% 毛利率（%） 19.5% 18.9% 19.2% 19.3% 20.2% 每股收益（元） 0.28 0.34 1.24 1.70 2.00 ROE 6.4% 5.7% 17.1% 19.0% 18.3% 市盈率 141.08 117.07 31.76 23.22 19.75 资料来源：Wind、华西证券研究所 【华西电子】中环股份系列报告： 1、2019/9/30 半导体硅片领先企业，占据技术高点：中环股份覆盖报告 2、2020/1/12半导体&光伏双重景气向上,运营机制全面优化 3、2020/1/25 硅片供需持续紧缺，提前扩产布局有望受益 4、2020/2/20 加码8/12英寸大硅片，提升半导体材料占比：中环股份点评 5、2020/2/25 大硅片元年重拾增长，增发项目或将提速发展 6、2020/3/1 业绩快报符合预期，大硅片长期稳健增长可期 7、2020/3/10 工艺升级叠加国内扩产，国产大硅片蓄势待发 8、2020/3/11半导材料第一蓝海，硅片融合工艺创新：大硅片行业深度报告 9、2020/3/28 半导体+光伏双驾马车,12英寸大硅片稳步推进 10、2020/4/28 一季度业绩稳定增长,12英寸硅片稳步推进 11、2020/5/13 半导硅片厚积薄发，特有赛道独树一帜 12、2020/05/20 中环股份*系列一张图①-半导8英寸&光伏基础，12英寸升级潜力巨大 13、2020/05/25中环股份*系列一张图②-12英寸半导硅片技术突破，产能稳步扩大 14、2020/05/31中环股份*系列一张图③-12英寸光伏硅片稳步推进，引领技术升级 15、2020/06/09 中环股份*系列一张图④-硅片国产设备蓄势待发，产业链逐步完善 16、2020/06/14 中环股份*系列一张图⑤-硅片质量技术要求高，高门槛验证构成壁垒 17、2020/06/14 中环股份*系列一张图⑤-硅片质量技术要求高，高门槛验证构成壁垒 18、2020/06/17 中环股份*系列一张图⑥-硅片&硅基化合物，大硅片仍是主流衬底 19、2020/06/29 中环股份*系列一张图⑦-半导硅片技术升级,12英寸轻掺向28nm推进 20、2020/7/6 增发投入半导硅片项目，参与中芯战略认购 21、20200713 中环股份*系列一张图⑧-增资&混改助力,12英寸半导正片在路上 22、2020/7/15 12英寸半导特色进入增量,28nm逻辑完成研发 23、2020/07/20中环股份*系列一张图⑨-12英寸CIS&功率超低阻,全球少数&中国唯一 24、2020/08/10 中环股份*系列一张图⑩-12英寸半导硅片扩产通线,合作主流特色客户 25、2020/8/28 中环股份（002129.SZ）2020年半年报点评：技术&产能稳步推进，混改赋能中环上坡加油 26、2020/09/07中环股份*系列一张图？-半导体硅片需求持续增长,平均价格稳中有升 27、2020/09/16 中环股份*系列一张图？-半导体硅片技术门槛高，价格同步工艺升级 28、2020/09/24 中环股份*系列一张图？-协同晶盛机电设备，发力大硅片产业链国产化 29、2020/10/18中环股份*系列一张图？-TCL控股中环混改完成，上坡加油已在路上 30、2020/10/27中环股份（002129.SZ）2020年三季度报告点评：半导体&光伏双轮扩产，业绩增速逐步爬升 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