国君家电|周观点:放松预期提振板块估值,成长仍看小家电板块——2022W1家电行业周报
（以下内容从国泰君安《国君家电|周观点:放松预期提振板块估值,成长仍看小家电板块——2022W1家电行业周报》研报附件原文摘录）
摘 要 报告导读：2022开年，地产政策放松预期不断加大，稳增长带来消费刺激的可能性有望缓解估值压制，传统一季度迎来估值切换周期，重视短期板块脉冲式行情机会。 投资要点： 传统一季度迎来估值切换周期，重视短期板块脉冲式行情机会：2022开年，地产政策放松预期不断加大，稳增长带来消费刺激的可能性有望缓解估值压制，利润端，大宗原材料前期回落，利润率有望较收入端修复改善更为显著。 内销方面：从全年改善可持续性角度，内需小家电仍是我们相对推荐的细分赛道。电商渠道整顿有望带来渠道格局的重塑，具备完善的线下渠道网点、三四线城市的渠道布局较为丰富的品牌受益较大，在当下乡村振兴及共同富裕的政策背景下，传统品牌积极使用数字化转型提升开发周期和效率，在新一轮的竞争中有望持续受益。我们期待后续行业产品创新持续驱动及内销购买力回升带来的景气度恢复。同时，随着刚需性房产需求将得到保障，房地产行业合理融资需求进一步得到满足，以及竣工数据的滞后性影响，我们认为2022年竣工层面可为家电行业内需托底。 外销方面：海外订单平稳和利润率持续恢复是驱动2022Q1 业绩平稳的关键所在，2021年底至2022年初，大部分家电企业毛利率正处于逐步修复的过程中。展望2022年上半年，我们预计出货端在海外补库存等因素拉动下仍能保持平稳发展。 原材料价格更新：铜价、钢价小幅波动，铝价有所上涨。2022年1月7日，SHFE铜均价为69830元/吨，SHFE铝均价为21050元/吨，环比上周分别-0.26%、+3.39%；2022年1月7日，最新钢材综合价格指数为131.8，环比+0.08%。2022年至今，SHFE铜、SHFE铝、钢材价格累计-0.09%、+4.67%、+0.08%。 风险提示：疫情海内外再次大范围爆发影响供应链以及压制消费、原材料价格大幅波动、地产竣工数据不及预期等。 目 录 1.地产预期放松及稳增长预期缓解板块估值压制 ，成长眼光仍需重视小家电板块 2022开年，地产政策放松预期不断加大，稳增长带来消费刺激的可能性有望缓解估值压制，利润端，大宗原材料前期回落，利润率有望较收入端修复改善更为显著，传统一季度迎来估值切换周期，重视短期板块脉冲式行情机会。 内销方面：从全年改善可持续性角度，内需小家电仍是我们相对推荐的细分赛道。电商渠道整顿有望带来渠道格局的重塑，具备完善的线下渠道网点、三四线城市的渠道布局较为丰富的品牌受益较大，在当下乡村振兴及共同富裕的政策背景下，传统品牌积极使用数字化转型提升开发周期和效率，在新一轮的竞争中有望持续受益。我们期待后续行业产品创新持续驱动及内销购买力回升带来的景气度恢复。同时，随着刚需性房产需求将得到保障，房地产行业合理融资需求进一步得到满足，以及竣工数据的滞后性影响，我们认为2022年竣工层面可为家电行业内需托底。 外销方面：海外订单平稳和利润率持续恢复是驱动2022Q1 业绩平稳的关键所在，2021年底至2022年初，大部分家电企业毛利率正处于逐步修复的过程中。展望2022年上半年，我们预计出货端在海外补库存等因素拉动下仍能保持平稳发展。 当前家电板块市盈率处于低位。同时2021Q3家电行业持仓市值占公募基金持股总市值比例已下滑至1.49%，是除2015Q3外，近10年以来最低水平。考虑到近期无论是内需刺激政策还是地产托举政策的预期，我们认为板块估值水平将逐渐恢复，进入长期配置阶段。 个股方面推荐： 小家电行业，苏泊尔（22年22x PE)；新宝股份（17x PE)；小熊电器(26x PE)；北鼎股份(29x PE)；九阳股份(16x PE)；飞科电器(22x PE)。 清洁电器行业，科沃斯（29x PE)；莱克电气（18x PE)。 激光电视行业极米科技（39x PE)、海信视像(12x PE)。 高弹性角度推荐厨电&集成灶行业，老板电器（16x PE)，亿田智能（29x PE)、火星人(33x PE)、浙江美大(13x PE); 低估值修复角度推荐白电行业，海尔智家（18x PE)、美的集团(16x PE) ？ 2.行业重点数据更新 2.1. 本周家电板块走势：家电板块超额收益明显 本周沪深300指数-2.39%，创业板指数-6.8%，中小板指数-4.13%，家电板块+4.36%。从细分板块看白电、黑电、小家电涨跌幅分别为+5.74%、-0.24%、+2.65%。 个股中，本周涨幅前五名是创维数字、新宝股份、莱克电气、飞乐音响和海信家电；本周跌幅前五名是极米科技、海容冷链、倍轻松、融捷健康和勤上股份。 2.2. 原材料价格更新：铜价、钢价小幅波动，铝价有所上涨 2022年1月7日，SHFE铜均价为69830元/吨，SHFE铝均价为21050元/吨，环比上周分别-0.26%、+3.39%；2022年1月7日，最新钢材综合价格指数为131.8，环比+0.08%。2022年至今，SHFE铜、SHFE铝、钢材价格累计-0.09%、+4.67%、+0.08%。 2.3. 零售端数据更新：线上品类呈恢复态势，线下出现下滑 2021W53（2021/12/27-2022/1/2）奥维端零售数据显示，线上部分品类的销量和销额呈现恢复态势，冰箱、洗衣机、冷柜、洗碗机、集成灶量额增速由负转正，干衣机、彩电量额增幅扩大。线下绝大多数品类销量和销额呈现下降态势，降幅有所扩大。冷柜、干衣机、洗碗机、集成灶和扫地机器人销额有所增长，同比分别+2.32%、+30.51%、+8.29%、+54.24%、+3.45%。 2.4. 本周资金流向：北上减持美的、格力，继续增持海尔 本周，美的集团北上资金减持4.42亿元；格力电器北上资金减持2.36亿元；海尔智家北上资金增持2.00亿元。 3.本周重点公告及行业动态 3.1. 重点公告 1. 【得邦照明】公司发布关于收到政府补助的公告。公司及子公司自2021年9月15日起至2021年12月31日止，累计收到与收益相关的政府补助2649.9万元（未经审计），政府补助均已到账，上述补助计入公司当期损益，预计增加2021年度公司收益（未经审计）2649.9万元。 2. 【金莱特】公司全资子公司国海建设有限公司于近日收到南昌金坚房地产开发有限公司送达的《中标通知书》，确认国海建设有限公司为“金科股份江西区域赣中南昌集美天宸项目二期土建安装总承包工程项目”的中标单位，招标单位为南昌金坚房地产开发有限公司，中标金额为1.6亿元（以最终合同金额为准），建设地点为南昌市经开区海棠北路。 3. 【毅昌科技】公司发布关于向广东毅昌投资有限公司借款暨关联交易的公告。为满足公司业务发展的资金需求，补充流动资金，公司拟向广东毅昌投资有限公司申请2500万元的借款额度，借款期限为12个月。借款利息按年利率3.85%及实际使用天数计算，还款方式为到期前归还全部借款本息。 4. 【四川长虹】公司发布关于下属孙公司部分应收账款债务重组的公告。因盐亭县农村公路安保工程路侧护栏项目，四川省绵阳市盐亭县交通运输局公路管理所欠公司下属控股子公司四川长虹电子系统有限公司之全资子公司盐亭长虹电子系统有限公司建设款4296.1万元。盐亭长虹电子系统拟采取降价800万元及分期收款的方式，向盐亭公管所收取所欠建设款3496.1万元。 5. 【苏泊尔】公司发布关于向激励对象授予限制性股票的公告。公司董事会同意授予293名激励对象120.95万股限制性股票，激励对象主要包括中高层管理人员和核心技术（业务）人员。限制性股票的授予价格为1元/股，授予日为2022年1月6日，限售期分别为自限制性股票授予登记完成之日起24个月、36个月。 6. 【奥佳华】此前，公司全资子公司漳州蒙发利为公司控股子公司Philippines Easepal Technology Ltd. Corporation（菲律宾蒙发利）向供应商提供2000万元的担保，担保期限2年。近日，公司将全资子公司蒙发利（香港）有限公司持有菲律宾蒙发利99.9996% 的股份转让给HONG KONG JINBO TECHNOLOGY COMPANY LIMITED，上述担保将转变为对外担保。公司董事会同意延续漳州蒙发利对菲律宾蒙发利的担保，担保期限至担保义务履行完毕之日止（2022年5月27日）。 3.2. 重点行业新闻 1. LG Display多种OLED革新技术解决方案亮相CES 2022（环球家电网）https://dwz.date/fmhP 2. 推动家电行业绿色低碳转型，美的电磁灶构建智能厨房新生态（中国家电网）https://dwz.date/fmhQ 3. 长虹空调上新了 客餐厅共享空调创新推动空调产业发展（第一家电网）https://dwz.date/fmmX 4. LG挑战三星 宣布进军大尺寸MicroLED电视（中国家电网）https://dwz.date/fmmY 5. COLMO开启高端洗护“干时代”，为1%菁英人群缔造理享生活新方式（中国家电网）https://dwz.date/fmrw 6. 京东家电年货节预售来袭 爆款家电年终钜惠让爱安心回家（环球家电网）https://dwz.date/fmrx 4. 投资建议 个股推荐： 小家电行业：苏泊尔（22年22x PE)；新宝股份（17x PE)；小熊电器(26x PE)；北鼎股份(29x PE)；九阳股份(16x PE)；飞科电器(22x PE)。 清洁电器行业：科沃斯（29x PE)；莱克电气（18x PE)。 激光电视行业：极米科技（39x PE)、海信视像(12x PE)。 高弹性角度推荐厨电&集成灶行业，老板电器（16x PE)，亿田智能（29x PE)、火星人(33x PE)、浙江美大(13x PE); 低估值修复角度推荐白电行业，海尔智家（18x PE)、美的集团(16x PE) ？ 5. 风险提示 疫情海内外再次大范围爆发影响供应链以及压制消费、原材料价格大幅波动、地产竣工数据不及预期等 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
摘 要 报告导读：2022开年，地产政策放松预期不断加大，稳增长带来消费刺激的可能性有望缓解估值压制，传统一季度迎来估值切换周期，重视短期板块脉冲式行情机会。 投资要点： 传统一季度迎来估值切换周期，重视短期板块脉冲式行情机会：2022开年，地产政策放松预期不断加大，稳增长带来消费刺激的可能性有望缓解估值压制，利润端，大宗原材料前期回落，利润率有望较收入端修复改善更为显著。 内销方面：从全年改善可持续性角度，内需小家电仍是我们相对推荐的细分赛道。电商渠道整顿有望带来渠道格局的重塑，具备完善的线下渠道网点、三四线城市的渠道布局较为丰富的品牌受益较大，在当下乡村振兴及共同富裕的政策背景下，传统品牌积极使用数字化转型提升开发周期和效率，在新一轮的竞争中有望持续受益。我们期待后续行业产品创新持续驱动及内销购买力回升带来的景气度恢复。同时，随着刚需性房产需求将得到保障，房地产行业合理融资需求进一步得到满足，以及竣工数据的滞后性影响，我们认为2022年竣工层面可为家电行业内需托底。 外销方面：海外订单平稳和利润率持续恢复是驱动2022Q1 业绩平稳的关键所在，2021年底至2022年初，大部分家电企业毛利率正处于逐步修复的过程中。展望2022年上半年，我们预计出货端在海外补库存等因素拉动下仍能保持平稳发展。 原材料价格更新：铜价、钢价小幅波动，铝价有所上涨。2022年1月7日，SHFE铜均价为69830元/吨，SHFE铝均价为21050元/吨，环比上周分别-0.26%、+3.39%；2022年1月7日，最新钢材综合价格指数为131.8，环比+0.08%。2022年至今，SHFE铜、SHFE铝、钢材价格累计-0.09%、+4.67%、+0.08%。 风险提示：疫情海内外再次大范围爆发影响供应链以及压制消费、原材料价格大幅波动、地产竣工数据不及预期等。 目 录 1.地产预期放松及稳增长预期缓解板块估值压制 ，成长眼光仍需重视小家电板块 2022开年，地产政策放松预期不断加大，稳增长带来消费刺激的可能性有望缓解估值压制，利润端，大宗原材料前期回落，利润率有望较收入端修复改善更为显著，传统一季度迎来估值切换周期，重视短期板块脉冲式行情机会。 内销方面：从全年改善可持续性角度，内需小家电仍是我们相对推荐的细分赛道。电商渠道整顿有望带来渠道格局的重塑，具备完善的线下渠道网点、三四线城市的渠道布局较为丰富的品牌受益较大，在当下乡村振兴及共同富裕的政策背景下，传统品牌积极使用数字化转型提升开发周期和效率，在新一轮的竞争中有望持续受益。我们期待后续行业产品创新持续驱动及内销购买力回升带来的景气度恢复。同时，随着刚需性房产需求将得到保障，房地产行业合理融资需求进一步得到满足，以及竣工数据的滞后性影响，我们认为2022年竣工层面可为家电行业内需托底。 外销方面：海外订单平稳和利润率持续恢复是驱动2022Q1 业绩平稳的关键所在，2021年底至2022年初，大部分家电企业毛利率正处于逐步修复的过程中。展望2022年上半年，我们预计出货端在海外补库存等因素拉动下仍能保持平稳发展。 当前家电板块市盈率处于低位。同时2021Q3家电行业持仓市值占公募基金持股总市值比例已下滑至1.49%，是除2015Q3外，近10年以来最低水平。考虑到近期无论是内需刺激政策还是地产托举政策的预期，我们认为板块估值水平将逐渐恢复，进入长期配置阶段。 个股方面推荐： 小家电行业，苏泊尔（22年22x PE)；新宝股份（17x PE)；小熊电器(26x PE)；北鼎股份(29x PE)；九阳股份(16x PE)；飞科电器(22x PE)。 清洁电器行业，科沃斯（29x PE)；莱克电气（18x PE)。 激光电视行业极米科技（39x PE)、海信视像(12x PE)。 高弹性角度推荐厨电&集成灶行业，老板电器（16x PE)，亿田智能（29x PE)、火星人(33x PE)、浙江美大(13x PE); 低估值修复角度推荐白电行业，海尔智家（18x PE)、美的集团(16x PE) ？ 2.行业重点数据更新 2.1. 本周家电板块走势：家电板块超额收益明显 本周沪深300指数-2.39%，创业板指数-6.8%，中小板指数-4.13%，家电板块+4.36%。从细分板块看白电、黑电、小家电涨跌幅分别为+5.74%、-0.24%、+2.65%。 个股中，本周涨幅前五名是创维数字、新宝股份、莱克电气、飞乐音响和海信家电；本周跌幅前五名是极米科技、海容冷链、倍轻松、融捷健康和勤上股份。 2.2. 原材料价格更新：铜价、钢价小幅波动，铝价有所上涨 2022年1月7日，SHFE铜均价为69830元/吨，SHFE铝均价为21050元/吨，环比上周分别-0.26%、+3.39%；2022年1月7日，最新钢材综合价格指数为131.8，环比+0.08%。2022年至今，SHFE铜、SHFE铝、钢材价格累计-0.09%、+4.67%、+0.08%。 2.3. 零售端数据更新：线上品类呈恢复态势，线下出现下滑 2021W53（2021/12/27-2022/1/2）奥维端零售数据显示，线上部分品类的销量和销额呈现恢复态势，冰箱、洗衣机、冷柜、洗碗机、集成灶量额增速由负转正，干衣机、彩电量额增幅扩大。线下绝大多数品类销量和销额呈现下降态势，降幅有所扩大。冷柜、干衣机、洗碗机、集成灶和扫地机器人销额有所增长，同比分别+2.32%、+30.51%、+8.29%、+54.24%、+3.45%。 2.4. 本周资金流向：北上减持美的、格力，继续增持海尔 本周，美的集团北上资金减持4.42亿元；格力电器北上资金减持2.36亿元；海尔智家北上资金增持2.00亿元。 3.本周重点公告及行业动态 3.1. 重点公告 1. 【得邦照明】公司发布关于收到政府补助的公告。公司及子公司自2021年9月15日起至2021年12月31日止，累计收到与收益相关的政府补助2649.9万元（未经审计），政府补助均已到账，上述补助计入公司当期损益，预计增加2021年度公司收益（未经审计）2649.9万元。 2. 【金莱特】公司全资子公司国海建设有限公司于近日收到南昌金坚房地产开发有限公司送达的《中标通知书》，确认国海建设有限公司为“金科股份江西区域赣中南昌集美天宸项目二期土建安装总承包工程项目”的中标单位，招标单位为南昌金坚房地产开发有限公司，中标金额为1.6亿元（以最终合同金额为准），建设地点为南昌市经开区海棠北路。 3. 【毅昌科技】公司发布关于向广东毅昌投资有限公司借款暨关联交易的公告。为满足公司业务发展的资金需求，补充流动资金，公司拟向广东毅昌投资有限公司申请2500万元的借款额度，借款期限为12个月。借款利息按年利率3.85%及实际使用天数计算，还款方式为到期前归还全部借款本息。 4. 【四川长虹】公司发布关于下属孙公司部分应收账款债务重组的公告。因盐亭县农村公路安保工程路侧护栏项目，四川省绵阳市盐亭县交通运输局公路管理所欠公司下属控股子公司四川长虹电子系统有限公司之全资子公司盐亭长虹电子系统有限公司建设款4296.1万元。盐亭长虹电子系统拟采取降价800万元及分期收款的方式，向盐亭公管所收取所欠建设款3496.1万元。 5. 【苏泊尔】公司发布关于向激励对象授予限制性股票的公告。公司董事会同意授予293名激励对象120.95万股限制性股票，激励对象主要包括中高层管理人员和核心技术（业务）人员。限制性股票的授予价格为1元/股，授予日为2022年1月6日，限售期分别为自限制性股票授予登记完成之日起24个月、36个月。 6. 【奥佳华】此前，公司全资子公司漳州蒙发利为公司控股子公司Philippines Easepal Technology Ltd. Corporation（菲律宾蒙发利）向供应商提供2000万元的担保，担保期限2年。近日，公司将全资子公司蒙发利（香港）有限公司持有菲律宾蒙发利99.9996% 的股份转让给HONG KONG JINBO TECHNOLOGY COMPANY LIMITED，上述担保将转变为对外担保。公司董事会同意延续漳州蒙发利对菲律宾蒙发利的担保，担保期限至担保义务履行完毕之日止（2022年5月27日）。 3.2. 重点行业新闻 1. LG Display多种OLED革新技术解决方案亮相CES 2022（环球家电网）https://dwz.date/fmhP 2. 推动家电行业绿色低碳转型，美的电磁灶构建智能厨房新生态（中国家电网）https://dwz.date/fmhQ 3. 长虹空调上新了 客餐厅共享空调创新推动空调产业发展（第一家电网）https://dwz.date/fmmX 4. LG挑战三星 宣布进军大尺寸MicroLED电视（中国家电网）https://dwz.date/fmmY 5. COLMO开启高端洗护“干时代”，为1%菁英人群缔造理享生活新方式（中国家电网）https://dwz.date/fmrw 6. 京东家电年货节预售来袭 爆款家电年终钜惠让爱安心回家（环球家电网）https://dwz.date/fmrx 4. 投资建议 个股推荐： 小家电行业：苏泊尔（22年22x PE)；新宝股份（17x PE)；小熊电器(26x PE)；北鼎股份(29x PE)；九阳股份(16x PE)；飞科电器(22x PE)。 清洁电器行业：科沃斯（29x PE)；莱克电气（18x PE)。 激光电视行业：极米科技（39x PE)、海信视像(12x PE)。 高弹性角度推荐厨电&集成灶行业，老板电器（16x PE)，亿田智能（29x PE)、火星人(33x PE)、浙江美大(13x PE); 低估值修复角度推荐白电行业，海尔智家（18x PE)、美的集团(16x PE) ？ 5. 风险提示 疫情海内外再次大范围爆发影响供应链以及压制消费、原材料价格大幅波动、地产竣工数据不及预期等 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
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