【豫园股份(600655.SH)】老字号消费版图逐步完善,C端置顶战略初启——投资价值分析报告(唐佳睿)
（以下内容从光大证券《【豫园股份(600655.SH)】老字号消费版图逐步完善,C端置顶战略初启——投资价值分析报告(唐佳睿)》研报附件原文摘录）
点击上方“光大证券研究”可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 【豫园股份（600655.SH）】老字号消费版图逐步完善，C端置顶战略初启——投资价值分析报告 报告摘要 出身老牌商城，珠宝地产领衔驱动 公司前身为 “老八股”之一的豫园商场，现已成为复星集团控股的“快乐产业”旗舰平台，目前已拥有珠宝、地产、白酒、餐饮、化妆品、手表、食品医药等业务板块。从营收角度看，公司收入以产业运营中的黄金珠宝为主，从毛利角度看，公司毛利以物业开发及销售为主。 黄金珠宝市场景气，产品矩阵不断完善 国内珠宝市场持续扩大，下沉市场空间可观，且行业集中度有提升趋势，公司黄金珠宝业务未来发展仍有较大空间。公司持续加强对黄金珠宝支柱产业的全面覆盖。产业链方面，豫园股份与其关联公司共计持有招金矿业近50%的股份，以期在产业链中获取更多环节的利润；产品端方面，公司除自有品牌老庙与亚一外，近年不断收购包括DAMIANI、DJULA、SALVINI在内的海外高端珠宝品牌，覆盖从奢侈品牌到大众品牌的产品品牌区间。另外，公司自主孵化培育钻石品牌LUSANT，丰富产品矩阵。 餐饮主打老字号，连锁战略加快业务扩张 公司以老字号餐饮文化为核心，连锁化布局为发展战略，使得单店模型易于复制。1H2021公司餐饮相关收入实现4.09亿元，同比1H2019增长3.7%，毛利率达65.7%。截至2021年6月30日，松鹤楼苏式面馆已开32家，已签约未开店37家，单店日均销售额2.5万元左右，毛利率70%。 多赛道布局零售，产品加入国潮元素 食品饮料方面，公司加入白酒、食用菌赛道，白酒业务增长迅速，2020/1H2021分别实现营收6.18/9.72亿元，毛利3.56/5.78亿元；化妆品方面，公司拥有AHAVA、WEI两大中高端品牌，并孵化出国潮彩妆品牌X WAY，1H2021化妆品业务毛利率达66.6%；医药板块，集团旗下的童涵春堂积极开展中医养生业务。另外，公司新涉足布局国潮腕表与宠物健康，全方位布局零售业务。 复星资产注入，地产布局加速 2018年公司重大重组后复星向公司注入大量优质地产资源。受疫情影响，2020年，公司地产相关业务营收187.58亿元，较2019年同比下降10.64%。但公司拿地力度加大，2020年拿下8宗土地，新增有待开发土地面积260.73万平方米，为疫情好转后地产复苏提前准备。 风险提示：业务协同发展效果不及预期，市场竞争加剧，地产政策调控不及预期。 发布日期：2022-01-08 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息，请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失，光大证券保留追究一切法律责任的权利。
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