【天风优选小市值】王力安防:前三季度收入稳定增长,受原材料影响盈利短期承压

（以下内容从天风证券《【天风优选小市值】王力安防:前三季度收入稳定增长,受原材料影响盈利短期承压》研报附件原文摘录）
　　天风策略刘晨明团队判断22年在白马核心资产、金融和地产链都暂时不具备趋势性机会的情况下，预计中小盘占优的风格尚未结束。未来小盘股的风格主要依托于从新能源到5G应用端等产业趋势的交替推进。 天风研究所特别推出“星星之火·天风优选小市值”研究系列，为您持续挖掘小市值公司的优质潜力标的，星星之火，可以燎原，研究的微光很难发觉，但也亟待被发掘，蕴藏能量的优质小公司值得期待。 事 件 公司发布21三季报，前三季度共实现收入18.06亿元，同比+30.1%，其中Q1/Q2/Q3单季度分别实现收入3.36/6.85/7.86亿元，同比分别+115.6%/+31.4%/+10.5%，收入增长得益于经销渠道和工程渠道的发展。前三季度共实现归母净利润1.48亿元，同比+1.1%，其中Q1/Q2/Q3单季度分别实现归母净利润0.3/0.47/0.71亿元，同比分别+226%/-5.8%/-18.7%。 点 评 受钢材等原材料价格大幅上涨影响，盈利短期承压。 公司前三季度毛利率为28%，同比-2.1pct，Q1/Q2/Q3单季度毛利率分别为30.5%/27.3%/27.5%，同比分别+1.6/-2.7/-2.8pct。前三季度归母净利率为8.2%，同比-2.4pct，Q1/Q2/Q3单季度归母净利率分别为9%/6.9%/9%，同比分别+3/-2.7/-3.2pct。各项费用控制有效，前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为10.8%/4.1%/2.3%/-0.8%，同比分别-0.3/+0.2/+0.0/-0.1pct，基本稳定。 采用保证金制度，工程业务模式稳健。 截至21Q3，公司拥有应收票据1.70亿元，较20年末+48.6%；应收账款8.03亿，较20年末+31.3%。公司工程业务采用保证金制度，即公司发货之前，工程经销商按照合同金额扣除安装服务费后全额向公司缴纳工程保证金，工程保证金到位后，公司再安排发货，相关应收账款基本不存在坏账损失风险，商业模式稳健。 研发持续投入，前三季度研发费用同比+32.4%。 前三季度公司共投入研发费用4082万元，同比+32.4%。公司坚持“研发一代，使用一代，储备多代”的研发战略，拥有六大研发中心及五大研发基地，计划投入13亿元打造行业领先“智能工厂”，将建成行业首台自动生产线，为长期降本增效、可持续发展奠定基础。 盈利预测与估值 公司深耕安全门、锁细分领域，产品研发实力强，强大的品牌力助推工程及经销渠道规模持续扩大，以安全门为核心带动木门、智能锁等多元品类发展，伴随产能逐步释放，预期公司21/22年收入分别为27.1/35.2亿元，同比+28.1%/+30.2%，考虑到原材料价格大幅上涨，我们下调盈利预测，预计公司21/22年归母净利润为2.3/3.1亿元，同比-3.2%/+34.9%，对应PE 22.2x/16.4x，维持“买入”评级。 风 险 提 示 地产政策风险、原材料价格波动、产能释放不及预期、市场竞争加剧等。 注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《王力安防：前三季度收入稳定增长，受原材料影响盈利短期承压》 对外发布时间：2021年10月26日 报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 范张翔 SAC执业证书编号：S1110518080004 尉鹏洁 SAC 执业证书编号：S1110521070001

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