【周观点 · 工业金属 | 吨铝盈利新高,或仅为开始】
（以下内容从国泰君安《【周观点 · 工业金属 | 吨铝盈利新高,或仅为开始】》研报附件原文摘录）
报告导读 欧洲能源危机愈演愈烈，海外铝厂减产持续，国内电解铝产能低位运行，即使考虑复产，复产周期6-8周，难破短期供需错配，吨铝盈利或在成本改善与铝价回暖合力下，进一步走高。 国君有色团队 于嘉懿/宁紫微 主要内容 1 周期研判：吨铝盈利新高，或仅为开始 周期研判： 法国核电进入关闭流程，叠加“亚马尔-欧洲”天然气管道断供，欧洲能源危机愈演愈烈，导致能源价格继续上行，电解铝等高能耗企业生产成本难以覆盖，关停产能持续增加。目前欧洲铝厂减产产能已超过80万吨/年，后续减产仍存扩大趋势。而国内电解铝产能仍低位运行，春节前下游企业备库需求较强，加工企业开工率继续提升，终端需求良性反馈持续备库补库。基本面强支撑下，铝价或将继续上行，吨铝盈利有望进一步走高。 电解铝：基本面强支撑，电解铝盈利有望维持高位。①供给端： 能源危机继续加剧海外铝厂减产预期。近期俄罗斯通往欧洲的亚马尔天然气管道断供，欧洲能源价格继续飙升，据SMM调研，目前欧洲电解铝减产产能已超过80万吨/年。如欧洲天然气供给问题无法解决，能源价格或将继续走高，欧洲铝厂减产仍存扩大趋势。国内方面，随着铝价上涨，云南、内蒙、广西等陆续有复产计划，电解铝开工产能有所回升，但仍维持低位，目前约为86%左右； ②需求端： 本周铝加工企业总体开工率继续上升至68.5%，原生铝合金开工率大幅增加10.1个百分点至65.4%，铝板带、铝型材开工率分别下降6.0、0.2个百分点，但铝箔等板块订单充裕，后续开工率有望维持高位； ③库存端： 海内外库存继续去化。截止1月7日，LME铝单周去库2.2万吨至91.7万吨，国内电解铝现货库存为77.6万吨，周度去库2.3万吨；铝棒库存为11.32万吨，周度垒库3.29万吨，电解铝在厂库存为10.6万吨，周度垒库0.1万吨； ④盈利端： 本周氧化铝及煤炭价格继续回落，电解铝盈利的成本端缓解，叠加铝价上行，目前吨铝盈利水平已达到5227元左右。 维持铝行业增持评级。推荐标的： 天山铝业、神火股份、明泰铝业、南山铝业、云铝股份、中国宏桥等； 受益标的： 中国铝业。 风险提示： 新能源汽车增速不及预期。 2 工业金属价格回顾 3 铜板块：2022铜价核心看“基建” 4 铝板块：铝价短期或重回22000元/吨 5 上市公司盈利预测 6 风险提示 新能源汽车增速不及预期。 新能 源汽车渗透率及单车用铝量的提升，是目前铝消费的核心增量，若芯片对新能源车排产产生较大影响，或直接影响铝需求的增长。 国君有色与新材料于嘉懿团队 于嘉懿/17612273925/首席分析师 宁紫微/13120207281/资深分析师
报告导读 欧洲能源危机愈演愈烈，海外铝厂减产持续，国内电解铝产能低位运行，即使考虑复产，复产周期6-8周，难破短期供需错配，吨铝盈利或在成本改善与铝价回暖合力下，进一步走高。 国君有色团队 于嘉懿/宁紫微 主要内容 1 周期研判：吨铝盈利新高，或仅为开始 周期研判： 法国核电进入关闭流程，叠加“亚马尔-欧洲”天然气管道断供，欧洲能源危机愈演愈烈，导致能源价格继续上行，电解铝等高能耗企业生产成本难以覆盖，关停产能持续增加。目前欧洲铝厂减产产能已超过80万吨/年，后续减产仍存扩大趋势。而国内电解铝产能仍低位运行，春节前下游企业备库需求较强，加工企业开工率继续提升，终端需求良性反馈持续备库补库。基本面强支撑下，铝价或将继续上行，吨铝盈利有望进一步走高。 电解铝：基本面强支撑，电解铝盈利有望维持高位。①供给端： 能源危机继续加剧海外铝厂减产预期。近期俄罗斯通往欧洲的亚马尔天然气管道断供，欧洲能源价格继续飙升，据SMM调研，目前欧洲电解铝减产产能已超过80万吨/年。如欧洲天然气供给问题无法解决，能源价格或将继续走高，欧洲铝厂减产仍存扩大趋势。国内方面，随着铝价上涨，云南、内蒙、广西等陆续有复产计划，电解铝开工产能有所回升，但仍维持低位，目前约为86%左右； ②需求端： 本周铝加工企业总体开工率继续上升至68.5%，原生铝合金开工率大幅增加10.1个百分点至65.4%，铝板带、铝型材开工率分别下降6.0、0.2个百分点，但铝箔等板块订单充裕，后续开工率有望维持高位； ③库存端： 海内外库存继续去化。截止1月7日，LME铝单周去库2.2万吨至91.7万吨，国内电解铝现货库存为77.6万吨，周度去库2.3万吨；铝棒库存为11.32万吨，周度垒库3.29万吨，电解铝在厂库存为10.6万吨，周度垒库0.1万吨； ④盈利端： 本周氧化铝及煤炭价格继续回落，电解铝盈利的成本端缓解，叠加铝价上行，目前吨铝盈利水平已达到5227元左右。 维持铝行业增持评级。推荐标的： 天山铝业、神火股份、明泰铝业、南山铝业、云铝股份、中国宏桥等； 受益标的： 中国铝业。 风险提示： 新能源汽车增速不及预期。 2 工业金属价格回顾 3 铜板块：2022铜价核心看“基建” 4 铝板块：铝价短期或重回22000元/吨 5 上市公司盈利预测 6 风险提示 新能源汽车增速不及预期。 新能 源汽车渗透率及单车用铝量的提升，是目前铝消费的核心增量，若芯片对新能源车排产产生较大影响，或直接影响铝需求的增长。 国君有色与新材料于嘉懿团队 于嘉懿/17612273925/首席分析师 宁紫微/13120207281/资深分析师
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