元旦后需求加速走弱 ——每周高频跟踪【华创固收 | 周冠南团队】
（以下内容从华创证券《元旦后需求加速走弱 ——每周高频跟踪【华创固收 | 周冠南团队】》研报附件原文摘录）
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 首席分析师：周冠南，SAC：S0360517090002 联系人：靳晓航，SAC：S0360120080042 报告导读 通胀高频：食品通胀继续反弹。本周猪肉价格跌幅持平前周，元旦期间猪肉消费并未明显回暖，养殖户对节后行情较为担忧，集中出栏加剧供给压力，导致猪价继续探底。本周农产品批发、菜篮子产品批发价格指数上涨0.7-0.8%左右。 进出口高频：出口集运价格保持微涨，印尼禁煤扰动干散货市场情绪。欧、美地区疫情继续大规模蔓延，供应链修复放缓，物资需求偏强；印尼限制煤炭出口的消息，加剧干散货运输市场观望情绪，BDI指数延续小幅下跌，而国内进口运价继续上涨。 工业高频：春节前工业需求加速走弱。 1、动力煤：春节假期临近，部分工厂提前放假，叠加气温降幅低于预期，电厂日耗偏低、库存偏高，电力需求不强，煤炭采购积极性一般，煤价继续下跌； 2、钢铁：元旦后钢厂检修结束，陆续复产，唐山高炉开工率上升11pct，但实际下游钢材需求进一步转弱，本周钢铁库存由去库转为累库，钢价延续下跌； 3、玻璃：玻璃加工厂陆续放假，现货产销转弱，厂库上行约4%左右，下游加工厂以赶制节前订单为主，采购动力不足； 4、铜：美联储会议纪要偏鹰，推动美元指数连续上行，后半周铜价表现受抑。 投资高频：元旦后地产销售滑坡，土地成交清淡。1月为水泥传统需求淡季，叠加南方雨水天气影响，需求进一步受抑，水泥价格跌幅扩大；元旦假期、前周年底销量冲刺提前透支需求等影响下，本周30城商品房成交环比下滑61%；12月末周，北京、郑州进行第三轮土拍，整体热度不高，但流拍情况有所改善，溢价率在4.4%的低位。 消费高频：汽车零售小幅改善。12月末周汽车消费整体已回升至2019年同期水平附近，零售呈现逐步走强的趋势。而因地缘政治、利比亚油田关停、OPEC+实际增产力度低于预期等因素，原油潜在供给或有收缩，带动周内国际油价持续上涨。 后续来看，春节临近，部分制造业企业开始陆续放假，加工、施工等终端需求在元旦后加速走弱。近期多地重大项目集中开工，但高频数据显示，与基建相关的水泥、钢铁等尚未出现需求放量的迹象。我们认为，近期电厂日耗低于预期、钢材转为累库、玻璃产销走弱等，均暗示节前“供强于需”的特征或会加剧，基建发力及对于工业需求的提振，或于春节之后集中释放。 风险提示：节前重大项目集中开工对于基建的提振力度超预期。 正文 每周高频跟踪：元旦后需求加速走弱 （一）通胀相关：食品通胀继续反弹 本周猪价跌幅基本持平上周。本周，农业部公布的全国猪肉平均批发价为23.0元/公斤，环比跌1.67%。元旦期间猪肉消费并未有明显回暖的趋势，养殖户对春节后猪价下行的风险较为担忧，故在1月集中出栏，导致供给压力加大，猪肉价格继续探底。 蔬菜价格涨幅持平前周。本周蔬菜价格环比上涨0.3%，连续两周微涨。北方降温加剧，导致部分蔬菜供给缩量，部分品种被南方产区蔬菜替代，运价成本增加，使得蔬菜价格随之上行。本周农产品批发价格指数、菜篮子产品批发价格指数分别上涨0.7%、0.8%。 （二）进出口相关：集运价格保持微涨，印尼禁煤拖累BDI下行 出口集运价格保持微涨。本周，上海出口集装箱指数（SCFI）均值环比涨1.25%，中国出口集装箱运价指数（CCFI）均值涨2.65%，涨幅扩大。欧、美地区疫情继续大规模蔓延，供应链恢复放缓，物资需求保持高位，出口集装箱舱位仍处于紧张状态。 印尼禁煤消息扰动干散货运输市场情绪。本周，中国进口干散货运价指数（周度均值）上涨0.2%，波罗的海干散货指数（周度均值）环比跌0.2%。本周内，印尼宣布将暂停1月份煤炭出口，随后又宣布将重新评估，消息反复使得干散货运输市场观望情绪加重。沿海运输方面，印尼煤炭限制出口利好国产煤需求，船东挺价意愿较强，推动沿海煤炭运价上涨；2021年平控考核收官，钢厂陆续恢复生产，对铁矿石采购需求增加，铁矿石运价先涨后跌。 （三）工业相关：节前需求偏淡，钢材转为累库 动力煤价格继续下跌。截至1月7日，环渤海动力煤周度均价环比下跌0.5%，跌幅较前周略有扩大。就需求而言，冬季过半，但多数地区气温仍高于同期，电厂日耗水平低于预期，库存相对偏高，且伴随春节假期临近，部分工厂提前放假，电力需求整体不高，下游采购积极性一般，港口煤炭现货价格维持微跌态势。 PTA产业链负荷率再度下行。本周PTA产业链负荷率下降至76.1%。月底春节假期临近，终端工厂陆续放假，聚酯工厂多有减产、检修，PTA需求再度转弱，元旦前后有部分厂商加入减产计划，导致PTA负荷率再度下行。 春节前下游需求转淡，玻璃继续累库。本周，玻璃现货价格呈现连续下调的趋势，玻璃加工厂商以赶制春节前订单为主，新增采购需求不多，部分工厂开始放假，玻璃现货产销走弱，厂商库存环比增加4%左右，预计春节前淡季特征将会持续。 钢价环比继续下跌。截至1月7日，Myspic综合全国钢铁价格指数环比跌0.2%，跌幅收窄，螺纹钢、高线分别跌0.44%、0.58%，热卷涨0.22%。当前钢厂利润尚可，2021年度平控目标达成，元旦后第一周，部分钢厂检修结束、陆续复产，唐山高炉开工率环比回升11个百分点至50.8%；但因春节临近，钢材实际需求继续转弱，钢铁库存环比上升1.6%，由去库转为累库，钢价在供大于需的格局下延续小幅下跌趋势。 铜价先扬后抑。本周，国内有色金属现货铜、铅均价分别跌0.1%、0.8%，铝、锌涨2.8%、1.4%；LME铜、铝、铅、锌分别涨0.1%、2.2%、1.1%、1.5%。周三公布的12月美联储会议纪要显示加息或早于预期，缩表速度可能更快，推动美元指数连日上行，后半周铜价表现受抑。 （四）投资相关：元旦后地产销售滑坡，土地成交清淡 水泥价格跌幅扩大。本周水泥价格指数环比下跌3.0%。1月为传统需求淡季，受雨水天气影响，水泥需求进一步受到抑制。元旦区间，长三角地区水泥熟料价格大幅下跌70元/吨左右。后续而言，受春节假期影响，预计施工需求将继续走低，水泥行情将维持偏弱运行。 地产销售小幅回落。本周（1月4日-7日），30城商品房成交面积环比下滑61%，各线城市跌幅均超过40%，与元旦假期、年底销量冲刺透支购房需求等因素有关。拿地方面，上周（12月27日-1月2日），100大中城市土地成交面积环比下降70%，仅一线城市环比正增；当周重点城市中，北京、郑州两城进行第三轮集中土拍，其中北京个别地块溢价率超过15%，共成交4宗用地；二线城市郑州有多个地块流拍，土拍热度位于较低水平，就整体流拍率而言，因房企流动性改善，土地流拍率已连续多周位于20%以下，但是溢价率也仍在低位，上周为4.4%。 （五）消费相关：汽车零售逐步走强，供给缩量提振油价 12月第五周汽车零售表现有所改善。12月27日-31日，乘用车零售日均为10.9万辆，同比下降9%，环比增长5%。初步统计，12月汽车零售量同比下降6%，环比增长19%左右，整体上已回升至2019年同期的水平。批发方面，12月末周日均批发量在10.2万辆，环比下降16%，同比降17%，全月批发环比增长6%，同比下降1%，2022年春节提前，催动12月经销商备货热情，带动批发增长，部分车企12月提前完成备货目标，故12月末冲刺补库的动力不强，导致批发环比转为下降。 国际油价震荡回升。截至1月7日，布伦特原油、WTI原油环比上周五分别涨5.1%、4.9%，涨幅较前周走扩。其一，本周OPEC+将增产目标提升至40万桶/日，但EIA数据显示10月、11月OPEC+产油国供给仍存较大缺口，市场预计这一增产目标实际或难达成，供给增量将低于预期；其二，哈萨克斯坦国内动乱，市场对于其160万桶/日的原油供给能否实现存质疑；其三，因管道检修、油田关停，利比亚日均产量亦减少50万桶/日，多重因素导致潜在供给收缩，支撑油价持续上涨。 总结来看，本周食品通胀延续小幅反弹的趋势，但猪肉价格弱势不改。工业方面，日耗低于预期、库存偏高，使得煤炭现货采购意愿不足，煤价保持微跌；1月检修结束、年末平控压力消褪等，使得高炉开工率明显回升，但节前需求持续转弱，钢价小幅下跌，钢材亦转为累库。外贸方面，出口集运价格延续小幅上涨的趋势，欧美地区的物资需求仍处于高位；受到印尼限制煤炭出口等事件影响，干散货运输市场观望情绪加重，导致运价小幅下跌。投资方面，水泥跌幅扩大；元旦假期、年末销量冲刺透支需求等，导致本周地产销售环比大幅回落，重点城市第三轮土拍进入尾声，元旦前土地成交规模亦明显回落。消费方面，汽车销量呈现逐步走强的态势，油价则因多重因素扰动供给而呈现持续上涨。 后续而言，春节临近，部分制造业企业开始陆续放假，加工、施工等终端需求在元旦后加速走弱。近期多地重大项目集中开工，但高频数据显示，与基建相关的水泥、钢铁等尚未出现需求放量的迹象。我们认为，近期电厂日耗低于预期、钢材转为累库、玻璃产销走弱等，均暗示节前“供强于需”的特征或会加剧，基建发力及对于工业需求的提振，或于春节之后集中释放。 具体内容详见华创证券研究所01月08日发布的报告《元旦后需求加速走弱——每周高频跟踪20220108》 华创债券论坛 华创证券固定收益研究观点发布平台 1454篇原创内容 Official Account 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 首席分析师：周冠南，SAC：S0360517090002 联系人：靳晓航，SAC：S0360120080042 报告导读 通胀高频：食品通胀继续反弹。本周猪肉价格跌幅持平前周，元旦期间猪肉消费并未明显回暖，养殖户对节后行情较为担忧，集中出栏加剧供给压力，导致猪价继续探底。本周农产品批发、菜篮子产品批发价格指数上涨0.7-0.8%左右。 进出口高频：出口集运价格保持微涨，印尼禁煤扰动干散货市场情绪。欧、美地区疫情继续大规模蔓延，供应链修复放缓，物资需求偏强；印尼限制煤炭出口的消息，加剧干散货运输市场观望情绪，BDI指数延续小幅下跌，而国内进口运价继续上涨。 工业高频：春节前工业需求加速走弱。 1、动力煤：春节假期临近，部分工厂提前放假，叠加气温降幅低于预期，电厂日耗偏低、库存偏高，电力需求不强，煤炭采购积极性一般，煤价继续下跌； 2、钢铁：元旦后钢厂检修结束，陆续复产，唐山高炉开工率上升11pct，但实际下游钢材需求进一步转弱，本周钢铁库存由去库转为累库，钢价延续下跌； 3、玻璃：玻璃加工厂陆续放假，现货产销转弱，厂库上行约4%左右，下游加工厂以赶制节前订单为主，采购动力不足； 4、铜：美联储会议纪要偏鹰，推动美元指数连续上行，后半周铜价表现受抑。 投资高频：元旦后地产销售滑坡，土地成交清淡。1月为水泥传统需求淡季，叠加南方雨水天气影响，需求进一步受抑，水泥价格跌幅扩大；元旦假期、前周年底销量冲刺提前透支需求等影响下，本周30城商品房成交环比下滑61%；12月末周，北京、郑州进行第三轮土拍，整体热度不高，但流拍情况有所改善，溢价率在4.4%的低位。 消费高频：汽车零售小幅改善。12月末周汽车消费整体已回升至2019年同期水平附近，零售呈现逐步走强的趋势。而因地缘政治、利比亚油田关停、OPEC+实际增产力度低于预期等因素，原油潜在供给或有收缩，带动周内国际油价持续上涨。 后续来看，春节临近，部分制造业企业开始陆续放假，加工、施工等终端需求在元旦后加速走弱。近期多地重大项目集中开工，但高频数据显示，与基建相关的水泥、钢铁等尚未出现需求放量的迹象。我们认为，近期电厂日耗低于预期、钢材转为累库、玻璃产销走弱等，均暗示节前“供强于需”的特征或会加剧，基建发力及对于工业需求的提振，或于春节之后集中释放。 风险提示：节前重大项目集中开工对于基建的提振力度超预期。 正文 每周高频跟踪：元旦后需求加速走弱 （一）通胀相关：食品通胀继续反弹 本周猪价跌幅基本持平上周。本周，农业部公布的全国猪肉平均批发价为23.0元/公斤，环比跌1.67%。元旦期间猪肉消费并未有明显回暖的趋势，养殖户对春节后猪价下行的风险较为担忧，故在1月集中出栏，导致供给压力加大，猪肉价格继续探底。 蔬菜价格涨幅持平前周。本周蔬菜价格环比上涨0.3%，连续两周微涨。北方降温加剧，导致部分蔬菜供给缩量，部分品种被南方产区蔬菜替代，运价成本增加，使得蔬菜价格随之上行。本周农产品批发价格指数、菜篮子产品批发价格指数分别上涨0.7%、0.8%。 （二）进出口相关：集运价格保持微涨，印尼禁煤拖累BDI下行 出口集运价格保持微涨。本周，上海出口集装箱指数（SCFI）均值环比涨1.25%，中国出口集装箱运价指数（CCFI）均值涨2.65%，涨幅扩大。欧、美地区疫情继续大规模蔓延，供应链恢复放缓，物资需求保持高位，出口集装箱舱位仍处于紧张状态。 印尼禁煤消息扰动干散货运输市场情绪。本周，中国进口干散货运价指数（周度均值）上涨0.2%，波罗的海干散货指数（周度均值）环比跌0.2%。本周内，印尼宣布将暂停1月份煤炭出口，随后又宣布将重新评估，消息反复使得干散货运输市场观望情绪加重。沿海运输方面，印尼煤炭限制出口利好国产煤需求，船东挺价意愿较强，推动沿海煤炭运价上涨；2021年平控考核收官，钢厂陆续恢复生产，对铁矿石采购需求增加，铁矿石运价先涨后跌。 （三）工业相关：节前需求偏淡，钢材转为累库 动力煤价格继续下跌。截至1月7日，环渤海动力煤周度均价环比下跌0.5%，跌幅较前周略有扩大。就需求而言，冬季过半，但多数地区气温仍高于同期，电厂日耗水平低于预期，库存相对偏高，且伴随春节假期临近，部分工厂提前放假，电力需求整体不高，下游采购积极性一般，港口煤炭现货价格维持微跌态势。 PTA产业链负荷率再度下行。本周PTA产业链负荷率下降至76.1%。月底春节假期临近，终端工厂陆续放假，聚酯工厂多有减产、检修，PTA需求再度转弱，元旦前后有部分厂商加入减产计划，导致PTA负荷率再度下行。 春节前下游需求转淡，玻璃继续累库。本周，玻璃现货价格呈现连续下调的趋势，玻璃加工厂商以赶制春节前订单为主，新增采购需求不多，部分工厂开始放假，玻璃现货产销走弱，厂商库存环比增加4%左右，预计春节前淡季特征将会持续。 钢价环比继续下跌。截至1月7日，Myspic综合全国钢铁价格指数环比跌0.2%，跌幅收窄，螺纹钢、高线分别跌0.44%、0.58%，热卷涨0.22%。当前钢厂利润尚可，2021年度平控目标达成，元旦后第一周，部分钢厂检修结束、陆续复产，唐山高炉开工率环比回升11个百分点至50.8%；但因春节临近，钢材实际需求继续转弱，钢铁库存环比上升1.6%，由去库转为累库，钢价在供大于需的格局下延续小幅下跌趋势。 铜价先扬后抑。本周，国内有色金属现货铜、铅均价分别跌0.1%、0.8%，铝、锌涨2.8%、1.4%；LME铜、铝、铅、锌分别涨0.1%、2.2%、1.1%、1.5%。周三公布的12月美联储会议纪要显示加息或早于预期，缩表速度可能更快，推动美元指数连日上行，后半周铜价表现受抑。 （四）投资相关：元旦后地产销售滑坡，土地成交清淡 水泥价格跌幅扩大。本周水泥价格指数环比下跌3.0%。1月为传统需求淡季，受雨水天气影响，水泥需求进一步受到抑制。元旦区间，长三角地区水泥熟料价格大幅下跌70元/吨左右。后续而言，受春节假期影响，预计施工需求将继续走低，水泥行情将维持偏弱运行。 地产销售小幅回落。本周（1月4日-7日），30城商品房成交面积环比下滑61%，各线城市跌幅均超过40%，与元旦假期、年底销量冲刺透支购房需求等因素有关。拿地方面，上周（12月27日-1月2日），100大中城市土地成交面积环比下降70%，仅一线城市环比正增；当周重点城市中，北京、郑州两城进行第三轮集中土拍，其中北京个别地块溢价率超过15%，共成交4宗用地；二线城市郑州有多个地块流拍，土拍热度位于较低水平，就整体流拍率而言，因房企流动性改善，土地流拍率已连续多周位于20%以下，但是溢价率也仍在低位，上周为4.4%。 （五）消费相关：汽车零售逐步走强，供给缩量提振油价 12月第五周汽车零售表现有所改善。12月27日-31日，乘用车零售日均为10.9万辆，同比下降9%，环比增长5%。初步统计，12月汽车零售量同比下降6%，环比增长19%左右，整体上已回升至2019年同期的水平。批发方面，12月末周日均批发量在10.2万辆，环比下降16%，同比降17%，全月批发环比增长6%，同比下降1%，2022年春节提前，催动12月经销商备货热情，带动批发增长，部分车企12月提前完成备货目标，故12月末冲刺补库的动力不强，导致批发环比转为下降。 国际油价震荡回升。截至1月7日，布伦特原油、WTI原油环比上周五分别涨5.1%、4.9%，涨幅较前周走扩。其一，本周OPEC+将增产目标提升至40万桶/日，但EIA数据显示10月、11月OPEC+产油国供给仍存较大缺口，市场预计这一增产目标实际或难达成，供给增量将低于预期；其二，哈萨克斯坦国内动乱，市场对于其160万桶/日的原油供给能否实现存质疑；其三，因管道检修、油田关停，利比亚日均产量亦减少50万桶/日，多重因素导致潜在供给收缩，支撑油价持续上涨。 总结来看，本周食品通胀延续小幅反弹的趋势，但猪肉价格弱势不改。工业方面，日耗低于预期、库存偏高，使得煤炭现货采购意愿不足，煤价保持微跌；1月检修结束、年末平控压力消褪等，使得高炉开工率明显回升，但节前需求持续转弱，钢价小幅下跌，钢材亦转为累库。外贸方面，出口集运价格延续小幅上涨的趋势，欧美地区的物资需求仍处于高位；受到印尼限制煤炭出口等事件影响，干散货运输市场观望情绪加重，导致运价小幅下跌。投资方面，水泥跌幅扩大；元旦假期、年末销量冲刺透支需求等，导致本周地产销售环比大幅回落，重点城市第三轮土拍进入尾声，元旦前土地成交规模亦明显回落。消费方面，汽车销量呈现逐步走强的态势，油价则因多重因素扰动供给而呈现持续上涨。 后续而言，春节临近，部分制造业企业开始陆续放假，加工、施工等终端需求在元旦后加速走弱。近期多地重大项目集中开工，但高频数据显示，与基建相关的水泥、钢铁等尚未出现需求放量的迹象。我们认为，近期电厂日耗低于预期、钢材转为累库、玻璃产销走弱等，均暗示节前“供强于需”的特征或会加剧，基建发力及对于工业需求的提振，或于春节之后集中释放。 具体内容详见华创证券研究所01月08日发布的报告《元旦后需求加速走弱——每周高频跟踪20220108》 华创债券论坛 华创证券固定收益研究观点发布平台 1454篇原创内容 Official Account 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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