【天风优选小市值】佳禾食品:21Q3营收同增17%保持扩张节奏,归母净利率环比逐季提升,静待原材料价格回落释放利润
（以下内容从天风证券《【天风优选小市值】佳禾食品:21Q3营收同增17%保持扩张节奏,归母净利率环比逐季提升,静待原材料价格回落释放利润》研报附件原文摘录）
天风策略刘晨明团队判断22年在白马核心资产、金融和地产链都暂时不具备趋势性机会的情况下，预计中小盘占优的风格尚未结束。未来小盘股的风格主要依托于从新能源到5G应用端等产业趋势的交替推进。 天风研究所特别推出“星星之火·天风优选小市值”研究系列，为您持续挖掘小市值公司的优质潜力标的，星星之火，可以燎原，研究的微光很难发觉，但也亟待被发掘，蕴藏能量的优质小公司值得期待。 事 件 公司发布2021年第三季度报告。前三季度公司实现营业收入17.55亿，同比增长38.86%；实现归母净利润1.11亿元，同比减少22.31%。前三季度营业收入同比增长的原因主要是植脂末产品销售收入的增加。单三季度，公司实现营收6.46亿元，同比增长17.08%，归母净利润为0.39亿元，同比减少39.98%。 点 评 收入端：公司2021年前三季度实现营业收入17.55亿元，同比增长38.86%。其中21Q1/Q2/Q3分别实现营业收入5.89亿元、5.20亿元、6.46亿元，分别同比变动+81.77%、+34.00%、+17.08%。 毛利率：公司2021年Q1-Q3销售毛利率为13.61%，同比减少10.66pct。分季度来看，2021Q1/Q2/Q3销售毛利率分别为20.56%、7.03%、12.59%，分别同比变动-3.51pct、-16.63pct、-12.22pct。 费用端：公司2021年Q3期间费用率为5.17%，同比减少4.49ct。其中，①2021Q3销售费用率为1.84%，同比减少3.71pct；②管理费用率为2.78%，同比减少0.52pct；③财务费用率为-0.46%，同比减少1.3pct；④研发费用率为1.02%，同比增长0.02pct。 利润端：2021Q1-Q3公司归母净利润为1.11亿元，同比减少22.31%。分季度来看，公司2021Q1/Q2/Q3归母净利润分别为0.57、0.15、0.39亿元，分别同比变动+44.05%、-60.14%、-39.98%。净利率方面，公司2021Q1/Q2/Q3净利率分别为9.59%、2.96%、5.94%，分别同比变动-2.52pct、-7.05pct、-5.70pct。 佳禾食品作为我国植脂末行业的头部企业，深耕植脂末行业二十年，不断改进技术、扩展渠道并且给客户提供个性化的服务，产生了较强的粘性。下游奶茶、咖啡行业正在迅速成长，需求拉动上游不断升级产能和产品，佳禾与下游奶茶客户保持良好的合作关系，持续供应大量优质植脂末产品，成长空间广阔。受原材料价格上升影响，盈利预测有所调整。我们预计公司2021-2022年净利润分别为1.7亿元/ 2.3亿元（前值为2.6亿元/3.6亿元），对应PE分别为40X/30X，维持“买入”评级。 风 险 提 示 市场竞争风险、食品安全风险、原材料价格波动风险。 注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《佳禾食品：21Q3营收同增17%保持扩张节奏，归母净利率环比逐季提升，静待原材料价格回落释放利润》 对外发布时间：2021年11月02日 报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 刘章明 SAC 执业证书编号：S1110516060001 刘 畅 SAC 执业证书编号：S1110520010001
天风策略刘晨明团队判断22年在白马核心资产、金融和地产链都暂时不具备趋势性机会的情况下，预计中小盘占优的风格尚未结束。未来小盘股的风格主要依托于从新能源到5G应用端等产业趋势的交替推进。 天风研究所特别推出“星星之火·天风优选小市值”研究系列，为您持续挖掘小市值公司的优质潜力标的，星星之火，可以燎原，研究的微光很难发觉，但也亟待被发掘，蕴藏能量的优质小公司值得期待。 事 件 公司发布2021年第三季度报告。前三季度公司实现营业收入17.55亿，同比增长38.86%；实现归母净利润1.11亿元，同比减少22.31%。前三季度营业收入同比增长的原因主要是植脂末产品销售收入的增加。单三季度，公司实现营收6.46亿元，同比增长17.08%，归母净利润为0.39亿元，同比减少39.98%。 点 评 收入端：公司2021年前三季度实现营业收入17.55亿元，同比增长38.86%。其中21Q1/Q2/Q3分别实现营业收入5.89亿元、5.20亿元、6.46亿元，分别同比变动+81.77%、+34.00%、+17.08%。 毛利率：公司2021年Q1-Q3销售毛利率为13.61%，同比减少10.66pct。分季度来看，2021Q1/Q2/Q3销售毛利率分别为20.56%、7.03%、12.59%，分别同比变动-3.51pct、-16.63pct、-12.22pct。 费用端：公司2021年Q3期间费用率为5.17%，同比减少4.49ct。其中，①2021Q3销售费用率为1.84%，同比减少3.71pct；②管理费用率为2.78%，同比减少0.52pct；③财务费用率为-0.46%，同比减少1.3pct；④研发费用率为1.02%，同比增长0.02pct。 利润端：2021Q1-Q3公司归母净利润为1.11亿元，同比减少22.31%。分季度来看，公司2021Q1/Q2/Q3归母净利润分别为0.57、0.15、0.39亿元，分别同比变动+44.05%、-60.14%、-39.98%。净利率方面，公司2021Q1/Q2/Q3净利率分别为9.59%、2.96%、5.94%，分别同比变动-2.52pct、-7.05pct、-5.70pct。 佳禾食品作为我国植脂末行业的头部企业，深耕植脂末行业二十年，不断改进技术、扩展渠道并且给客户提供个性化的服务，产生了较强的粘性。下游奶茶、咖啡行业正在迅速成长，需求拉动上游不断升级产能和产品，佳禾与下游奶茶客户保持良好的合作关系，持续供应大量优质植脂末产品，成长空间广阔。受原材料价格上升影响，盈利预测有所调整。我们预计公司2021-2022年净利润分别为1.7亿元/ 2.3亿元（前值为2.6亿元/3.6亿元），对应PE分别为40X/30X，维持“买入”评级。 风 险 提 示 市场竞争风险、食品安全风险、原材料价格波动风险。 注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《佳禾食品：21Q3营收同增17%保持扩张节奏，归母净利率环比逐季提升，静待原材料价格回落释放利润》 对外发布时间：2021年11月02日 报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 刘章明 SAC 执业证书编号：S1110516060001 刘 畅 SAC 执业证书编号：S1110520010001
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