招商建筑钢铁周报:钢铁、建筑迎风而起,行情可能刚刚开始

（以下内容从招商证券《招商建筑钢铁周报:钢铁、建筑迎风而起,行情可能刚刚开始》研报附件原文摘录）
　　Part 1 本周点评 Part 2 专项债和发改委重大项目信息速览 Part 3 重要行业资讯、本周行情回顾 本周点评 重要资讯 自11月中旬以来，我们对此次建筑、钢铁行业的行情进行了预测，投资逻辑进行了多次梳理，具体请见11月21日的《建议对钢铁、建筑等周期积极乐观起来》、12月7日的《如期降准可能对建筑、钢铁行业构成实质利好》、12月12日的《中央经济工作会议精神可能再次利好钢铁建筑行业》、12月19日的《钢铁行业盈利和估值提升可能刚刚开始》、1月3日的《估值提升在前，业绩改善在后》等报告。目下，我们认为以建筑、钢铁为代表的周期行情可能刚刚开始，后续仍然值得期待： 1、此次的行情，自11月中旬开始有较为明显和通畅的脉络。在供给端，缺煤限电的情况得到缓解，工业品成本垮塌的问题解决，投资逻辑得以理顺；在需求端，2021年3季度那样的需求快速下挫不可持续，潜在经济增速可能已经探明，一系列的宽松政策既有充分性、也有必要性。 2、政策发力的方向是什么？3季度许多项目出现了停工和烂尾的情况，因此，防范和化解地产链的系统性风险应是重中之重，多次降准、降息或者窗口指导等都是可能的政策工具；基建方面并没有出现显著问题，地方政府的隐性债务问题虽然正在逐步得到规范和显性化，但是保持必要的高压仍然是有必要的；况且，绿电在我国经济体中占比较小，地产链的适当宽松有纲举目张的效果。“必须适当松地产，只能适当松地产”。 3、我们在多次报告中提到，我国经济的周期性波动未被完全熨平，地产相关的行业仍是经济体的重要组成部分；由11月中旬开始的这次宽松可能引起投资、经济的中期反弹，地产链条相关的行业既是亟需改善的行业、也是绕不过去的行业；因此，预计地产链条有望迎来5、6个季度的边际好转，尤其春节后的开工季非常值得期待，其景气之旺可能超出市场预期。 4、因此，我们预计建筑、钢铁的行情可能分成两个阶段：第一阶段是有新的投资逻辑的、或者向新的方向拓展的公司有望迎来估值快速提升，比如中国电建向清洁能源的大力拓展、蒙草生态在草种和中草药种子等方面的积累等，这类公司可能正在估值重估，目下可能正在演绎；第二阶段有望在春节后出现，即开工季之旺超出市场预期，保施工、保竣工催生竣工端高度景气，相关子行业（比如装饰等）有望迎来基本面的硬核改善，届时，钢价等工业品价格可能迎来显著上涨。 5、目前的行情可能正在演绎上述第一阶段，因此，从行业指数的角度，建筑、钢铁表现并不显著，但是个股已经精彩纷呈，蒙草生态在草原碳汇、草种、中草药种子等方面的积累正在逐渐被市场重视；钢铁板块刚刚开始反映，我们着重建议投资者重视钢铁板块的投资机会，春节后的开工季之旺大概率超市场预期，钢价可能迎来可观的涨幅，吨钢毛利、净利亦可能超出市场预期。第二阶段行情，可能钢铁板块是主角。 6、综上，建议重视建筑、钢铁行业的投资机会。具体来说，钢铁行业存在较好的价格弹性，建议关注宝钢股份、首钢股份、南钢股份等；建筑方面，之前估值大幅下挫的地产相关子行业有望随着适度宽松而迎来超预期的估值修复，比如金螳螂、江河集团等。同时，近期我们发布3篇园林行业深度报告和2篇公司深度报告，重点推荐蒙草生态。我们维持上述两个行业的“推荐”评级。 风险提示：政府债务监管措施显著加码、宏观经济超预期下滑、流动性环境超预期收紧、建设项目回款不达预期。 钢铁高频数据跟踪 专项债和发改委重大项目信息速览 重要行业资讯、本周行情回顾 重要资讯 宏观——央行发布重磅文件，明确建立健全我国宏观审慎政策框架要素 中国人民银行12月31日表示，为贯彻落实党的十九大关于“健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架”的重大决策部署，完善宏观审慎政策治理机制，提高防范化解系统性金融风险的能力，近日，中国人民银行发布《宏观审慎政策指引（试行）》。（银行家杂志，1-4） 宏观——RCEP生效，有助于促进中国经济高质量发展 1月1日，《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）对新加坡、泰国、越南等6个东盟成员国和中国、日本、新西兰、澳大利亚正式生效。这有助于减少区域经济复苏面临的不确定性，有助于促进中国经济高质量发展。（ifind，1-4） 建筑——珠三角地区禁止新建、扩建水泥项目 日前，广东生态环境厅发布《广东省环境空气质量持续改善行动计划（2021-2025年）》（征求意见稿）显示，珠三角地区禁止新建、扩建水泥项目，并且推进全省水泥企业全流程超低排放改造。（数字水泥网，1-4） 建筑——工信部等5部委印发《智能光伏产业创新发展行动计划(2021-2025年)》 工信部等五部门印发《智能光伏产业创新发展行动计划（2021-2025年）》。计划提出，在有条件的城镇和农村地区，统筹推进居民屋面智能光伏系统，鼓励新建政府投资公益性建筑推广太阳能屋顶系统。开展以智能光伏系统为核心，以储能、建筑电力需求响应等新技术为载体的区域级光伏分布式应用示范。提高建筑智能光伏应用水平。积极开展光伏发电、储能、直流配电、柔性用电于一体的“光储直柔”建筑建设示范。（ifind，1-5） 建筑——发力稳投资 多地紧锣密鼓筹备重大项目 截至2022年1月3日，多个省区和计划单列市披露一季度地方债发行计划，发行规模约8000亿元，其中新增专项债超5500亿元。同时，多地公布一季度拟开工重大项目。专家预计，各地从加快项目落地、促进广泛融资两方面着手狠抓稳投资，将有力发挥稳增长作用。(PPP服务平台，1-5） 宏观——中国—柬埔寨自由贸易协定正式生效 中国—柬埔寨自由贸易协定正式生效，双方货物贸易零关税产品税目比例均将达到90%以上，双方还将加强在服务贸易、投资、“一带一路”倡议、电子商务、经济技术等领域合作。(Wind，1-6) 建筑——多地打响2022年项目开工“发令枪” 新基建成重点投资领域 新年伊始，上海、浙江、河北等地已经开始行动，或发布重点建设项目名单，或组织集中开工一批重点项目。分析人士认为，考虑到专项债提前下达等因素，今年一季度基建投资增速或达到10%，将显著高于季节性增速。(上海证券报，1-6) 钢铁——河北：认真做好“双碳”工作 严控煤电、钢铁等行业扩大产能项目投资 日前，河北省委省政府出台《关于完整准确全面贯彻新发展理念认真做好碳达峰碳中和工作的实施意见》。《实施意见》提到，要坚决遏制高耗能高排放项目盲目发展。严格执行钢铁、水泥、平板玻璃、焦化等行业产能置换规定，优化产品结构，严禁新增产能。合理控制煤电、煤化工、煤制油气等行业产能。开展重点行业去产能“回头看”，巩固去产能成果；大力削减煤炭消费；积极融入绿色“一带一路”建设和国际交流合作，积极引领和参与钢铁、氢能等优势领域国际标准制定；完善投融资政策；强化应急保障。（ifind，1-6） 宏观——国务院办公厅发布关于印发要素市场化配置综合改革试点总体方案的通知 国务院办公厅发布关于印发要素市场化配置综合改革试点总体方案的通知：2021年，启动要素市场化配置综合改革试点工作。2022年上半年，完成试点地区布局、实施方案编制报批工作。到2023年，试点工作取得阶段性成效，力争在土地、劳动力、资本、技术等要素市场化配置关键环节上实现重要突破。到2025年，基本完成试点任务，要素市场化配置改革取得标志性成果，为完善全国要素市场制度作出重要示范。（iFinD，1-7） 建筑——山东：今年绿色建筑占新建建筑面积比例达90% 近日，住房和城乡建设部与山东省人民政府签署《共同推动城乡建设绿色低碳发展合作框架协议》。该协议下，山东省将在“十四五”期间基本完成2005年前建成的老旧小区改造，2022年年底全省60%以上的城市社区参与绿色社区创建行动并达到创建要求；“十四五”时期进一步提升新建建筑节能标准，推动低碳、零碳建筑试点建设；完善绿色建筑标准体系，到2022年绿色建筑占新建建筑面积比例达到90%；开展城市增绿攻坚行动，到2025年，城市建成区绿地率达到35%以上，人均公园绿地面积达到17.5平方米；加强绿色建造发展总体设计，大力发展装配式建筑，扎实开展钢结构装配式住宅建设试点等，推动新一代信息化技术在工程建造中集成创新，2022年政府投资规模以上新建工程实现智慧工地建设全覆盖。（东方财富，1-7） 行情回顾 【本周龙虎榜（建筑板块）】 建筑板块龙虎榜上榜个股 名称 涨跌幅（%） 成交金额（亿元） 上榜原因 *ST围海 13.85 1.92 连续三个交易日涨跌幅偏离值累计达到12%的ST证券、*ST证券和未完成股改证券 精工钢构 19.72 20.55 连续三个交易日内涨跌幅偏离值累计达20% 广田集团 21.20 2.88 连续三个交易日内涨跌幅偏离值累计达20% 罗曼股份 2.42 3.63 换手率达20% 罗曼股份 2.29 3.75 换手率达20% 罗曼股份 -6.64 2.72 换手率达20% 【本周大宗交易（建筑板块）】 大宗交易成交 成交量/万股 成交价（元） 折价（%） 陕西建工 410 4.71 -1.87 美晨生态 30 2.35 -20.07 天域生态 23 13 1.64 陕西建工 420 4.87 2.53 天域生态 78.82 13 2.28 【本周股东增减持】 股东增减持股票名称 交易平均价 变动期间股票均价 股东名称 *ST围海 3.56 3.56 陈美秋 变动数量(万股) 变动数量占流通股比(%) 变动后持股比例(%) 变动截止日 530.20 0.59 0.70 2021-12-31 股东增减持股票名称 交易平均价 变动期间股票均价 股东名称 百利科技 16.47 西藏新海新创业投资有限公司 变动数量(万股) 变动数量占流通股比(%) 变动后持股比例(%) 变动截止日 307.87 0.63 35.04 2022-01-06 股东增减持股票名称 交易平均价 变动期间股票均价 股东名称 中公高科 22.41 22.41 潘宗俊 变动数量(万股) 变动数量占流通股比(%) 变动后持股比例(%) 变动截止日 0.11 0.00 0.25 2021-12-31 股东增减持股票名称 交易平均价 变动期间股票均价 股东名称 三维化学 6.78 6.83 王文旭 变动数量(万股) 变动数量占流通股比(%) 变动后持股比例(%) 变动截止日 16.08 0.03 0.07 2021-12-31 股东增减持股票名称 交易平均价 变动期间股票均价 股东名称 杭州园林 16.31 周为 变动数量(万股) 变动数量占流通股比(%) 变动后持股比例(%) 变动截止日 140.41 1.36 5.22 2022-01-05 股东增减持股票名称 交易平均价 变动期间股票均价 股东名称 名家汇 7.83 7.81 张经时 变动数量(万股) 变动数量占流通股比(%) 变动后持股比例(%) 变动截止日 111.83 0.23 2.92 2021-12-31 【本周限售股解禁】 解禁股票 解禁数量（万股） 解禁前流通股占比(%) 解禁后流通股占比(%) 天域生态 4835 83.34 100.00 勘设股份 374.50 98.01 99.21 交建股份 11992.42 26.38 45.76 【本周股权质押】 无 数据来源：Wind，招商证券 近期报告 旭杰科技：专注装配式全过程服务，持续优化业务布局【招商建筑】 装配式设计咨询业务突出，毛利率持续保持高位。公司自设立起就专注于预制楼墙板的设计与安装，2017年设立研发设计事业部以来，公司为采用装配式建造的业主、总包、设计院提供装配式建筑全过程咨询和深化设计服务、研发装配式建筑领域的创新工艺，并为公司装配式建筑全产业链的服务提供技术支持。目前公司在设计咨询领域处于地区龙头地位，收入规模稳定增长。2018年以来该业务营业收入稳步提升，2019年营收0.36亿元，2020年营收0.47亿元，2021年上半年营收0.26亿元，分别同比增长58%、24%、14%。可见公司很早布局该行业的先发优势现在已经转变为经济效益。 PC业务收入稳健增长，配套工厂支持业务发展。公司把握机遇，布局装配式部品生产，先后设立苏州杰通和常州杰通两座PC工厂。由于2021年上半年钢筋、水泥、砂石等生产原料价格大幅上涨，苏州杰通由盈利转为亏损，常州杰通亏损218.31万元。2018年以来公司PC构件销售业务营收占比稳定在40%以上。2018至2020年PC业务收入分别同比增长150.76%、151%、44.2%。由于周边主要市场PC构件价格均呈现稳定下降的趋势，2021年上半年收入有一定程度的降低。 海外ALC业务亮眼，布局光伏建筑一体化领域。ALC业务是公司最早开展的业务，包括前期技术指导、深化设计、现场施工安装以及售后保养维护。公司参建的苏州中心W酒店和上海证券交易所金桥技术中心基地等项目获得“鲁班奖”的称号，形成先发优势。为配合公司发展，公司于2016年成立旭杰（澳洲）控股有限公司及两家子公司，主要业务为ALC板材销售与施工。近年来公司海外业务一定程度上受到疫情影响，ALC销售收入和毛利总体下滑。2018年至2021年上半年海外ALC板材销售业务收入分别为3785万元、3184万元，2281万元，1094万元。2018至2021H1毛利分别为389万元、423万元、253万元、154万元。近年来公司也积极布局光伏行业，探索光伏建筑一体化。 投资分析：公司以ALC板材制作和施工业务起家，逐渐发展成绿色装配式建筑全过程服务企业，主营业务为建筑装配化的研发与设计咨询、相关预制部品的生产与销售、施工安装以及工程总承包。近年来公司不断在装配式建筑领域上下游进行布局。近年来公司也积极布局光伏行业，探索“新能源+储能”和绿色低碳建筑领域，目前公司首个光伏建筑一体化已经落地。预计公司2021至2023年EPS分别为0.23、0.33、0.43元/股，22年目标PE为29倍，对应目标价为12元。首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。 风险提示：下游行业市场波动、原材料价格上涨、汇率变动风险 报告链接：旭杰科技：专注装配式全过程服务，持续优化业务布局【招商建筑】 证券研究报告：【招商建筑钢铁周报】钢铁、建筑迎风而起，行情可能刚刚开始 报告发布机构：招商证券股份有限公司 本报告分析师：唐笑 SAC执业证书编号：S1090521050001 / 岳恒宇 SAC执业证书编号：S1090521050002 / 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“招商证券”）编制。本微信号推送内容仅供招商证券客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 本报告基于合法取得的信息，但招商证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商证券及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。招商证券或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到招商证券可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归招商证券所有。招商证券保留所有权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，招商证券将保留随时追究其法律责任的权利。 唐笑 首席分析师 联系电话：15002199686 邮箱：tangxiao2@cmschina.com.cn 岳恒宇 资深分析师 CPA 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