9月A股策略与9月金股组合
（以下内容从中原证券《9月A股策略与9月金股组合》研报附件原文摘录）
8月A股表现回顾 丨行业轮动加快，A股震荡运行 除了季报期和创业板注册制落地之外，8月整体消息面较为平淡，中美关系紧张引起多方关注，资金情绪总体较为谨慎。题材效应和前期估值分化格局加快市场轮动，创业板注册制利好有限，科技股持续承压，大盘蓝筹表现相对较好。全月沪指震荡收涨2.83%，创业板指收跌1.34%，科创50收跌6.57%。8月个股上涨略多于下跌，赚钱效应尚可。 8月尽管创业板注册制落地引领短暂行情，但中美关系紧张和高估值的背景下全月科技股遭遇全面压力，计算机、电子和通信收跌；在风险偏好回落过程中，大盘蓝筹如期再度成为资金焦点；农林牧渔受益于农产品涨价预期；军工受到青睐。8月一级行业中食品饮料、交通运输、农林牧渔和机械等领涨，商贸零售、消费者服务、医药和有色金属等跌幅居前。量能方面，前期牛市预期下的成交热情边际衰退，两市成交金额于下旬回落至万亿元下方；8月融资余额继续上涨，但涨幅明显收缩；8月北向资金持续流入，全月净流入60亿元，环比收缩。 9月行情展望核心观点 9月份季报真空期内，A股风险释放与积聚弱化，基本面保持稳定，但同时资金增量空间有限，9月初迎来解禁小高峰以及创业板注册制IPO压力，A股或将进入波动率下降的窄幅震荡阶段，行业继续保持高频轮动。创业板注册制将度过最震荡的阶段，9月或将迎来创业板战略性加仓的时点，期待未来成长行情回归。另外双节前关注传媒、旅游和餐饮的机会。我们建议短线继续保持仓位在中性6成水平，并以大盘蓝筹为主线，阶段性关注食品饮料、电子、传媒、电力设备及新能源、农林牧渔和券商等板块，长线继续建议关注金融、贵金属、消费蓝筹和优质成长股等。 当前大势研判 丨A股盈利预期在下行趋势中迎来阶段性回升机会 近期公布工业企业数据显示，7月工业企业利润同比增速持续回升，降幅收窄，由1-6月的-21.8%回升至-8.1%；7月PMI环比回升，新订单与产成品库存PMI之比回落至常态水平，宏观经济环境继续向常态修复。 从A股业绩表现来看，截止8月28日公布的中报数据来看，在经历了一季度的业绩洼地后，全部A股EPS回升至0.21元，同比增速回升至-0.6%，较一季度-35.6%大幅修复；创业板和中小板EPS同比增速分别回升至9.5%和9.4%，A股业绩迎来阶段性显著反弹。但是从ROE角度来看，虽然二季度全部A股、创业板和中小板ROE分别为5.01%、4.11%和4.88%，超过了去年同期，但受一季度ROE低点拖累，以年移动平均计，A股ROE仍处于趋势性下行过程中。因此我们认为A股业绩表现趋势性下行压力仍然较高，但阶段性回升动力十足，基本面对9月份A股表现形成支撑。 短期内我国经济处于疫情后的复苏期内。A股ROE趋势性下行，但不同板块EPS均呈现阶段性回升态势，且宽信用、资金配置等指标均有利于股市表现。从结构上来看，食品、医药和高端设备等行业景气度复苏要领先于传统周期行业。在9月份 A股运行韧劲的基础之上，继续看好景气度结构性变化带动的结构性行情。 丨机构持股变化：显著增持创业板，或医药和电子等板块 临近8月末上市公司披露中报截止日期.在创业板方面，中报显示二季度全体机构持股数量为1007亿股，环比增加93.2亿股；在中小板方面，机构持股环比减少52亿股，其中基金增加75亿股，社保基金减少3.8亿股，保险减少2.8亿股等。总体来看机构资金在二季度倾向于减少中小板持股，而增加创业板持股，可见创业板具有结构性需求上升优势。 从行业结构来看，机构持股结构中明显继续增持医药和电子行业，分别增持40亿股和31亿股或5.5%和3.6%；计算机和食品饮料持股数量保持稳健，分别增持13亿股和0.75亿股或3.4%和0.2%等。 从二季度财报中来看，机构资金增持创业板，减持上证50，且增持医药、电子和计算机等，保持食品饮料持仓稳定；而国家队对能源和地产核心资产更感兴趣，着力增持电力及公用事业、石油石化、房地产等，但对其仓位市值贡献最大的还是金融板块。展望未来，我们认为机构对中小创的持股意愿会保持一定韧劲，但机构当前股票持仓比例已经达到前高水平，后市增量空间并不大，对中小创结构性行情的贡献边际下降。可以关注国家队资金带动下的金融和优质顺周期资产。 丨平均通胀目标制暗示美联储宽松将加码，9月国内结构性通胀问题仍然突出 8月27日晚，美国杰克逊霍尔全球央行年会（Jackson Hole）拉开序幕，美联储主席鲍威尔发表了“货币政策框架评估”的视频讲话，受到全球市场的高度关注。美联储将当前通货膨胀目标制更名为“平均通胀目标制”，意在关注长期内通胀平均值，而非每一个时点通胀率是否在目标区间内。美联储的这番表态可能意味着美联储在连续边际收缩扩表进度后未来将再启扩表，以显示货币政策的“前瞻性”。 国内方面，9月国内货币政策与国际货币政策可能会加速背离，8月通胀率料将冲高至年内第二高点，但国内通胀率结构性特征延续，9月份整体通胀续升压力有限，可以继续关注农林牧渔阶段性表现。 9月配置建议 我们认为9月份A股运行重点在于： 首先，基本面延续复苏预期背景下，权益类资产表现将继续好于固收类资产，边际上可以战术性减配黄金，增持美元。在中美经贸谈判再度开启后，9月份不确定性有所下降，美联储表态带动宽松加码预期，美国基本面料将稳定，有助于美元指数企稳，而金价短期内继续震荡；同时美股成长板块有望继续带领盘面稳健运行，平均通胀目标制下名义利率易上难下，权益类资产表现仍将好于固收类资产。因此我们建议9月份继续增配权益类资产和美元指数，减配固收资产和黄金。 其次，9月份季报真空期内，A股风险释放与积聚弱化，基本面保持稳定，但同时资金增量空间有限，9月初迎来解禁小高峰以及创业板注册制IPO压力，A股或将进入波动率下降的窄幅震荡阶段，行业继续保持高频轮动。当前基金仓位处于阶段性高位，在赚钱效应回落预期下，继续加仓空间不大，而且数据显示9月初A股将迎来一个解禁股的小高峰，创业板注册制IPO预计募资资金也将再度上升，对A股流动性面形成掣肘，不利于资金在9月初再度展开攻势。因此我们判断认为9月份消息面缺乏亮点，增量资金有限，A股将继续处于窄幅震荡行情中，行业轮动较为频繁，建议以大盘蓝筹为主线配置，战术性配置军工、农林牧渔、电子、券商、电力设备及新能源等板块。 第三，创业板注册制将度过最震荡的阶段，9月或将迎来创业板战略性加仓的时点，期待未来成长行情回归。9月份在震荡叠加行业轮动行情中，创业板可能会在途中出现低点，但机构大规模增持创业板令其下行有底，因此建议9月份逢低战略性加仓创业板。并且在经历了8月份的调整后，国内经济循环以及多项产业发展政策推动下，成长行情有望在9月初的流动性压力过去后于下半月回归。 第四，双节前关注传媒、消费领域表现。9月份另一大看点就是国庆节和中秋节前带来的传媒和消费领域景气度冲高行情。双节令消费需求进一步释放，双节前商贸零售、餐饮旅游等板块也将有所表现。 因此我们建议短线继续保持仓位在中性6成水平，并以大盘蓝筹为主线，阶段性关注食品饮料、电子、传媒、电力设备及新能源、农林牧渔和券商等板块，长线继续建议关注金融、贵金属、消费蓝筹和优质成长股等。 分析师：杨震宇； 执业证书编号：S0730519050001； 中原证券9月金股 9月份季报真空期内，A股风险释放与积聚弱化，基本面保持稳定，但同时资金增量空间有限，9月初迎来解禁小高峰以及创业板注册制IPO压力，A股或将进入波动率下降的窄幅震荡阶段，行业继续保持高频轮动。创业板注册制将度过最震荡的阶段，9月或将迎来创业板战略性加仓的时点，期待未来成长行情回归。另外双节前关注传媒、旅游和餐饮的机会。我们建议以大盘蓝筹为主线，阶段性关注食品饮料、电子、传媒、电力设备及新能源、农林牧渔和券商等板块，长线继续建议关注金融、贵金属、消费蓝筹和优质成长股等。 风险提示：(1)大盘走势表现不及预期；(2)公司业绩不及预期；(3)过往业绩不代表未来表现；（4）本组合所依据的市场预期与市场实际运行情况不一致的风险；（5）本组合所依据的市场预期以月为运行周期。 分析师：周建华； 登记编码：S0730518120001； 详细请点击→→《中原证券9月十大金股组合》 向上滑动参见完整风险提示及法律声明 【风险提示】 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。
8月A股表现回顾 丨行业轮动加快，A股震荡运行 除了季报期和创业板注册制落地之外，8月整体消息面较为平淡，中美关系紧张引起多方关注，资金情绪总体较为谨慎。题材效应和前期估值分化格局加快市场轮动，创业板注册制利好有限，科技股持续承压，大盘蓝筹表现相对较好。全月沪指震荡收涨2.83%，创业板指收跌1.34%，科创50收跌6.57%。8月个股上涨略多于下跌，赚钱效应尚可。 8月尽管创业板注册制落地引领短暂行情，但中美关系紧张和高估值的背景下全月科技股遭遇全面压力，计算机、电子和通信收跌；在风险偏好回落过程中，大盘蓝筹如期再度成为资金焦点；农林牧渔受益于农产品涨价预期；军工受到青睐。8月一级行业中食品饮料、交通运输、农林牧渔和机械等领涨，商贸零售、消费者服务、医药和有色金属等跌幅居前。量能方面，前期牛市预期下的成交热情边际衰退，两市成交金额于下旬回落至万亿元下方；8月融资余额继续上涨，但涨幅明显收缩；8月北向资金持续流入，全月净流入60亿元，环比收缩。 9月行情展望核心观点 9月份季报真空期内，A股风险释放与积聚弱化，基本面保持稳定，但同时资金增量空间有限，9月初迎来解禁小高峰以及创业板注册制IPO压力，A股或将进入波动率下降的窄幅震荡阶段，行业继续保持高频轮动。创业板注册制将度过最震荡的阶段，9月或将迎来创业板战略性加仓的时点，期待未来成长行情回归。另外双节前关注传媒、旅游和餐饮的机会。我们建议短线继续保持仓位在中性6成水平，并以大盘蓝筹为主线，阶段性关注食品饮料、电子、传媒、电力设备及新能源、农林牧渔和券商等板块，长线继续建议关注金融、贵金属、消费蓝筹和优质成长股等。 当前大势研判 丨A股盈利预期在下行趋势中迎来阶段性回升机会 近期公布工业企业数据显示，7月工业企业利润同比增速持续回升，降幅收窄，由1-6月的-21.8%回升至-8.1%；7月PMI环比回升，新订单与产成品库存PMI之比回落至常态水平，宏观经济环境继续向常态修复。 从A股业绩表现来看，截止8月28日公布的中报数据来看，在经历了一季度的业绩洼地后，全部A股EPS回升至0.21元，同比增速回升至-0.6%，较一季度-35.6%大幅修复；创业板和中小板EPS同比增速分别回升至9.5%和9.4%，A股业绩迎来阶段性显著反弹。但是从ROE角度来看，虽然二季度全部A股、创业板和中小板ROE分别为5.01%、4.11%和4.88%，超过了去年同期，但受一季度ROE低点拖累，以年移动平均计，A股ROE仍处于趋势性下行过程中。因此我们认为A股业绩表现趋势性下行压力仍然较高，但阶段性回升动力十足，基本面对9月份A股表现形成支撑。 短期内我国经济处于疫情后的复苏期内。A股ROE趋势性下行，但不同板块EPS均呈现阶段性回升态势，且宽信用、资金配置等指标均有利于股市表现。从结构上来看，食品、医药和高端设备等行业景气度复苏要领先于传统周期行业。在9月份 A股运行韧劲的基础之上，继续看好景气度结构性变化带动的结构性行情。 丨机构持股变化：显著增持创业板，或医药和电子等板块 临近8月末上市公司披露中报截止日期.在创业板方面，中报显示二季度全体机构持股数量为1007亿股，环比增加93.2亿股；在中小板方面，机构持股环比减少52亿股，其中基金增加75亿股，社保基金减少3.8亿股，保险减少2.8亿股等。总体来看机构资金在二季度倾向于减少中小板持股，而增加创业板持股，可见创业板具有结构性需求上升优势。 从行业结构来看，机构持股结构中明显继续增持医药和电子行业，分别增持40亿股和31亿股或5.5%和3.6%；计算机和食品饮料持股数量保持稳健，分别增持13亿股和0.75亿股或3.4%和0.2%等。 从二季度财报中来看，机构资金增持创业板，减持上证50，且增持医药、电子和计算机等，保持食品饮料持仓稳定；而国家队对能源和地产核心资产更感兴趣，着力增持电力及公用事业、石油石化、房地产等，但对其仓位市值贡献最大的还是金融板块。展望未来，我们认为机构对中小创的持股意愿会保持一定韧劲，但机构当前股票持仓比例已经达到前高水平，后市增量空间并不大，对中小创结构性行情的贡献边际下降。可以关注国家队资金带动下的金融和优质顺周期资产。 丨平均通胀目标制暗示美联储宽松将加码，9月国内结构性通胀问题仍然突出 8月27日晚，美国杰克逊霍尔全球央行年会（Jackson Hole）拉开序幕，美联储主席鲍威尔发表了“货币政策框架评估”的视频讲话，受到全球市场的高度关注。美联储将当前通货膨胀目标制更名为“平均通胀目标制”，意在关注长期内通胀平均值，而非每一个时点通胀率是否在目标区间内。美联储的这番表态可能意味着美联储在连续边际收缩扩表进度后未来将再启扩表，以显示货币政策的“前瞻性”。 国内方面，9月国内货币政策与国际货币政策可能会加速背离，8月通胀率料将冲高至年内第二高点，但国内通胀率结构性特征延续，9月份整体通胀续升压力有限，可以继续关注农林牧渔阶段性表现。 9月配置建议 我们认为9月份A股运行重点在于： 首先，基本面延续复苏预期背景下，权益类资产表现将继续好于固收类资产，边际上可以战术性减配黄金，增持美元。在中美经贸谈判再度开启后，9月份不确定性有所下降，美联储表态带动宽松加码预期，美国基本面料将稳定，有助于美元指数企稳，而金价短期内继续震荡；同时美股成长板块有望继续带领盘面稳健运行，平均通胀目标制下名义利率易上难下，权益类资产表现仍将好于固收类资产。因此我们建议9月份继续增配权益类资产和美元指数，减配固收资产和黄金。 其次，9月份季报真空期内，A股风险释放与积聚弱化，基本面保持稳定，但同时资金增量空间有限，9月初迎来解禁小高峰以及创业板注册制IPO压力，A股或将进入波动率下降的窄幅震荡阶段，行业继续保持高频轮动。当前基金仓位处于阶段性高位，在赚钱效应回落预期下，继续加仓空间不大，而且数据显示9月初A股将迎来一个解禁股的小高峰，创业板注册制IPO预计募资资金也将再度上升，对A股流动性面形成掣肘，不利于资金在9月初再度展开攻势。因此我们判断认为9月份消息面缺乏亮点，增量资金有限，A股将继续处于窄幅震荡行情中，行业轮动较为频繁，建议以大盘蓝筹为主线配置，战术性配置军工、农林牧渔、电子、券商、电力设备及新能源等板块。 第三，创业板注册制将度过最震荡的阶段，9月或将迎来创业板战略性加仓的时点，期待未来成长行情回归。9月份在震荡叠加行业轮动行情中，创业板可能会在途中出现低点，但机构大规模增持创业板令其下行有底，因此建议9月份逢低战略性加仓创业板。并且在经历了8月份的调整后，国内经济循环以及多项产业发展政策推动下，成长行情有望在9月初的流动性压力过去后于下半月回归。 第四，双节前关注传媒、消费领域表现。9月份另一大看点就是国庆节和中秋节前带来的传媒和消费领域景气度冲高行情。双节令消费需求进一步释放，双节前商贸零售、餐饮旅游等板块也将有所表现。 因此我们建议短线继续保持仓位在中性6成水平，并以大盘蓝筹为主线，阶段性关注食品饮料、电子、传媒、电力设备及新能源、农林牧渔和券商等板块，长线继续建议关注金融、贵金属、消费蓝筹和优质成长股等。 分析师：杨震宇； 执业证书编号：S0730519050001； 中原证券9月金股 9月份季报真空期内，A股风险释放与积聚弱化，基本面保持稳定，但同时资金增量空间有限，9月初迎来解禁小高峰以及创业板注册制IPO压力，A股或将进入波动率下降的窄幅震荡阶段，行业继续保持高频轮动。创业板注册制将度过最震荡的阶段，9月或将迎来创业板战略性加仓的时点，期待未来成长行情回归。另外双节前关注传媒、旅游和餐饮的机会。我们建议以大盘蓝筹为主线，阶段性关注食品饮料、电子、传媒、电力设备及新能源、农林牧渔和券商等板块，长线继续建议关注金融、贵金属、消费蓝筹和优质成长股等。 风险提示：(1)大盘走势表现不及预期；(2)公司业绩不及预期；(3)过往业绩不代表未来表现；（4）本组合所依据的市场预期与市场实际运行情况不一致的风险；（5）本组合所依据的市场预期以月为运行周期。 分析师：周建华； 登记编码：S0730518120001； 详细请点击→→《中原证券9月十大金股组合》 向上滑动参见完整风险提示及法律声明 【风险提示】 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。
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