旭杰科技:专注装配式全过程服务,持续优化业务布局【招商建筑】

（以下内容从招商证券《旭杰科技:专注装配式全过程服务,持续优化业务布局【招商建筑】》研报附件原文摘录）
　　核心观点： 装配式设计咨询业务突出，毛利率持续保持高位。公司自设立起就专注于预制楼墙板的设计与安装，2017 年设立研发设计事业部以来，公司为采用装配式建造的业主、总包、设计院提供装配式建筑全过程咨询和深化设计服务、研发装配式建筑领域的创新工艺，并为公司装配式建筑全产业链的服务提供技术支持。目前公司在设计咨询领域处于地区龙头地位，收入规模稳定增长。2018 年以来该业务营业收入稳步提升，2019 年营收 0.36 亿元，2020 年营收0.47 亿元，2021 年上半年营收 0.26 亿元，分别同比增长 58%、24%、14%。可见公司很早布局该行业的先发优势现在已经转变为经济效益。 PC 业务收入稳健增长，配套工厂支持业务发展。公司把握机遇，布局装配式部品生产，先后设立苏州杰通和常州杰通两座 PC 工厂。由于 2021 年上半年钢筋、水泥、砂石等生产原料价格大幅上涨，苏州杰通由盈利转为亏损，常州杰通亏损 218.31 万元。2018 年以来公司 PC 构件销售业务营收占比稳定在40%以上。2018 至 2020 年 PC 业务收入分别同比增长 150.76%、151%、44.2%。由于周边主要市场 PC 构件价格均呈现稳定下降的趋势，2021 年上半年收入有一定程度的降低。 海外ALC业务亮眼，布局光伏建筑一体化领域。ALC 业务是公司最早开展的业务，包括前期技术指导、深化设计、现场施工安装以及售后保养维护。公司参建的苏州中心 W 酒店和上海证券交易所金桥技术中心基地等项目获得“鲁班奖”的称号，形成先发优势。为配合公司发展，公司于 2016 年成立旭杰（澳洲）控股有限公司及两家子公司，主要业务为 ALC 板材销售与施工。近年来公司海外业务一定程度上受到疫情影响，ALC 销售收入和毛利总体下滑。2018年至 2021 年上半年海外 ALC 板材销售业务收入分别为 3785 万元、3184 万元，2281 万元，1094 万元。2018 至 2021H1 毛利分别为 389 万元、423 万元、253万元、154 万元。近年来公司也积极布局光伏行业，探索光伏建筑一体化。 投资建议：公司以 ALC 板材制作和施工业务起家，逐渐发展成绿色装配式建筑全过程服务企业，主营业务为建筑装配化的研发与设计咨询、相关预制部品的生产与销售、施工安装以及工程总承包。近年来公司不断在装配式建筑领域上下游进行布局。近年来公司也积极布局光伏行业，探索“新能源+储能”和绿色低碳建筑领域，目前公司首个光伏建筑一体化已经落地。预计公司 2021至 2023 年 EPS 分别为 0.23、0.33、0.43 元/股，22 年目标 PE 为 29 倍，对应目标价为 12 元。首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。 风险提示：下游行业市场波动、原材料价格上涨、汇率变动风险。 正文： 一、深耕装配式领域，专注装配式全过程服务 苏州旭杰建筑科技股份有限公司（以下简称“旭杰科技”）是以研发设计为驱动的绿色装配式建筑全过程服务企业。公司矢志于为客户提供绿色、安全、高效的装配式建筑领域的解决方案及服务。公司拥有结构设计事务所甲级资质、建筑工程施工总承包资质、建筑装修装饰工程专业承包资质以及建筑机电安装工程专业承包资质。2016 年公司成为苏州建筑行业首家新三板创新层企业，2020 年 7 月首批晋级新三板精选层。公司于 2021 年 11 月 15 日在北京证券交易所上市，股票代码为 836149。 公司先后荣获“国家级高新技术企业”、“江苏省民营科技企业”、“江苏省建筑产业现代化示范基地”和“苏州市NALC 集成功能性建筑楼墙体工程技术研究中心”“苏州市五一劳动奖状”等称号。 公司主营业务为建筑装配化的研发与设计咨询、相关预制部品的生产与销售、施工安装以及工程总承包。近年来，公司不断在装配式建筑领域上下游进行布局，组建了适应行业发展需求的设计研发和工程总承包团队，并在澳大利亚设有一家全资子公司和两家控股公司，目前已通过包括隔音、防火、保温等项目在内的多项测试，同时受邀参加澳大利亚 AAC 国标的编订讨论工作，将具有中国特色的装配式建筑技术和产品带出国门。 公司股权结构较集中，公司实际控制人丁强和丁杰为父子关系。公司董事长丁杰是高级工程师、注册建造师，1997年 7 月至 2006 年 3 月期间在南京旭建工作，深耕装配式领域 20 多年，专业过硬，并且对建筑行业未来发展方向认知清晰，有助于公司能更好把握发展机遇。目前公司部分高管拥有公司股份，何群、陈吉容等六位高管共持有 308.42万股公司股票，占公司所有股份约 9.1%。 二、双碳背景助力建筑行业转型，装配式市场空间巨大 1、建筑行业亟待转型，双碳背景推动装配式政策加码 装配式建筑是指通过在施工现场组装和连接工厂生产的部品部件而成的建筑，将本来应该是现浇成型的，如柱、板、梁等构配件在工厂生产成型，运送到现场进行组装，做好节点，最后现场浇筑将这些构配件结合起来，形成完整的建筑。 与目前主流的现浇施工技术相比较，装配式施工技术有五个明显的优点：大幅提高生产效率，人力成本和施工时间明显降低；节约资源，预制构件采用工厂生产，比现场施工有更少的资源能源消耗；提高工程质量，工厂生产现场组装可以将误差控制在 mm 级、墙体无渗漏和裂缝；减少环境污染，施工现场无扬尘、无废水、无噪音；技术集成，实现一体化、标准化。 我国装配式建筑发展比国外稍慢，大致可以分为起步阶段、鼎盛阶段、停滞阶段和全新阶段四个阶段。十四五时期我国将力争于 2030 年前实现碳达峰，2060 年前实现碳中和，绿色低碳的装配式建筑也正在引领着建筑行业转型发展。 与传统现浇模式相比，装配式建筑能从根本上改变施工现场“脏乱差”局面，有效降低建筑全过程的能耗和碳排放。建筑全过程能耗和碳排放分为建筑材料生产与运输、建筑施工、建筑运行和建筑拆除四个过程进行测算，其中建材生产阶段的能耗较大，需要单独研究；建筑施工和建筑拆除阶段的能耗之和即为施工阶段总能耗；建筑运行阶段能耗通常采用基于能源平衡表的建筑能耗拆分方法进行测算。 从能源消耗水平上看，预制装配式住宅的优势主要体现在模板工程、保温板以及运输工程，而在钢材、混凝土等主材消耗方面相比现浇住宅尚无优势。从碳排放数据上看，预制装配式住宅在砂浆、木材、保温材料以及能源方面的碳减排效应明显，碳排放远小于现浇住宅，主材方面的碳排放同样没有优势。 从成本上看，装配整体式建筑施工大量使用预制 PC 构件，其预制构件的成本费以及安装费较现浇工程高出约 20%。前期构件设计生产资金投入较大，使得成本过高；使用阶段的使用成本明显低于现浇式建筑，随着时间增长，装配式建筑优势越加明显，最终装配式建筑全生命周期成本必将低于传统施工住宅。 为破解建筑业污染和建筑工人紧缺的难题，自 2013 年以来国务院及相关部委就开始密集出台关于推广装配式建筑的政策文件，“十三五”规划中更是直接对装配式建筑提出量化目标，要求到 2020 年全国装配式建筑渗透率达 15%，2025年占比提升至 30%。“碳达峰”“碳中和”是今年全国两会的热点，政府工作报告也重点提出要做好碳达峰和碳中和工作。双碳目标对传统建筑行业加快转型升级提出了新的要求，同时也给装配式建筑行业带来了更大的市场机遇。 在国家政策鼓励下，我国每年新开工装配式建筑面积逐年上升。根据住建部数据，2020 年全国新开工装配式建筑共计6.3 亿㎡，较 2019 年增长 50%，占新建建筑面积的比例约为 20.5%，2019 年全国新开工装配式建筑 4.2 亿 m2，较 2018年增长 45%，占新建建筑面积的比例约为 13.4%。 从结构形式上看，装配式建筑以混凝土结构和钢结构为主。2019 年新开工装配式混凝土结构建筑 2.7 亿 m2，钢结构建筑 1.3 亿 m2。2020 年新开工装配式混凝土结构建筑 4.3 亿㎡，较 2019 年增长 59.3%；装配式钢结构建筑 1.9 亿㎡， 较 2019 年增长 46%，装配式钢结构集成模块建筑得到快速推广。 2、地方装配式浪潮涌起，上海、江苏装配式蓬勃发展 各省市也积极细化和完善政策措施，各种装配式扶持政策及补贴标准都陆续出台。装配式在东部发达地区继续引领全国发展，这里重点研究在装配式领域处于领先地位的上海市和江苏省。 （1）上海：装配式建筑发展高地，政策利好推动行业发展 上海市装配式建筑发展位于全国前列，新建装配式建筑面积逐年攀升，且占比较高。2019 年上海新开工装配式建筑面积达 3444 万平方米，占新建建筑面积 86.4%；2020 年新开工装配式建筑地上面积 4618 万平方米，约占全市新开工地上建筑面积的 91.7%，土地出让阶段累计装配式建筑落实面积突破 1.2 亿平方米。 上海市装配式预制叠合板价格总体有所下滑。以叠合楼板数据为例，自 2019 年 6 月至 2021 年 12 月，上海市叠合楼板含税价格从 3677.72 元下降至 3525.74 元，21 年叠合楼板含税价格较 20 年有所回升，但较 19 年下降幅度明显。 自国务院发布《关于促进建筑业持续健康发展的意见》以来，发展装配式建筑已成为建筑业转型的重要趋势。十三五时期开始上海市就出台相关政策推动绿色建筑、装配式建筑的开发、建设与产业链的整合。 上海市对装配式建筑的普及要求领衔全国。2016 年 9 月，为推动上海市装配式建筑行业发展，制定《上海市装配式建筑2016-2020 年发展规划》，在装配式建筑建设、示范、产能等方面都给出了明确的发展目标，要求全市复合条件的新建建筑原则上采用装配式建筑，单体预制率达到 40%以上或装配率达到 60%以上。 2017 年 12 月，上海市制定《上海市城市总体规划(2017-2035)》，明确在 2017 至 2035 年建推进绿色建筑规模化高星级发展，全面推广绿色建筑，推广装配式建筑和市政基础设施的技术应用。至 2035 年符合条件实施装配式建筑覆盖率达到 100%。 上海市从 2018 年起开始开展上海市装配式建筑产业基地的培育工作。2020 年 3 月新一版《上海市建筑节能和绿色建筑示范项目专项扶持办法》也指出进一步推进本市建筑节能和绿色建筑的相关工作，装配式建筑项目按照评价标准调整补贴方式。 随着《上海市装配式建筑“十四五”规划》的发布，上海将加快推进装配式建筑的布局与发展。预测未来上海将不断努力提升建筑工业化水平，装配式创新技术研发和应用将是建筑业转型重点；装配式新型结构体系进一步普及，装配式装修和设计咨询等配套服务的市场份额会大幅提高。 （2）江苏：装配式及配套齐头并进，推动建筑业低碳转型 江苏省装配式建筑发展时间较长，发展历程可大致分为三个时期：2015 年以前是试点期；2015 至 2018 年是装配式推广期，2015 年《关于装配式房屋建筑项目招标投标活动的若干意见(征求意见稿)》，提出推动装配式房屋建筑项目快速健康发展，2016 年江苏省开始采取强制要求采用装配式建筑；2019 年以后装配式建筑在江苏省得到全面发展。 装配式建筑面积占比逐年升高，2016 年江苏省新开工装配式建筑面积 581 万平方米，新开工装配式建筑占新开工建筑总面积比例 4.2%。“十三五”末，全省装配式建筑占新建建筑面积比例达 30.8%。苏州市 PC 预制构件价格也呈增长趋势。以预制叠合楼板含税价格为例，2018 年 9 月指导价为 3358 元，2021 年 3 月上涨至 3661 元。 装配式配套产业同步发展。2018 年江苏省发布了第二批装配式建筑系列名录，共有 49 家施工企业、66 家监理企业、76 家部品构件生产基地、89 家检测机构入选。“十三五”期间，江苏省累计创建国家级装配式建筑示范城市 5 个、产业基地（园区）27 个。 推动建筑行业转型发展一直是江苏省五年计划的重要内容。2021 年《江苏省建筑业“十四五”发展规划》明确到 2025年江苏省新开工装配式建筑占同期新开工建筑面积比达到 50%，新建建筑全面按超低能耗标准设计建造。预测未来江苏省装配式市场有较大成长的空间，政府政策支持会利好装配式企业。 三、公司精准洞察行业未来发展方向，专注装配式建筑服务 1、装配式设计咨询业务突出，毛利率持续保持高位 公司自设立起就专注于预制楼墙板的设计与安装，承接了包括苏州中心、环球 188、苏州凤凰书城、苏悦广场（苏州铁狮门）等地标性建筑标杆业务。公司参建的苏州中心 W 酒店和上海证券交易所金桥技术中心基地项目获得“鲁班奖”的称号，在区域内存在较强的竞争优势。 2017 年设立研发设计事业部以来，公司为采用装配式建造的业主、总包、设计院提供装配式建筑全过程咨询和深化设计服务、研发装配式建筑领域的创新工艺，并为公司装配式建筑全产业链的服务提供技术支持。研发设计业务主要分为三个板块，一是装配式建筑全过程设计咨询；二是建筑信息化全周期应用；三是创新工艺研发。公司深耕装配式建筑行业 10 余年，依托多年积累的技术研发实力和丰富项目经验，抓住我国装配式建筑行业快速发展的机遇，将业务重心由“以施工服务为主”转变为“以研发与设计咨询为核心驱动力”。 目前公司在设计咨询领域处于地区龙头地位，收入规模稳定增长。2018 年以来该业务营业收入稳步提升，2019 年营 收 0.36 亿元，2020 年营收 0.47 亿元，2021 年上半年营收 0.26 亿元，分别同比增长 58.38%、23.71%、13.86%。可见公司很早布局该行业的先发优势现在已经转变为经济效益。 毛利率持续保持高水平。从 2018 年开始，2018 至 2021 上半年设计咨询业务的毛利率分别为 89.26%、83.78%、84.15%和 86.53%，始终高于 80%且 2019 年来毛利率呈现上升趋势。设计咨询是建筑设计中的分支之一，设计咨询合同金额只占项目合同总额的比例不大，价格弹性较小。同时设计咨询业务成本远小于其他业务，因此该业务毛利率保持高位。 公司自有技术形成先发优势。公司经过多年的研发投入和经验积累，已在装配式建筑专业深化设计技术、PC 构件生产技术、专业安装技术和各类复合墙板的自主研发等方面取得一系列研究成果和技术积累。目前公司共拥有专利 89项，其中发明专利 3 项，并拥有部分正在申请专利或尚未申请专利的专有技术。 公司自行研发的“基于 BIM 的预制混凝土梁及墙板的深化设计软件”，利用 BIM 平台进行预制混凝土梁及墙板的深化软件开发，能够高效地将 PC 构建的所有信息完整表达，大大提高工作效率；研发事业部的研发成果在复合功能性预制内外墙板安装、关键吊装技术及预制墙体隔音研发等方面已达到江苏领先水平；海外事业部不断加大在研发、装配式墙体工艺升级方面的投入，通过耗时三年左右的技术研发和多项测试认证后，获得澳大利亚市场准入。 公司设计咨询人才储备较充足。高端设计咨询人才和技术复合型人才的规模和质量对公司竞争力的持续提升至关重要，随着行业的快速发展和公司业务规模的扩大，公司对于复合型高端人才需求也更为迫切。2020 年公司共有 336名员工。生产人员占比最大，共有 163 人；其次为技术人员，共 77 人。公司研发设计工程师均拥有多年从事装配式建筑深化设计的丰富经验，其中高级工程师 3 名、一级注册结构工程师 3 名、注册建造师 11 名。 设计咨询人才是公司的核心竞争力。公司高度重视高端设计人才和技术复核型人才的引进，并通过建立具有竞争力的薪酬体系、完善晋升体系、建立合理轮岗通道等措施创造良好的工作氛围。 2、PC 业务收入稳健增长，配套工厂支持业务发展 2016 年 9 月国务院办公厅发布了《关于大力发展装配式建筑的指导意见》，公司把握机遇，迅速决策，开始布局装配式部品生产。公司先后设立苏州杰通和常州杰通两座 PC 工厂，标志公司正式具备了各类型预制混凝土部品生产的服务能力，同时基本完成装配式建筑全产业链服务布局，将为苏州及周边建筑总包单位及业主提供品质优良的 PC 构件。 2017 年 3 月公司与苏州中恒通路桥股份有限公司共同出资设立苏州杰通，进行预制混凝土部品的生产，公司直接控股53%。苏州杰通年产 PC 构件达 4.5 万立方米，可满足 50-100 万平方米装配式建筑需求。2020 年苏州杰通营收 1.37亿元，净利润 0.04 亿元。由于 2021 年上半年钢筋、水泥、砂石等生产原料价格大幅上涨，苏州杰通由盈利转为亏损。 2018 年公司与苏州市保障性住房建设有限公司、苏州工业园区城市重建有限公司共同出资设立常州杰通，公司间接持股 51%，2019 年 11 月正式投产。常州杰通年产 PC 构件达 15 万立方米，可满足 200 万平方米装配式建筑需求。2020年度产能逐步爬坡，生产经营情况向好，营收 1.35 亿元，但处于亏损状态。2021 年上半年由于原材料价格上涨工厂亏损 218.31 万元，亏损情况略好于去年同期水平。 PC 构件销售业务收入增速强势。2018 年以来公司 PC 构件销售业务营收占比稳定在 40%以上，是公司主要收入来源。2018 至 2020 年 PC 业务收入分别同比增长 150.76%、151%、44.2%。由于周边主要市场 PC 构件价格均呈现稳定下降的趋势，2021 年上半年收入有一定程度的降低。 构件价格变动给公司经营和盈利能力带来了较大冲击。公司现也已采取包括联合工厂批量采购、持续提升现场生产管理水平等措施控制生产成本，提高生产效率，以期减小构件价格下降和原材料上涨对公司产生的影响和冲击。 PC 构件销售业务的收入与毛利率匹配程度较低。由于预制构件体量大，销售环节的运输费用较高，随着工厂在手 PC订单增加，该项业务的成本也持续上涨，因此该业务毛利率基本处于 20%以下。 预计未来预制构件生产市场竞争将日趋激烈。目前长三角及周边地区有大量工厂投入生产运营，市场 PC 构件供应持续增加，价格有所下降，因此市场主动采用装配式建筑构件的意愿升高。伴随行业的迅速成长和产业政策的不断加码，传统建筑设计和施工单位也可能转型进入装配式建筑行业这一细分市场，加大市场竞争。 公司秉承着“人无我有，人有我优”的理念，专注装配式领域业务。随着未来装配式赛道竞争加剧，公司会积极参与行业竞争。但是由于现有工厂盈利情况不佳，预计短期内公司不会再投资工厂。 3、拓宽海外 ALC 市场，布局光伏建筑一体化领域 ALC 是蒸压轻质加气混凝土，是高性能蒸压加气混凝土的一种，以粉煤灰（或硅砂）、水泥、石灰等为主原料，经过高压蒸汽养护而成的多气孔混凝土成型板材（内含经过处理的钢筋增强）。ALC 板既可做墙体材料，又可做屋面板，是一种性能优越的新型建材。ALC 业务是公司最早开展的业务，包括前期技术指导、深化设计、现场施工安装以及售后保养维护。 为配合公司发展，公司于 2016 年成立旭杰（澳洲）控股有限公司及两家子公司，旗下注册的 WalscAACPanelSystems品牌已经拥有 5 大 AAC（ALC 板）建筑系统。品牌通过与当地知名建筑材料经销商合作，以提供技术支持结合经销商市场渠道的方式，逐步打开了原本由澳洲本地生产企业垄断的 ALC 板材销售市场，成为澳洲知名 ALC 品牌和主要 ALC板材进口商。 公司获得澳大利亚市场准入资质，将产自国内的建筑装配化部品引进到澳洲，并且承接澳洲市场设计施工总承包及装配式建筑设计项目。不仅可以拓宽海外市场规模，为更多赴澳中资机构提供完善服务；同时澳洲节能建筑相关标准更加严格，公司参编澳洲 AAC 国家标准有益于技术升级与产品质量把控，更快掌握节能建筑风向标。 海外板块主要业务为 ALC 板材销售与施工。近年来公司海外业务一定程度上受到疫情影响，海运成本增加和公寓市场出现了低迷，ALC 销售收入和毛利总体下滑。2018 年至 2021 年上半年海外 ALC 板材销售业务收入分别为 3785.06 万元、3183.78 万元，2281.48 万元，1093.75 万元。2018 至 2021H1 毛利分别为 389 万元、423 万元、253 万元、154万元。 国内市场方面，公司继续开展装配式墙体（ALC）和预制混凝土（PC）部品的安装施工的业务，为满足大型装配式建筑工程项目的承接和管理需要，公司将原 ALCPC 事业部升级调整为工程管理中心，全面负责装配式建筑项目相关的工程项目管理工作。 近年来公司也积极布局光伏行业，探索光伏建筑一体化。2021 年 12 月公司和中新公用、固德威签订战略合作协议，共同进入“新能源+储能”和绿色低碳建筑领域，在光伏建筑一体化、碳达峰碳中和、低碳建筑及光伏新品研发等方面开展全面、深入的战略合作。公司充分利用自身在装配式建筑领域丰富经验及十余年积累的客户资源，为三方合作提供项目资源、配套市场的开拓及低碳建筑领域相关的研发落地工作，并为建筑光伏发电提供 EPC 及后续大数据维保服务。 公司也与苏州新大陆精密科技股份有限公司签订《光伏建筑一体化合作协议》，目前首个光伏建筑一体化项目已经落地，苏州新大陆新建厂房总建筑面积 4 万平米，目前处于装修和设备安装阶段。公司技术团队对项目屋面进行无人机航拍，确定基础数据并提供光伏建筑一体化技术方案。 四、盈利预测和估值 1、盈利预测 公司深耕装配式建筑领域，不断布局与优化装配式全产业链。考虑到目前装配式市场的发展现状以及上下游行业政策波动，我们的预测如下： 1）销售收入预测：2021 年上半年由于建筑行业原材料价格上涨以及地产行业政策收紧，我们预测第四季度公司的营业收入会有一定程度下降，全年营收增速达 28%。双碳政策下建筑行业转型发展是大势所趋，国家和地方政府积极出台相关政策利好装配式建筑发展，因此我们预测 2022 至 2023 年公司营收增速达到 30%。 2） 毛利率预测：2021 年上半年原材料价格上涨，公司毛利有所降低。因此我们预测 2021 至 2023 年公司的毛利率分别为 25.19%、25.19%和 24.19%。 3）费用率预测：未来装配式市场空间巨大，公司也将加大装配式技术开发领域投资，因此我们预测公司研发费用率会有一定程度提高。管理费用率和销售费用率维持一定水平。地产行业政策波动带来的负面影响会逐渐减退，公司项目回款情况有所改善，预测公司财务费用率会有所降低。 4）盈利预测：基于上述假设，我们预测公司 2021-2023 年归母净利润分别为 0.17 亿元、0.24 亿元、0.32 亿元，增速分别为-15%、41.18%、33.33%。EPS 分别为 0.23、0.33、0.43 元/股。 2、估值分析 我们选取业务和规模相似的 4 家企业作为可比公司。从行业中位数来看 2021 至 2023 年的 PE 分别为 40.0、27.4、15.4，参考可比公司中位数 PE 的估值，公司 2022 年目标 PE 为 29 倍，对应目标价为 12 元。 五、投资建议 公司以 ALC 板材制作和施工业务起家，逐渐发展成绿色装配式建筑全过程服务企业，主营业务为建筑装配化的研发与设计咨询、相关预制部品的生产与销售、施工安装以及工程总承包。近年来公司不断在装配式建筑领域上下游进行布局。近年来公司也积极布局光伏行业，探索“新能源+储能”和绿色低碳建筑领域，目前公司首个光伏建筑一体化已经落地。预计公司 2021 至 2023 年 EPS 分别为 0.23、0.33、0.43 元/股，22 年目标 PE 为 29 倍，对应目标价为 12 元。首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。 风险提示 1、下游行业市场波动。建筑业具有较强的周期性，行业景气度与宏观经济运行状况紧密相关，下游行业的市场波动会传导至装配式建筑行业，影响公司产品和业务的需求情况。 2、原材料价格上涨。公司 PC 构件工厂所生产所需砂、石、水泥、钢筋等主要原材料在 2021 年上半年均出现价格上涨。原材料价格的大幅上涨，给公司 PC 构件工厂的盈利情况带来了进一步的冲击。 3、汇率变动风险。公司境外销售和商品采购以澳元结算，海运物流以美元结算，结算货币与人民币之间的汇率水平受到国内外政治、经济等多重因素综合影响，其波动会使公司面临一定的汇率波动风险。 证券研究报告：《旭杰科技（836149.BJ）：专注装配式全过程服务，持续优化业务布局》 对外发布时间：2022年1月6日 报告发布机构：招商证券股份有限公司 本报告分析师：唐笑 SAC执业证书编号：S1110517030004 / 岳恒宇 SAC执业证书编号：S1110517040005 / 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“招商证券”）编制。本微信号推送内容仅供招商证券客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 本报告基于合法取得的信息，但招商证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商证券及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。招商证券或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到招商证券可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归招商证券所有。招商证券保留所有权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，招商证券将保留随时追究其法律责任的权利。 唐笑 首席分析师 联系电话：15002199686 邮箱：tangxiao2@cmschina.com.cn 岳恒宇 资深分析师 CPA 联系电话：13021250915 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