来了!1月行业追踪:制造业基本面稳固,关注金融、消费的边际改善

（以下内容从招商证券《来了!1月行业追踪:制造业基本面稳固,关注金融、消费的边际改善》研报附件原文摘录）
　　本期作者： 卢国昆 行业比较与配置首席 S1090615040005 12月市场火热交易下伴随着较大的波动，市场风险偏好为主要影响因素。行业方面：电气设备、电子、化工持续火热，建材、传媒、公用事业上涨；两融方面：电力设备、电子、有色金属两融景气度高，两融集中度下行延续；估值方面：多板块估值上行，大金融、大消费、现代服务表现亮眼。 跨年临近，市场风险偏好仍有提升空间，适当合理布局。配置上，关注：1）新能源汽车、半导体、计算机、新能源运营商、储能等；2）银行、券商；3）地产基建产业链；4）食品饮料、农林牧渔等。 1 行业景气度追踪 金融地产：中性，房地产政策托底，财政前置，大金融迎来边际改善。银行方面，前期压制银行的经济及资产因素边际缓解，2022上半年或迎来边际改善期：1）11月信贷总量下降，实体经济融资需求仍弱，房地产信贷政策边际宽松。2）社融底已现，企业债融资有所回暖但仍有提升空间。3）M2-M1剪刀差首次收窄，经济内生动能增强，财政明年前置，消费缓慢复苏；券商方面，两市成交额稳步上行，央行定调稳增长、财政积极，流动性有望进一步宽松，券商财富管理转型逻辑不改，估值安全边际高；地产方面，1）需求端与供给端仍处于弱势但边际有所回暖，中央经济会议传递房地产政策托底的积极信号，但基本面实际拐点大概率延续至明年中后期。 数据来源：统计截止日期12月25日，Wind，招商证券研究咨询部 资源原材料：中性，锂盐稀土、锂电材料高景气，煤炭有望企稳。煤炭方面，1）山西吕梁地区事故下供给端受限、电厂库存见顶及冬储旺季下的需求提振，动力煤价格或企稳。2）焦刚企业补库需求提升、地产链边际改善，双焦价格底部支撑。3）煤炭长协落地，利润中枢上移。钢铁方面，库存去化加速、钢材产量增速下滑，螺纹钢期货价筑底回升，地产链边际回暖，需求提升空间大。石油石化方面，海外疫情恐慌情绪缓和，EIA原油库存降幅超预期，油价本月呈小幅上行趋势，下游化工品价格或维持震荡格局。有色方面，地产链边际复苏促使工业金属期货价企稳回升，锂盐稀土高景气延续，锂盐供需持续偏紧，国内稀土产业进一步整合，行业格局优化。基础化工方面，1）国内冬季化肥储备需求提升，但限电限产压力有所缓解，农药价格涨幅趋缓，尿素出厂价环比上行。2）新能源渗透率将迎来爆发式增长期，锂电材料持续向好。 数据来源：统计截止日期12月25日，Wind，招商证券研究咨询部 制造：中性偏多，新能源车销量再创新高，光伏电站盈利将改善。11月汽车缺芯问题持续缓解，供应紧张有明显改善，但需求侧因疫情反复、内需不足、政策限制等因素汽车消费仍动能不足。新能源车单月销量再创新高，全年或超350万辆，12月渗透率有望突破18%。动力电池产销持续大增，磷酸铁锂电池加速渗透。短期内需关注海外需求延缓、锂盐价格过高、竞争格局扰动、资金畏高等风险。光伏11月新增装机加速回暖，户用光伏新增装机超预期，光伏上游材料价格加速下降，提振下游需求且改善电力运营商盈利，光伏行业协会预测2022年新增装机将突破75GW。工业机器人与金属切削机床产量有所回暖。 数据来源：统计截止日期12月25日，Wind，招商证券研究咨询部 消费：中性，社零增速回落，家电纺服承压，生猪产能去化延续，白酒提价预期进一步催化，中药高景气。家电纺服方面，社零增速放缓，疫情压制，家电销量增速拖累，但线上环比显著改善，映射基数为主因，纺服需求呈结构性分化，整体来看家电纺服缓慢复苏。农林牧渔方面，猪价边际微幅下行，产能充裕，能繁母猪存栏去化延续，后续仍有空间，猪价上行拐点或仍需时。食品饮料方面，高档，中低档白酒均价微幅提升，泸、五等酒企陆续提价，催化市场对于茅台提价的预期，年底经销商大会反馈积极，各酒企已陆续开展22年打款，消费旺季下有望保持可观。食品整体逐步回暖，一是成本压力进一步边际改善，二是各食品企业Q4已陆续提价，22年业绩有望上修。医药生物方面，2021年医保目录出台，药品均价降幅仍较大，但中药均价降幅或相对温和，基于谈判上的区别，中药企业集采压力相对小，利润锁定，确定性相对较强。 数据来源：统计截止日期12月25日，Wind，招商证券研究咨询部 现代服务：中性，物流景气度上行，港口边际改善，风光发电高增。疫情限制下，餐饮旅游仍表现低迷，复苏需时。交运方面，受益于旺季需求旺盛，前期快递单价涨价催化下，物流景气度进一步提升，增速维稳；集运方面，国际四大运价指数显著下行，中国集运价格指数走势独立，维持高景气，港口吞吐量边际改善，叠加个别港口装卸费有所上调，留意集运产业链利润的转移。公用事业方面，全社会用电量增速放缓，源于2020年基数效应，与2019年基数相比仍较为可观。风光发电量同比高增，水电、火电边际改善，绿电高景气：1）“双碳”导向下风光装机容量持续增长，风光电占比进一步提升可期。2）11月北方四港动力煤库存高位，煤炭长协落地，动力煤价格区间设立，利于新能源转型的火电厂的业绩改善。3）电力输送、调配环节升级革新，电力供给提升为12月中央经济工作会议主要目标之一，“十四五“期间电网投资有望较”十三五“提升超10%，鼓励绿电大力发展。 数据来源：统计截止日期12月25日，Wind，招商证券研究咨询部 科技成长：中性偏多，通信、计算机多点开花，半导体或接近景气周期顶部。通信方面，11月5G手机出货量同比高增，渗透率进一步提升，下游多点开花，元宇宙、云计算、智能汽车等终端通信算力需求提升， 2022年全球智能手机出货量处于上升期，预计前低后高，随着5G建设持续推进，通信设备、运营商有望受益。计算机板块2021年景气度处于低位，三季度业绩托底，明年基数低，国家数字经济政策、“双碳”等因素提振需求，元宇宙大趋势显现，算力要求大幅提升，2022年有望迎来新一轮上行周期。传媒方面，跨年与春节档行情临近，有望催化影视景气度修复，11月手游数据下滑，新游戏流水显著低于前期。受益于元宇宙产业爆发，云游戏行业迎来估值重塑。电子方面，半导体仍处于景气周期，但需留意中期上行斜率的放缓，明年基数高，增速或低于今年，但长期趋势将稳定向上，供需紧平衡格局进一步维持。 数据来源：统计截止日期12月25日，Wind，招商证券研究咨询部 2 行业配置建议 制造业 新能源汽车、光伏、风电、军工、轻工 科技成长 半导体、消费电子、计算机 资源原材料 稀土、钢铁、基础化工、建材 消费 医药生物、食品饮料、农林牧渔（种业、猪、鸡）、家电、社会服务 金融地产 银行、证券 现代服务 物流、电力（绿电、运营商） 欲了解产品的具体投资建议？ 方式一： 招商证券客户详询您所在的 营业部财富顾问 方式二： →马上开户 再详询您所在的营业部财富顾问 点击找到离您最近的营业网点 【免责声明】本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告内容及投资组合仅供参考，不构成投资建议，投资者据此操作，风险自负。本公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告中所评价或推荐的证券没有利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 招商证券 招商证券官微，为您提供股票行情、账户开立、业务办理、消息提醒、智能客服、产品介绍、营业部查询、交易软件下载和证券研究报告摘要等综合金融证券微服务。 350篇原创内容 Official Account 【温馨提示】如果不想错过内容，记得点下“赞”和“在看”，这样每次新文章推送，就会第一时间出现在您的订阅号列表里。

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