【天风优选小市值】海融科技:21Q3归母净利润同增103.33%,销售网络和渠道拓展取得显著成效,加大研发投入持续丰富产品品类

（以下内容从天风证券《【天风优选小市值】海融科技:21Q3归母净利润同增103.33%,销售网络和渠道拓展取得显著成效,加大研发投入持续丰富产品品类》研报附件原文摘录）
　　天风策略刘晨明团队判断22年在白马核心资产、金融和地产链都暂时不具备趋势性机会的情况下，预计中小盘占优的风格尚未结束。未来小盘股的风格主要依托于从新能源到5G应用端等产业趋势的交替推进。 天风研究所特别推出“星星之火·天风优选小市值”研究系列，为您持续挖掘小市值公司的优质潜力标的，星星之火，可以燎原，研究的微光很难发觉，但也亟待被发掘，蕴藏能量的优质小公司值得期待。 事 件 公司发布2021年第三季度报告，前三季度公司实现营业收入5.45亿，同比增长44.99%；实现归母净利润0.94亿元，同比增长93.67%。第三季度，公司实现营收1.95亿元，同比增长31.87%，归母净利润为0.42亿元，同比增长103.33%。 点 评 1.收入端：2021年前三季度实现营业收入5.45亿元，同比增长44.99%。其中21Q1/Q2/Q3分别实现营业收入1.57亿元/1.93亿元/1.95亿元，分别同比变动43.91%、62.34%、31.87%。主要系公司加大市场推广和销售所致。 2.毛利率：2021年Q1-Q3销售毛利率为45.75%，同比减少6.72pct。分季度来看，2021Q1/Q2/Q3销售毛利率分别为53.26%、42.29%、43.14%。 3.费用端：2021年Q1-Q3期间费用率为30.17%，同比减少7.07pct。单三季度期间费用率为26.70%，同比减少8.19pct。 4.利润端：分季度来看，公司2021Q1/Q2/Q3归母净利润分别为0.16、0.35、0.42亿元，分别同增323.75%、48.00%、103.33%。 5.现金流：①单三季度经营活动现金流净额0.45亿元，同比增加92.62%；②单三季度投资活动现金净额0.36亿元；③单三季度筹资活动现金净额0.07亿元。 6.产品及渠道：三季度业绩超预期，渠道及品类拓张持续兑现。进入四季度后公司新品有望带来业绩提升，值得进一步期待。 盈利预测及估值 茶饮行业发展迅猛，烘焙行业方兴未艾，下游蓬勃发展带动上游原料需求增加。公司成立餐饮事业部发力渠道拓展，持续投入新品研发，积极探索冷冻烘培。21年4月，公司推出“飞蛋”产品线，满足消费者健康食品需求，提前布局以优质蛋白为基础的未来食品，以及植物基奶油赛道，四季度新品逐步发力值得期待。我们预计公司 21-22 年的净利润为1.5亿元/2.0 亿元，对应PE为32X/24X。维持“买入”评级。 风 险 提 示 原材料价格波动风险；市场竞争风险；境外市场经营风险。 报 告 正 文 1. 事件 公司发布2021年第三季度报告，前三季度公司实现营业收入5.45亿，同比增长44.99%；实现归母净利润0.94亿元，同比增长93.67%。第三季度，公司实现营收1.95亿元，同比增长31.87%，归母净利润为0.42亿元，同比增长103.33%。 2. 点评 2.1. 收入端 公司2021年前三季度实现营业收入5.45亿元，同比增长44.99%。其中21Q1/Q2/Q3分别实现营业收入1.57亿元/1.93亿元/1.95亿元，分别同比变动43.91%、62.34%、31.87%。主要系公司加大市场推广和销售所致。 2.2. 毛利率 公司2021年Q1-Q3销售毛利率为45.75%，同比减少6.72pct。分季度来看，2021Q1/Q2/Q3销售毛利率分别为53.26%、42.29%、43.14%，分别同比+0.82pct、-11.27pct、-8.47pct，主要系公司主营业务成本随销售增长相应增加及运输费自销售费用调整至营业成本综合所致。 2.3. 费用端 公司2021年Q1-Q3期间费用率为30.17%，同比减少7.07pct。单三季度期间费用率为26.70%，同比减少8.19pct。其中，①2021Q3销售费用率为15.38%，同比下降7.40pct；②管理费用率为7.67%，同比减少0.80pct，单三季度管理费用增加系公司管理人员增加、去年社保减免等原因及办公费、会务费等增加综合所致；③财务费用率为-0.40%，同比减少0.66pct，主要系公司存款利息收入增加所致；④研发费用率为4.05%，同比增加0.66 pct，主要系研发投入增加所致。 2.4. 利润端 2021Q1-Q3公司归母净利润为0.94亿元，同比增长93.67%，归母净利率为17.15%，同比增加4.31pct。分季度来看，公司2021Q1/Q2/Q3归母净利润分别为0.16、0.35、0.42亿元，分别同增323.75%、48.00%、103.33%。主要系公司销售收入增加及成本费用合理控制等原因综合所致。净利率方面，公司2021Q1/Q2/Q3净利率分别为10.46%、18.30%、21.38%，分别同比+6.91%、-1.78%、7.51%，公司净利率整体呈现增长态势。 2.5. 现金流 ①经营活动现金流净额：公司2021Q1-Q3经营活动现金流净额0.07亿元，同比增长152.29%，单三季度经营活动现金流净额0.45亿元，同比增长92.62%；②投资活动现金流净额：2021Q1-Q3投资活动现金净额-9.42亿元，单三季度投资活动现金净额0.36亿元；③筹资活动现金流净额：2021Q1-Q3筹资活动现金流净额-0.45亿元，单三季度筹资活动现金净额0.07亿元。 2.6. 产品及渠道 三季度业绩超预期，渠道及品类拓张持续兑现。三季度是烘焙传统淡季，而四季度开始进入烘焙旺季，公司三季度以渠道拓展及新品铺设为主，进入四季度后公司新品有望带来业绩提升，值得进一步期待。我们认为三季度公司增长主要由于：1）三季度积极开发市场，加大市场推广和销售力度，销售收入增长，同时公司成本把控能力突出，盈利能力稳定。2）公司按照现金管理计划，合理使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理，提高公司资金使用效率，从而增加收益。 3. 投资建议 茶饮行业发展迅猛，烘焙行业方兴未艾，下游蓬勃发展带动上游原料需求增加。公司成立餐饮事业部发力渠道拓展，持续投入新品研发，积极探索冷冻烘培。21年4月，公司推出“飞蛋”产品线，满足消费者健康食品需求，提前布局以优质蛋白为基础的未来食品，以及植物基奶油赛道，四季度新品逐步发力值得期待。我们预计公司21-22年的净利润为1.5 亿元/2.0 亿元，对应PE为32X/24X。维持“买入”评级。 注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《海融科技：21Q3归母净利润同增103.33%，销售网络和渠道拓展取得显著成效，加大研发投入持续丰富产品品类》 对外发布时间：2021年10月27日 报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 刘章明 SAC编号 S1110516060001 刘畅 SAC编号 S1110520010001

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