早报 | 股指新年遇挫,黑色稳步反弹—20220106

（以下内容从中银国际期货《早报 | 股指新年遇挫,黑色稳步反弹—20220106》研报附件原文摘录）
　　点击中银期货研究关注我哦 每日晨会-能源化工0106 音频： 进度条 00:00 / 10:54 后退15秒 倍速 快进15秒 每日晨会-金属板块0106 音频： 进度条 00:00 / 04:56 后退15秒 倍速 快进15秒 每日晨会-金融期货&期权0106 音频： 进度条 00:00 / 01:43 后退15秒 倍速 快进15秒 每日晨会-农产品0106 音频： 进度条 00:00 / 03:42 后退15秒 倍速 快进15秒 热点资讯 《中华人民共和国政府和柬埔寨王国政府自由贸易协定》已于1月1日正式生效实施。根据《协定》安排，双方货物贸易零关税产品税目比例均将达到90%以上，双方还将加强在服务贸易、投资、“一带一路”倡议、电子商务、经济技术等领域合作。 农业农村部印发《“十四五”全国农业机械化发展规划》，目标到2025年，全国农机总动力稳定在11亿千瓦左右，农机具配置结构趋于合理，农机作业条件显著改善，覆盖农业产前产中产后的农机社会化服务体系基本建立，农机装备节能减排取得明显效果，农机数据安全和农机安全生产进一步强化。 河北省发改委印发《河北省2022年省重点建设项目名单》，2022年省重点建设项目共安排695项，总投资1.12万亿元，年内预计完成投资2500亿元以上，主要包括信息智能、生物医药健康、高端装备制造、新能源和新能源汽车、新材料、节能环保等领域项目。 能源化工 原油： 本期原油板块继续上行，内盘SC原油期货夜盘收涨1.62%，报509.00元/桶；外盘Brent原油期货收涨0.30%，报80.24美元/桶，站上80美元大关；WTI原油期货收涨0.26%，报77.19美元/桶。目前供应端相对持稳，为油价提供一定支撑。一则OPEC+维持40万桶/日产量政策，且市场对于其产量上浮空间或较为有限的预期有所升温，叠加哈萨克斯坦国内局势趋紧。二则美国自身原油产量增速缓慢，据EIA最新数据，截至2021年12月31日当周，美国国内原油产量持平于1180万桶/日。三则伊核协议谈判仍陷僵局，预计短期之内无法得出最终结果。库存水平来看，本期EIA数据全口径累库，截至12月31日当周，EIA原油库存减少214.4万桶，原预期减少365万桶，前值减少357.6万桶；美国海湾沿岸原油库存上周跌至2020年1月以来的最低水平。当周EIA汽油库存增加1012.8万桶，为2020年4月以来最大增幅，原预期增加175万桶，前值减少145.9万桶；当周EIA精炼油库存增加441.8万桶，原预期减少100万桶，前值减少172.6万桶。上周美国战略石油储备库存减少130万桶至5.93亿桶，降幅0.2%，跌至2002年11月以来的最低水平。上周美国原油出口减少37.5万桶/日至255.4万桶/日。上周除却战略储备的商业原油进口588.4万桶/日，为2021年10月15日当周以来最低，较前周减少87.5万桶/日。美国原油产品四周平均供应量为2138.2万桶/日，较去年同期增加14.4%。观点仅供参考。 燃料油： 本期燃料油板块窄幅震荡，FU高硫燃期货夜盘收涨0.52%，报2881元/吨；LU低硫燃期货夜盘收涨0.84%，报3710元/吨。昨日外盘柴油价格走势偏强，低硫燃-柴油价差5GO MAR显著走阔至-107.73美元/吨的逾两月低位，柴油裂解价差SGO-Brent亦走强至11.71美元/吨。从国内政策角度而言，商务部下发中国低硫燃料油2022年第一批出口配额共计650万吨，相比2021年低硫燃料油第一批出口配额500万吨增加150万吨，同比增长30%。其中中石化384万吨，中石油203万吨，中海油50万吨，中化工3万吨，浙石化10万吨。我国保税船燃市场近年来不断发展，产量稳步提升，配额下发或使我国低硫燃供应较前期趋宽，昨日LU-VLSFO 04-MAR在9.9美元/吨，建议内外盘价差后续走势。观点仅供参考。 烯烃产业链： 夜盘甲醇主力比前收盘价涨0.16%至2583元/吨；塑料主力比前收盘价涨0.77%至8657元/吨；PP主力比前收盘价涨0.44%至8262元/吨。江苏太仓甲醇现货成交在2590-2610元/吨自提，跌20元/吨。内蒙古价格在1950-2020元/吨，涨50元/吨。甲醇华东基差近期下行。从估值看，甲醇制烯烃单体利润低位走强，同时甲醇华东进口利润高位下行。综合估值水平高位下移。从供需看，港口库存环比上升约10万吨，主要积累于华东地区。其变动缘于船货卸货的节奏变化。内地库存环比下降约4万吨，西北工厂订单向好。综合看甲醇供需边际变化向下。聚乙烯华北现货市场，吉林石化7042成交在8775元/吨，跌25元/吨。华东市场（常州）中油7042成交在8800元/吨，未变。线性华北基差偏高波动。从估值看，进口利润从低位有所上升，线性与低压膜价差近期下行。综合估值水平偏低位。库存方面，整体延续去库状态。聚乙烯社会库存去化速度有所放缓，但港口库存降幅尚可，总体处于中等偏低水平。下游库存底部波动，成品库存积累。供需矛盾的焦点依然是偏低的进口量。综合看供需边际变化中等偏强。聚丙烯现货山东临沂宝丰S1003价格在8200元/吨，涨50元/吨；华东拉丝宁波富德T30S价格在8450元/吨，未变。聚丙烯基差处于中等水平。从估值看，丙烯聚合利润偏低，而拉丝与共聚价差上行，位置中等。综合估值偏低位。库存方面，聚丙烯中游库存小幅提升，港口库存增幅明显。库存总体仍处偏高位置。下游原料和成品库存皆有所提升。需求端须重点关注节前备货情况。综合看供需边际变化向下。策略上关注多配LLDPE操作机会。仅供参考。 橡胶： 供需双弱。供应方面，包括中国、越南、泰国等国家，未来产量将逐月下降，一季度是全年供应淡季。需求方面，上周轮胎成品库存天数季节性累积，处于历史同期近三年高位。库存环节，上周青岛贸易环节库存维持去库，初步统计去库1万吨，区内区外合计绝对库存接近30万吨水平，为近五年低位。我们预计累库需要等到春节以后。期货库存虽然高于去年同期，但随着国内停割，后期库存增幅有限。国内停割与泰国旺产、低库存现实与累库预期两相博弈。 交易方面，我们对RU2205的月度价格判断为14000~16500元/吨，逢低可考虑多配，策略周期1~2个月。20号胶期货由于偏向于连续合约，现货对20号胶的约束力强于天然橡胶期货。基于当前偏高的期货库存水平以及弱基差，偏空配。价差策略方面，可考虑买RU2201空RU2205的正套机会；NR期现套利机会；RU-NR阶段性看扩，但从历史价差区间来看，因处于历史高位，盈亏比不佳，故不建议操作，观望为宜。以上观点仅供参考。 纸浆： 周三纸浆期货窄幅震荡。主力合约SP2205下跌24元/吨，跌幅0.39%，报收6054元/吨。国内现货报价持稳，山东地区针叶浆银星5950~6000元/吨，月亮/马牌5950~6000元/吨，南方松5800~5850元/吨。 产业信息。智利Arauco浆厂年产29万吨漂白桉木浆生产线PL1 近日永久关停。该项停产是Arauco计划内，全新的156万吨Mapa生产线PL3将代替PL1 生产漂白阔叶浆。目前Mapa尚未启动，Arauco计划于1季度启动新线。因未如期达成劳工协议，芬兰纸业工人协会再次发出罢工通知，称计划将UPM 浆纸厂罢工延长2周到2月5日。 国内下游原纸企业涨价函频发，不过，随着春节临近，终端需求较为平淡，多数节前以回笼资金为主，市场继续博弈。关注春节后终端对本次纸厂调价的接受程度。库存方面，上周青岛、常熟、保定、高栏以及天津地区五地库存合计周度去库5.17万吨，现货环节持续去库。 回到盘面，我们认为，中期来看，SP2205在供应端未边际改善前，盘面偏强，维持5750~6300元/吨月度判断，当前价位盈亏比中性。持仓量处于纸浆期货上市以来偏高水平，注意盘面变动，及时调整头寸。观点供参考。 有色金属 隔夜，LME铜收跌103美元，跌幅1.05%，LME铝收涨79美元，涨幅2.81%，LME锌收跌5美元，跌幅0.15%，LME镍收跌345美元，跌幅1.64%，LME锡收涨115美元，涨幅0.29%。周三公布的美联储会议纪要显示，美联储官员考虑比先前预期更早、更大幅度加息。会议纪要还显示，决策者讨论了在首次加息后不久就开始收缩资产负债表。美国ADP数据显示，12月企业就业人数增加80.7万，11月下修为增加50.5万。近期北方空气质量不佳，1月4日山东和河南多地发布重污染天气橙色预警，山东聊城以及河南三门峡、洛阳、焦作，纷纷启动Ⅱ级应急响应，当地的氧化铝焙烧产能受到影响。因俄罗斯天然气断供，导致欧洲天然气价格再创新高，进而引发欧洲电价飙升，欧洲各电解铝厂纷纷传来减产、停产的消息。受电价飙涨影响，海外美铝和海德鲁均有冶炼产能减产。操作建议短线偏多交易为主，长线谨慎看好，海外疫情感染人数上升较快，关注疫情对市场产生的影响。 黑色金属 钢材： 据Mysteel不完全统计，元旦节后，全国多个省市区纷纷举行重大项目集中开工投产等活动，总投资约32085亿元。2021年12月财新中国制造业PMI录得50.9，较11月回升1.0个百分点，为2021年7月来最高值，显示制造业生产经营活动有所改善。据Mysteel统计,2022年全国计划淘汰焦化产能5493万吨，计划新增焦化产能7160万吨，预计净新增焦化产能1667万吨。基本面来看,供应由于能耗双控、采暖季限产以及冬奥会限产三个因素，目前高炉铁水产量持续维持低位。本周来看，生铁产量同比依旧大幅下降，环比上升，贸易商库存环比下降，钢厂库存环比上升,终端消费周度环比下降。从现货市场来看,临近年关，工程处于回款阶段，没有大批量的进货计划，刚需明显低于正常水平；另一方面，市场预期发生逆转，更多商家对后市不再乐观，钢贸商整体囤货意愿不足，昨日唐山钢坯价格上涨20元至4280元/吨。 双焦： 5日夜盘，焦煤主力合约上涨1.03%,报收2359。焦炭主力合约2.64%，报收3185.5。焦煤方面，全国110家洗煤厂样本数据显示，本期开工率为69.77%较上期值下降降0.96%，此外日均产量58.82万吨下降0.96万吨。库存方面，原煤库存为261.43万吨，增加16.18万吨；精煤库存185.27万增8.87万吨。此外，限产政策来看，河北、河南地区煤企由于年底安全检查，开始轮流检修，致使开工、产量处于低位，煤种基本不对外销售；叠加山西煤矿安全检查趋严，内蒙乌海环保限产，国内原煤供应减量明显。进口端澳煤通关放松，蒙煤日通关低于100车。综合进口，整体供给普遍走弱。焦炭方面，提涨趋势有所扩大，基于成本提升，各地焦企普遍提涨200元/吨，部分钢厂也有接收第二轮提涨打算，盘面对于焦炭提涨的预期也偏于积极。目前建议尝试继续做多焦炭。观点仅供参考。 金融期权 昨日实际波动有所扩大，沪深300指数实际波动率上升至12%左右，50ETF期权实际波动率接近15%。隐含波动率整体上升，短端幅度要大于长端，但波动率期限结构仍维持contango状态。偏度指标回归明显，沪深300股指期权和50ETF波动率微笑左右接近平衡，300ETF期权出现小幅负偏，但目前缺乏偏度套利机会。合成期货基差维持升水，近月升水弱于次月。目前交易维持震荡观点，隐含波动率升高带来卖出交易的时机。建议维持卖出波动率策略，收取时间价值。 股指期货 昨日权益市场全天震荡下行，科创、创业板再度大跌，两市成交额超 1.3 万亿，北向资金全天净流入逾 30 亿。行业方面，军工、 半导体、电力板块领跌，银行、保险、家电板块逆市走强。当前市场增量资金有限，难以支撑高估值板块继续上行，同时高估值板块也面临业绩兑现的压力。总体而言，市场情绪依旧较高，宽松预期下，大盘回落空间有限，建议后续配置方面以防御板块为主，主要配置金融、基建方面。策略建议维持稳健的套利策略。 豆类油脂 豆粕： 南美天气状况支撑CBOT大豆1393涨2.5，但是在21/22年度全球大豆库存重建的大背景下，加上南美大豆主产区出现有利降雨，短期美豆1400美分/蒲上方压力加大，若1月份供需报告南美大豆产量下调幅度符合预期，美豆或将利多出尽，中长线看我们认为美豆整体重心下移的概率相对较高。国内连粕单边跟随美豆调整，现货价格受低库存、低开机率因素影响，会比较抗跌，春节备货启动，现货基差继续走强。目前M05短线可看高一线，关注3150-3200元/吨一线支撑，但上方空间预计有限。 棕榈油： 棕榈油延续强势，当前马来西亚棕榈油已处于减产周期中，加之受劳动力短缺影响，部分市场专家预计要到2022年5月份棕榈油产量才能恢复增长。未来一段时间，棕榈油产量下滑，供应仍然偏紧，对期货市场会有一定的支撑效应，但整体看产区低产量低库存的边际效应影响在逐步减弱。国内油脂整体库存处于低位，目前棕榈油下游食品端消费难见明显起色，部分终端有意愿节后采购。包装油方面在天气寒冷且豆棕价差较小之下，多用豆油替代，油脂板块整体走势短期偏多但不宜过分乐观。当前P2205合约反弹至8500元/吨上方，可尝试逢高做空，P2205短线下方运行空间8500-8000元/吨。 软商品 棉花： 美棉近期反弹强劲，印度棉价大涨功不可没。印度S-6棉花国内现货价格已突破70000卢比/坎地，为历史最高水平，约折120美分/磅附近。截止12月底，印度21/22年度籽棉上市量折皮棉205万吨，比去年同期（336万吨）减少40%。市场人士认为印度11月份降雨对棉花产生不利影响，但主要是印度植棉面积缩减。目前部分市场人士已将印度21/22年度产量下调至590万吨以下，USDA及印度官方机构仍预期印度的产量分别在609.6万吨及615.7万吨。操作上，国内郑棉多单持有，同时内外价差目前仍在高位，可参与买外抛内操作。观点供参考。 白糖： 巴西主要甘蔗产区中南部降雨，改善了今年的甘蔗收成前景。与此同时，需求仍然低迷。隔夜国际原糖破位下挫。受此影响，国内郑糖夜盘小幅跟跌。近期国内糖市消息虽偏利空为主，但糖价低迷消化充分，目前成本支撑较为明显。短期郑糖低位震荡概率较大。观点供参考。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 严 彬[Z0015241] 谷 霄[Z0017009] 彭 程[Z0017156] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反应编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中银国际期货有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 中银国际期货有限责任公司版权所有。保留一切权利。

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