【招商化工】金禾实业:全年业绩同比大幅增长,食品添加剂价格上涨明显

（以下内容从招商证券《【招商化工】金禾实业:全年业绩同比大幅增长,食品添加剂价格上涨明显》研报附件原文摘录）
　　事件：公司发布2021年度业绩预告，预计全年实现归母净利润9.3亿~11.5亿元，同比增长29.43%~60.05%，扣非净利润7.98亿~10.42亿元，同比增长39.99%~82.80%；其中四季度单季实现归母净利润2.17亿~4.37亿元，同比增长17.3%~136.2%，环比增长-20.8%~59.5%。 评论 ？ 1）食品添加剂和大宗化学品价格上涨，甜味剂市场地位提升。 报告期内，在全球减糖、低糖化大趋势下，公司作为全球安赛蜜和三氯蔗糖甜味剂领先企业，产品成本不断优化，产能不断释放，奠定了行业地位，并且以较高的产品性价比，推动了下游需求增长；受原料价格快速上涨影响，公司结合市场情况，对甜味剂和香料等产品价格进行了不同幅度的提价。公司部分大宗化学品销售均价同比上升，由于原料价格上涨，公司充分发挥产业链横向、纵向一体化以及规模化优势，进一步降低成本，增强公司综合竞争力和盈利能力。2021年上半年公司5000吨/年三氯蔗糖新项目投产，产能负荷逐步开满，进一步促进了三氯蔗糖市场需求的增长，巩固了公司在甜味剂行业的市场地位。 ？ 2）近期食品添加剂价格大幅上涨，三氯蔗糖价格维持高位。 三季度以来，受原材料价格上涨及下游市场需求拉动，公司食品添加剂产品市场价格大幅上涨，当前安赛蜜、三氯蔗糖、甲基麦芽酚、乙基麦芽酚市场价分别为9万、48万、14万、10万元/吨，自7月份以来累计分别上涨50%、140%、47.4%、13.6%，其中麦芽酚价格随着公司新产能逐步建成投产有所回落，但三氯蔗糖整体市场供应紧张局面难改，11月份出口数据公布，三氯蔗糖出口量继续攀升，需求支撑强劲，预计2022年长单价格将保持较高水平。 ？ 3）进一步完善产业链配套，储备新项目促进新业务发展。 公司目前拥有4万吨/年氯化亚砜产能，正在建设二期4万吨/年生产装置，计划于2022年初建成投产，现阶段公司氯化亚砜产品主要配套自身三氯蔗糖项目的生产，在保证三氯蔗糖产品原料稳定供应的基础上，公司将积极探索氯化亚砜下游新兴应用领域和行业。公司新建5000吨/年的麦芽酚项目正在处于设备调试阶段，将尽快投料试车，同时积极围绕发展目标和方向，将进一步拓展食品添加剂、香精香料、高性能材料、可降解材料及中间体领域。 ？ 4）维持“强烈推荐-A”投资评级。 我们预计2021~2023年公司归母净利润10.6亿、15.2亿、17.1亿元，EPS分别为1.88、2.72、3.05元，当前股价对应PE分别为25、17、16倍，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：产品价格下跌、原材料价格波动、新项目投产不及预期。 本报告日期：2022年1月5日 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮：招商证券化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 曹承安：招商证券化工行业高级分析师。上海交通大学硕士，2020年加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券。 赵晨曦：招商证券化工行业研究员。化学工程硕士，2021年加入招商证券，曾供职中国节能、首创证券。 实习生 张歆钰 上海交通大学 连 莹 复旦大学 周恭琦 北京大学 施苏展 浙江大学 卢 菁 上海交通大学 白宇超 西南财经大学 高 敏 对外经济贸易大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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