【天风优选小市值】浙商中拓:业务持续高增长,ROE提升_公众号研报

（以下内容从天风证券《【天风优选小市值】浙商中拓:业务持续高增长,ROE提升》研报附件原文摘录）
　　天风策略刘晨明团队判断22年在白马核心资产、金融和地产链都暂时不具备趋势性机会的情况下，预计中小盘占优的风格尚未结束。未来小盘股的风格主要依托于从新能源到5G应用端等产业趋势的交替推进。天风研究所特别推出“星星之火·天风优选小市值”研究系列，为您持续挖掘小市值公司的优质潜力标的，星星之火，可以燎原，研究的微光很难发觉，但也亟待被发掘，蕴藏能量的优质小公司值得期待。核心观点收入高增长，高基数影响盈利增速前三季度营业收入同比增长102%，归母净利润同比增长50%，其中第三季度营收和归母净利润分别同比增长123%和19%。Q3净利润增速下降，一方面是大宗商品价格涨幅收窄，对盈利增长的贡献减弱；另一方面是疫情导致2020年部分业务结算从上半年推迟到第三季度，形成高基数。2019-21年Q1、Q2、Q3的归母净利润（剔除融资租赁公司股权处置影响）年化增速分别为29%、36%、58%。盈利能力提升，前三季度ROE 19% 2016-20年，浙商中拓的加权ROE分别为7.6%、9.8%、13.3%、21.7%、19.2%，盈利能力快速大幅提升。2021年前三季度加权ROE达到19.1%，高于2020年同期的14.3%，全年加权ROE有望创历史新高。高ROE说明浙商中拓的盈利能力强，销售净利率偏低并不能说明盈利能力弱。全年盈利有望达到9亿元左右假设第四季度大宗商品价格小幅下降，同比涨幅在20%左右，那么仍将推动盈利增长。假设公司业务量维持40%的增速，那么第四季度营收有望达到643亿元，按照前三季度净利率0.43%计算，归母净利润在2.8亿元左右，全年归母净利润有望接近9亿元。看好大宗供应链的中长期成长价值大宗供应链大行业、小公司的格局，头部公司具备竞争优势，市场份额持续较快提升带来高增长。考虑市场容量和国外同行规模，浙商中拓的成长空间大。未来浙商中拓有望拓展业务品类、扩大区域范围、创新业务模式，实现快速、高质量增长。风险提示现有核心业务竞争加剧，新业务拓展缓慢，大宗商品价格大幅下跌，竞争对手加大激励力度注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。证券研究报告：《浙商中拓：业务持续高增长，ROE提升》对外发布时间：2021年11月01日报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）本报告分析师：陈金海 SAC 执业证书编号：S1110521060001

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