【中粮视点】贵金属:一张没有用的平衡表

（以下内容从中粮期货《【中粮视点】贵金属:一张没有用的平衡表》研报附件原文摘录）
　　笔者说 懂得贵金属研究的都知道，与其他大宗商品不同，他的供需研究，对价格的影响及其微弱，尤其是黄金。 传统平衡表的招式在此变得“无用武之地”，但每年还总有朋友找我要，而且我自己也会觉得没个平衡表，不是个好研究员……其他品种可以精确的周度，但金银全球年度的是绝对够用的。 一 黄金：2022年全球过剩缩小 预估2021年，经历2017-2020年度矿业投资大幅增加后，金矿供应稳步增长，金矿产量同比增加3.65%，但回收金受制于价格下跌，回收金量同比减少9.38%。需求方面，央行购金增加80.43%，金饰增长35.6%，科技用金也受到经济复苏的支持增加，三者抵消部分ETF流出，整体黄金需求仍显疲软。库存小幅累积，海外方面，大量库存由LBMA移至COMEX。预估2021年全年黄金供需过剩1103吨，较2020年过剩量减小，与2019年基本持平。 预计2022年，金矿供应的增速升至5%，回收金小幅增加，而生产者套保继续在-50吨附近。需求方面，金饰将继续抬升，回到2000吨以上的正常水平，主要贡献将来自于印度；电子用金和其他行业将持续稳步增加，牙医部分继续维稳；金币金条受益于官方金币和奖牌/纪念币的增加，整体金币金条增加35%；ETFs部分预计继续流出，但流出速度变慢；在全球货币体系调整中，央行及其他机构购将继续增加。预计2022年全年过剩量继续缩小。 二 白银：需求利好价格 预估2021年，与金矿类似，之前的矿业投产周期带动矿产银量增加8.17%；再生银增加7.68%，其中主要贡献来自工业、银饰和银器；银价下跌使得矿山套保头寸维持相对高位；政府依旧是净抛售，预计随着储备量的下降，最终将抛售至零，白银将彻底退出政府和机构的储备资产报表中。需求方面，受益于全球复苏和智能化水平提高，各项需求均稳步上升，高科技工业用银增幅显著；银饰和银器虽较2020年回升较大，但仍不及疫情前水平；投资需求中，银币银条在年初“美国散户”逼空华尔街期间，剧烈增加，致使全球需求增加26.08%，而ETF持仓与黄金不同，依旧维持净流入，仅是流入幅度较前一年减小。库存去化，其中中国SGE库存降幅较大，从2020年9月高位5280吨，将至2321吨（2021年12月24日最新数据），降幅达56%。预估2021年全球白银依旧较大缺口，对银价有较好支撑。 预计2022年，矿产银继续增加，再生银小幅下降，而矿山套保头寸恐在下半年消失，政府抛售预计为30吨左右。需求方面，高科技用银需求依旧可以期待，此外随着绿色、环保、低碳的推进，光伏需求恐将迎来较大增长。感光材料为代表的的摄影行业，需求维稳，暂无亮点变化；银饰需求有望继续好转回到疫情前水平，而银器需求恐将下滑；投资需求部分，银币银条需求下滑，ETF大概率继续流入，但流入速率继续降低。预计2022年全年需求依旧强劲，带动库存持续去化，供需偏紧，利好价格。 ———— 内容节选自2022年1月3日，《2022年贵金属年报：2022年“V型走势，三季度印加恐显惊喜》。 作者简介 曹姗姗 中粮期货研究院 贵金属资深研究员 投资咨询资格证号：Z0013588 风险揭示 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）