【卓越新能|公司快评:扩建生物柴油及生物基增塑剂,成长确定性强】-国信证券

（以下内容从国信证券《【卓越新能|公司快评:扩建生物柴油及生物基增塑剂,成长确定性强】-国信证券》研报附件原文摘录）
　　国信证券化工团队 杨林 CPA 执业证号S0980520120002 薛聪 执业证号S0980520120001 刘子栋 执业证号S0980521020002 张玮航 执业证号S0980121030174 曹熠 执业证号S0980121090299 商艾华 执业证号S0980519090001 【卓越新能 | 碳中和推动生物柴油龙头快速成长】-国信证券 【国信证券-生物柴油行业深度报告】欧洲政策利好，生物柴油行业迎来快速发展契机 报告摘要 事项： 公司发布《关于与新罗区人民政府签署项目投资协议的公告》，拟投资10.50亿元在新罗生物精细化工产业园建设生物柴油和生物基增塑剂建设项目。 国信化工观点： 1）公司是国内生物柴油龙头，未来三年生物柴油产能翻倍：公司于2022年1月1日与龙岩市新罗区人民政府签订《卓越新能生物柴油和生物基增塑剂建设项目投资合同书》，项目选址于新罗生物精细化工产业园（卓越新能一期大门东侧），占地面积约200亩，规划总投资10.50亿元，达产后可实现年产生物柴油和生物基增塑剂20万吨，预计可新增销售收入15.00亿元，利税2.60亿元。项目目前处于前期土地报批阶段，项目自取得施工建设许可证后24个月内全面建成投产，我们预计2024年有望达产。公司是中国生物柴油行业的龙头企业，目前生物柴油年产规模38万吨，生物基材料年产规模9万吨，已有规划（在建）生物柴油产能20万吨/年，本项目20万吨/年产能达产后，公司2024年底生物柴油产能有望达到80万吨/年。 2）欧洲生柴强制掺混政策持续驱动，废油脂生物柴油占比加速增长：我们预计生物柴油2021年全球产量约4000万吨，过去10年CARG达10%，欧洲生物柴油消费量占全球47%，主要以菜籽油为原料，少量从东南亚地区进口棕榈油制生物柴油。欧盟要求2030年生物燃料在交通领域掺混比例达到14%，当前掺混比例仅8%，我们测算2020年欧洲市场生柴需求量1985万吨，2030年达到3557万吨。欧盟每年棕榈油制生物柴油约400万吨，由于环保政策，未来将逐步淘汰棕榈油制生物柴油带来缺口。我国生物柴油主要以地沟油为原料，具备环保、零碳排放优势，几乎全部出口欧洲，未来废油脂将是替代棕榈油的制生柴的主力，2020年我国生柴出口93.2万吨，2021年1-11月出口112.3万吨，同比增长36.0%。我们预计2021年我国生物柴油产量约150万吨，同比增长16.8%，出口约110万吨，同比增长18.0%。 3）生物柴油价格大幅上涨，碳中和加快生物柴油推广进度：受到原油价格上涨、欧洲菜籽油产量下滑、生物柴油需求高增等因素作用，2021年以来生物柴油价格由7000元/吨上涨至10500元/吨，年均价8900元/吨，同比上涨35.2%；出口均价由1050美元/吨上涨至1572美元/吨，年均价1340美元/吨，同比增长29.0%。下半年以来，原材料地沟油价格回落，根据卓创资讯数据，下半年至今生柴平均利润972元/吨，同比增长101.7%，环比增长143.3%，目前单吨利润在1200元/吨左右。随着国内“双碳”进程推进，国内生物柴油推广进度有望加速。 投资建议： 继续维持此前盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.66/4.63/5.55亿元，摊薄EPS=3.05/3.86/4.63元，当前股价对应PE=21.0/16.6/13.9x，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格大幅波动风险；产品需求不及预期的风险；在建项目进度不及预期的风险。 附表：财务预测与估值 证券投资评级与免责声明 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券化工杨林团队 扫码识别关注 敬请关注化工林谈公众号！

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