【招商房地产】强推造血能力强的众核心标的,看好超额收益——房地产板块最新观点_公众号研报

（以下内容从招商证券《【招商房地产】强推造血能力强的众核心标的,看好超额收益——房地产板块最新观点》研报附件原文摘录）
　　招商证券房地产（不动产综合服务）组赵可、路畅等摘要：流动性宽松叠加风险偏好低位，或是最佳房地产股票超额收益配置区间；房地产更有“玩家下桌”逻辑加持，强调此前观点“2022年是竞争环境改善年，同步于库存底在2022年下半年出现判断”；判断目前政策修复仅限于防风险目标，而转年后，房价下行压力、经济（增长和就业）这两项指标压力或转大，政策大概率持续边际改善。beta驱动的房地产股票估值修复之经典逻辑没有变化，alpha选择则大不同。首推具备“持续内生性现金流创造能力”的【金地集团】【保利地产】【万科A】等。结合我们近期报告的核心观点，给出看好房地产板块超额收益的汇总理由： 1、流动性宽松叠加风险偏好低位，或是最佳房地产超额收益配置区间。重视市场利率边际（10Y国债）持续改善，同时风险偏好不升反降的特征（CDs高位），在这种组合下，低估值板块或有超额收益。 2、认为随着政策改善，低估值板块中房地产和其产业链上的公司都具备估值修复的动力。不同点在于，房地产有“玩家下桌”逻辑加持，集中度或得以真正提高，强调此前观点“2022年是房地产行业竞争环境改善年，同步于库存底在2022年下半年出现的判断”。在竞争环境改善下，现金流创造能力强的少数派房企或具备提前一步重获增长的可能，而具备更大估值修复弹性（参考招商房地产现金流模型）；从房地产上下游看，相比产业链上的一般公司，物业管理板块或还少了应收账款风险；另外，产业链上供应商的集中度提高逻辑不变且或将加速。 3、判断目前政策修复仅限于防风险目标，而转年后，房价下行压力、经济（增长和就业）这两项指标压力或转大，政策大概率持续边际改善。紧盯政策beta的持续性！投资建议：beta驱动估值修复的经典逻辑没有变化，alpha选择大不同。首推具备“持续内生性现金流创造能力”的【金地集团】【保利地产】【万科A】等，关注港股【龙湖集团】【华润置地】等，高杠杆型房企要精选“有质量的杠杆”关注【金科股份】，资源型公司关注【华侨城A】等；物管关注【招商积余】【碧桂园服务】【旭辉永升服务】【保利物业】等，商管关注【华润万象生活】【星盛商业】等。风险提示：疫情反复影响流动性或基本面，房地产税力度超预期，政策因城施策收紧超预期，三四线销售回调大幅超预期。

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