招商建筑钢铁周报:估值提升在前,业绩改善在后

（以下内容从招商证券《招商建筑钢铁周报:估值提升在前,业绩改善在后》研报附件原文摘录）
　　Part 1 本周点评 Part 2 专项债和发改委重大项目信息速览 Part 3 重要行业资讯、本周行情回顾 本周点评 重要资讯 近期我们多次发布报告，系统阐述了近一两个月的观点，全面信用宽松逐渐成为市场共识，许多之前被种种利空压缩估值的公司迎来了较大幅度的反弹。一方面，目前距离年报密集公布的时间尚有距离；另一方面，市场对于地产、投资是否能够起来仍然存疑。因此，大部分上涨的公司更多的是投资逻辑推动的估值提升，业绩的兑现尚需时日。 1、我们多次在报告中提到，我国经济的周期性波动未被完全熨平，地产相关的行业仍是经济体的重要组成部分；由11月中旬开始的这次宽松可能引起投资、经济的中期反弹，地产链条相关的行业既是亟需改善的行业、也是绕不过去的行业；因此，预计地产链条有望迎来5、6个季度的边际好转，尤其春节后额开工季非常值得期待，其景气之旺可能超出市场预期。 2、因此，我们预计建筑、钢铁的行情可能分成两个阶段：第一阶段是有新的投资逻辑的、或者向新的方向拓展的公司有望迎来估值快速提升，比如中国电建向清洁能源的大力拓展、蒙草生态在草种和中草药种子等方面的积累等，这类公司可能正在估值重估，当下可能正在演绎；第二阶段有望在春节后出现，即开工季之旺超出市场预期，保施工、保竣工催生竣工端高度景气，相关子行业（比如装饰等）有望迎来基本面的硬核改善，届时，钢价等工业品价格可能迎来显著上涨。 3、目前的行情可能处于上述第一阶段，因此，从行业指数的角度，建筑、钢铁表现并不显著，但是个股已经精彩纷呈，蒙草生态在草原碳汇、草种、中草药种子等方面的积累正在逐渐被市场重视；我们建议投资者重视钢铁板块的投资机会，春节后的开工季之旺大概率超市场预期，吨钢毛利、净利亦可能超出市场预期。 4、本月金股，我们选取了蒙草生态和金螳螂。对于金螳螂，地产行业预期和基本面最悲观的时候可能已经过去；而地产供给端的市场集中度可能进一步提升，以金螳螂为代表的大量公司可能正在估值水平的极低值点。 5、2021年12月中旬开始我们大力推荐蒙草生态，1）公司是近年来资产负债率持续下降的主要园林企业，且2018年至今股权质押比例从30%下降至零；2）种业科技+大数据形成差异化竞争优势，西北地区业务占比超过80%，形成了较宽的护城河，将充分享受西北生态修复千亿新市场红利；3）布局碳汇蓝海，草原碳汇独占鳌头，业务存量3000万亩潜在碳汇资源，利用种业科技提升植被固碳量十倍以上；4）公司保存的种质资源中，相当一部分具有药用价值。我国常用中药材600种左右，300种左右实现人工栽培，300种左右依赖野生采集，且中药材种子种苗的商品化率不足10%。蒙草生态的种质资源库包含了超过500种中药材种子，几乎囊括了所有常用中药材。近年来国家大力推动中医药发展，预计未来中药材种子种苗市场的市场需求持续增加，其商品化率也逐步提高。公司的中药材种质资源有望形成新的业绩增长点，带动公司种业板块估值提升；5）公司的核心竞争力在于种业，估值应介于园林和种业公司之间，估值有很大提升空间。 6、综上，建议重视建筑、钢铁行业的投资机会。具体来说，钢铁行业存在较好的价格弹性，建议关注宝钢股份、首钢股份、南钢股份等；建筑方面，之前估值大幅下挫的地产相关子行业有望随着适度宽松而迎来超预期的估值修复，比如金螳螂、江河集团等。同时，近期我们发布3篇园林行业深度报告和2篇公司深度报告，重点推荐蒙草生态。我们维持上述两个行业的“推荐”评级。 风险提示：政府债务监管措施显著加码、宏观经济超预期下滑、流动性环境超预期收紧、建设项目回款不达预期 钢铁高频数据跟踪 专项债和发改委重大项目信息速览 重要行业资讯、本周行情回顾 重要资讯 宏观——11月工业企业利润增加，利润结构改善 中国11月规模以上工业企业利润同比增长9%，前值增24.6%；1-11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额79750.1亿元，同比增长38%。国家统计局表示，11月份，随着保供稳价、助企纾困政策效果持续显现，上游部分原材料价格快速上涨势头初步得到遏制，下游行业成本压力有所缓解，利润结构呈现改善特征。（Wind，12-30） 钢铁——12月中旬粗钢及生铁日产环比下降，钢材日产环比上升 中钢协公布数据显示，12月中旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢1890.46万吨、生铁1636.33万吨、钢材1830.52万吨。其中，粗钢日产189.05万吨，环比下降2.26%；生铁日产163.63万吨，环比下降0.33%；钢材日产183.05万吨，环比上升1.73%。（Wind，12-27） 钢铁——有序实现能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变 2021年中央经济工作会议提出，要正确认识和把握碳达峰碳中和，创造条件尽早实现能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变，加快形成减污降碳的激励约束机制。对我国而言，实现碳达峰碳中和是推动高质量发展的内在要求。当前我国仍处于工业化、新型城镇化的快速发展阶段，经济结构和能源结构尚有不合理之处，经济发展和民生改善的任务较重，如何立足以煤为主的基本国情，抓好煤炭清洁高效利用，逐步增加新能源消纳能力，推动煤炭和新能源优化组合，科学有序实现“双碳”目标，是未来较长时期需要面对的问题。这要求我们从生产端到消费端，从工程技术到生活理念，从个体居民到全行业供应链，均要坚持全国统筹、节约优先、双轮驱动、内外畅通、防范风险的原则，选取效率高、减排效果强、更加公平的经济政策，加快建设能源强国。（光明日报，12-28） 钢铁——工信部等三部门联合印发《“十四五”原材料工业发展规划》 工信部等三部门联合印发《“十四五”原材料工业发展规划》，历史首次将石化化工、钢铁、有色金属、建材等原材料工业行业整合起来做五年发展规划，以增强规划的系统性、整体性、协同性，促进行业间耦合共生发展。规划将鼓励龙头企业实施兼并重组，打造若干世界一流超大型钢铁企业集团。依托优势企业，在不锈钢、特殊钢、无缝钢管、铸管等领域分别培育1～2家专业化领航企业。（Wind，12-29） 钢铁——工信部：加大废钢铁综合利用，推动钢铁工业绿色转型升级 日前，工信部节能与综合利用司资源综合利用处副处长艾崇2021年全国废钢铁大会暨中国废钢铁应用协会七届二次理事扩大会议上介绍，工业和信息化部高度重视废钢铁资源循环利用，积极推动废钢铁加工行业持续健康发展，提高废钢铁资源的利用效率。2020年10种主要再生资源利用量约3.8亿吨，其中废钢铁资源占2/3以上。工信部将会同有关部门加快落实规划，以加大废钢铁资源综合利用为抓手，着力推动钢铁工业加快绿色转型升级。（中国冶金报，12-30） 建筑——三部门印发《巩固拓展脱贫攻坚成果同乡村振兴有效衔接过渡期内城乡建设用地增减挂钩节余指标跨省域调剂管理办法》 自然资源部、财政部及国家乡村振兴局近日印发《巩固拓展脱贫攻坚成果同乡村振兴有效衔接过渡期内城乡建设用地增减挂钩节余指标跨省域调剂管理办法》。其中提出，调入节余指标省份根据本地区城镇新增建设用地、财政收入和土地出让收益、国土空间规划等，合理确定调入节余指标需求；调出节余指标省份应根据本地区第三次全国国土调查成果、国土空间规划、拆旧复垦潜力、资金需求等，合理确定调出节余指标需求。（Wind，12-27） 建筑——住房和城乡建设部工程质量安全监管司组织召开工程勘察设计质量监管工作视频座谈会 为加强工程勘察设计质量监管，创新勘察设计质量监管方式，保障工程质量安全，2021年12月27日，住房和城乡建设部工程质量安全监管司组织召开工程勘察设计质量监管工作视频座谈会。会议围绕“落实勘察设计质量监管责任，推动勘察设计质量监管方式数字化、网络化、智能化创新”主题，交流有关地区勘察设计质量监管工作情况及经验，部署2022年勘察设计质量监管工作思路及安排。（住建部，12-28） 建筑——北京城市副中心海绵城市专项纳入全市空间规划 据北京市通州区精神文明建设委员会办公室消息，今后，北京城市副中心海绵城市专项规划将纳入全市空间规划一张蓝图，其建设管理工作也将纳入各单位绩效考核中。日前，《通州区海绵城市建设管理办法》(以下简称《办法》)正式印发执行。《办法》规定，通州区范围内新、改、扩建建设项目均应落实海绵城市建设理念。在编制总体规划中，应结合海绵城市专项规划将海绵城市理念融入生态保护、水系布局、功能分区、水资源、绿地系统、环境保护、市政和交通基础设施等内容中，明确年径流总量控制率、年径流污染控制率和雨水资源利用率等控制目标。（人民网，12-30） 建筑——安徽：新建城镇民用建筑要“全面绿建” 《安徽省绿色建筑发展条例》《安徽省绿色建筑发展条例》(以下简称《条例》)经省人大常委会会议审议通过，将于明年1月1日起施行。《条例》体现了“全面绿建”建设要求，即新建城镇民用建筑全面建成绿色建筑，并明确了将绿色建筑产业发展纳入战略性新兴产业发展规划，还从资金安排、容积率奖励、可再生能源利用等扶持政策方面进行了规定。（iFinD，12-30） 建筑——发改委支持本地区企业积极参与基础设施REITs试点 发改委发布通知，鼓励结合本地区实际情况，借鉴先进地区经验，研究出台有针对性的支持措施，支持本地区企业积极参与基础设施REITs试点。对成功发行基础设施REITs的企业，研究在资金安排等方面给予优先支持，充分发挥示范引领作用。（Wind，12-31） 行情回顾 【本周龙虎榜（建筑板块）】 建筑板块龙虎榜上榜个股 名称 涨跌幅（%） 成交金额（亿元） 上榜原因 延华智能 10.02 12.30 涨跌幅偏离值达7% 延华智能 10.02 12.30 振幅值达15% 延华智能 -9.96 8.94 涨跌幅偏离值达7% 延华智能 -9.95 10.00 涨跌幅偏离值达7% 延华智能 -18.92 18.94 连续三个交易日内涨跌幅偏离值累计达20% 延华智能 -7.37 7.56 振幅值达15% 宝鹰股份 -23.58 24.10 连续三个交易日内涨跌幅偏离值累计达20% 奥雅设计 2.07 3.41 换手率达30% 罗曼股份 -10.00 7.09 振幅值达15% 罗曼股份 -10.00 7.09 涨跌幅偏离值达7% 罗曼股份 -10.00 7.09 换手率达20% 罗曼股份 -9.99 4.14 涨跌幅偏离值达7% 罗曼股份 -18.99 11.23 连续三个交易日内涨跌幅偏离值累计达20% 罗曼股份 -9.99 4.14 换手率达20% 罗曼股份 -7.46 3.76 换手率达20% 罗曼股份 10.00 4.12 换手率达20% 罗曼股份 -3.28 4.05 换手率达20% 锋尚文化 19.99 8.12 涨跌幅达15% 【本周大宗交易（建筑板块）】 大宗交易成交 成交量/万股 成交价（元） 折价（%） 亚厦股份 189.00 7.50 0.00 东方铁塔 150.00 7.80 -10.45 东方铁塔 150.00 7.80 -10.45 东方铁塔 100.00 7.80 -10.45 东方铁塔 100.00 7.80 -10.45 华设集团 27.00 7.41 -11.04 农尚环境 208.00 19.23 -10.97 合诚股份 103.18 16.29 7.45 合诚股份 108.79 16.29 7.45 合诚股份 47.35 16.29 7.45 合诚股份 157.86 16.29 7.45 合诚股份 100.00 16.29 7.45 合诚股份 119.60 16.29 7.45 合诚股份 42.65 16.29 7.45 上海建工 8,904.39 3.56 0.00 合诚股份 121.16 16.29 7.45 *ST雅博 38.00 5.18 -3.72 *ST雅博 35.00 5.18 -3.72 百利科技 27.14 14.75 -9.40 *ST雅博 90.00 4.86 -5.08 中油工程 384.93 3.05 0.00 达实智能 100.00 3.70 -3.65 华设集团 30.00 7.53 -9.06 达实智能 110.00 3.70 -3.65 苏交科 134.50 5.10 -18.66 元成股份 121.08 8.28 -2.01 华设集团 32.00 7.55 -9.69 苏交科 50.40 5.50 -12.84 达实智能 110.00 3.70 -0.27 苏交科 168.00 5.50 -12.84 中油工程 1,595.43 3.06 -0.33 苏交科 770.00 5.10 -19.18 全筑股份 885.33 3.22 -11.78 全筑股份 274.67 3.22 -11.78 【本周股东增减持】 股东增减持股票名称 交易平均价 变动期间股票均价 股东名称 东方园林 -- 3.03 何巧女 变动数量(万股) 变动数量占流通股比(%) 变动后持股比例(%) 变动截止日 -284.39 -0.11 30.44 2021-12-27 股东增减持股票名称 交易平均价 变动期间股票均价 股东名称 东方园林 3.10 3.08 唐凯 变动数量(万股) 变动数量占流通股比(%) 变动后持股比例(%) 变动截止日 -10.00 -0.0039 5.73 2021-12-23 股东增减持股票名称 交易平均价 变动期间股票均价 股东名称 时空科技 -- 36.17 中国-比利时直接股权投资基金 变动数量(万股) 变动数量占流通股比(%) 变动后持股比例(%) 变动截止日 -49.79 -1.58 4.99 2021-12-28 股东增减持股票名称 交易平均价 变动期间股票均价 股东名称 中设股份 -- 12.50 刘翔 变动数量(万股) 变动数量占流通股比(%) 变动后持股比例(%) 变动截止日 -0.33 -0.0038 7.465 2021-12-30 股东增减持股票名称 交易平均价 变动期间股票均价 股东名称 名家汇 -- 8.30 程宗玉 变动数量(万股) 变动数量占流通股比(%) 变动后持股比例(%) 变动截止日 -286.00 -0.5895 0.4889 2021-12-30 股东增减持股票名称 交易平均价 变动期间股票均价 股东名称 合诚股份 -- 14.28 厦门益悦置业有限公司 变动数量(万股) 变动数量占流通股比(%) 变动后持股比例(%) 变动截止日 101.7902 0.5076 25.02 2021-12-28 股东增减持股票名称 交易平均价 变动期间股票均价 股东名称 合诚股份 -- 14.96 深圳前海粤资基金管理有限公司 变动数量(万股) 变动数量占流通股比(%) 变动后持股比例(%) 变动截止日 -3.50 -0.0175 5.2439 2021-12-20 股东增减持股票名称 交易平均价 变动期间股票均价 股东名称 广田集团 -- 2.43 陕国投·广田集团第一期员工持股集合资金信托计划 变动数量(万股) 变动数量占流通股比(%) 变动后持股比例(%) 变动截止日 -1,922.65 -0.33 0.00 2021-12-31 股东增减持股票名称 交易平均价 变动期间股票均价 股东名称 东方铁塔 8.49 8.65 汝州市顺成咨询服务合伙企业(有限合伙) 变动数量(万股) 变动数量占流通股比(%) 变动后持股比例(%) 变动截止日 -370.00 -0.33 6.67 2021-12-30 股东增减持股票名称 交易平均价 变动期间股票均价 股东名称 森特股份 -- 44.08 厦门新华都投资管理咨询有限公司 变动数量(万股) 变动数量占流通股比(%) 变动后持股比例(%) 变动截止日 60.65 0.11 -- 2021-12-31 股东增减持股票名称 交易平均价 变动期间股票均价 股东名称 森特股份 -- 44.08 新华都实业集团(上海)投资有限公司 变动数量(万股) 变动数量占流通股比(%) 变动后持股比例(%) 变动截止日 8.19 0.02 -- 2021-12-31 股东增减持股票名称 交易平均价 变动期间股票均价 股东名称 森特股份 -- 44.08 厦门新华都投资管理咨询有限公司 变动数量(万股) 变动数量占流通股比(%) 变动后持股比例(%) 变动截止日 -60.64 -0.11 -- 2021-12-31 股东增减持股票名称 交易平均价 变动期间股票均价 股东名称 森特股份 -- 44.08 新华都实业集团股份有限公司 变动数量(万股) 变动数量占流通股比(%) 变动后持股比例(%) 变动截止日 2,161.04 4.01 -- 2021-12-31 股东增减持股票名称 交易平均价 变动期间股票均价 股东名称 森特股份 -- 44.08 陈发树 变动数量(万股) 变动数量占流通股比(%) 变动后持股比例(%) 变动截止日 -595.34 -1.10 -- 2021-12-31 股东增减持股票名称 交易平均价 变动期间股票均价 股东名称 森特股份 -- 44.08 陈发树 变动数量(万股) 变动数量占流通股比(%) 变动后持股比例(%) 变动截止日 1,220.30 2.26 -- 2021-12-31 股东增减持股票名称 交易平均价 变动期间股票均价 股东名称 森特股份 -- 44.08 陈发树 变动数量(万股) 变动数量占流通股比(%) 变动后持股比例(%) 变动截止日 1,220.30 2.26 -- 2021-12-31 股东增减持股票名称 交易平均价 变动期间股票均价 股东名称 森特股份 -- 44.08 林玉叶 变动数量(万股) 变动数量占流通股比(%) 变动后持股比例(%) 变动截止日 -1.32 0.00 -- 2021-12-31 股东增减持股票名称 交易平均价 变动期间股票均价 股东名称 森特股份 -- 44.08 林玉叶 变动数量(万股) 变动数量占流通股比(%) 变动后持股比例(%) 变动截止日 4.27 0.01 -- 2021-12-31 股东增减持股票名称 交易平均价 变动期间股票均价 股东名称 森特股份 -- 44.08 陈焱辉 变动数量(万股) 变动数量占流通股比(%) 变动后持股比例(%) 变动截止日 5.78 0.01 -- 2021-12-31 股东增减持股票名称 交易平均价 变动期间股票均价 股东名称 森特股份 -- 44.08 陈焱辉 变动数量(万股) 变动数量占流通股比(%) 变动后持股比例(%) 变动截止日 -2.68 -0.01 -- 2021-12-31 股东增减持股票名称 交易平均价 变动期间股票均价 股东名称 森特股份 -- 44.08 新华都实业集团(上海)投资有限公司 变动数量(万股) 变动数量占流通股比(%) 变动后持股比例(%) 变动截止日 -0.91 0.00 -- 2021-12-31 【本周限售股解禁】 解禁股票 解禁数量（万股） 解禁前流通股占比(%) 解禁后流通股占比(%) 中化岩土 1,708.64 82.31 83.26 四川路桥 3,702.16 75.61 76.38 北新路桥 648.30 86.52 87.06 【本周股权质押】 股权质押 股东名称 质押方 质押股数(万股) 质押起始日期 质押截止日期 中装建设 庄小红 华西证券 1793.2299 2021-12-31 2022-06-24 中天精装 深圳市中天健投资有限公司 红塔证券 2180 2021-12-29 2023-12-29 中天精装 乔荣健 红塔证券 600 2021-12-29 2023-12-29 数据来源：Wind，招商证券 近期报告 （一） 蒙草生态深度：种业科技助力生态修复，草原碳汇独占鳌头【招商建筑】 公司是国内唯一以“草科技”和“种科技”实现上市的企业，也是唯一主营西北地区业务的主要上市园林企业，建立了国内最完备的乡土植物种质资源库，结合数据科技形成了较高的种业技术壁垒，成为我国草原生态修复的引领者和和最大的天然牧草供应商。 公司财报亮点突出，财务风险降至合理水平。公司是唯一近年来资产负债率持续下降的主要园林企业，且2018年至今股权质押比例从30%下降至零。公司负债久期与资产久期比值在2015年至2018年间迅速下降至1以下，但到2021年又回升至较为安全的1.2左右，且恢复比例为同行业最大，说明公司财务质量受冲击后能够快速恢复，在主要园林企业中较为少见。 种业+大数据构建公司核心竞争壁垒。公司依托种质资源优势：1）创新生态修复模式，引种驯化乡土植物进行生态治理，形成公司核心竞争力；2）建立了西北地区完备的生态数据库，实现了对中国3万多种植物、每0.5平方公里生物信息的数据化，助力智慧精准修复。目前生态大数据已上升为国家战略，公司作为全国首家构建生态大数据平台的企业，市场前景广阔。 生态效益推升公司种业板块价值。种质资源使得西北地区植被修复事半功倍，而一个地区的生态系统生产总值（GEP）主要来源于植被产生的调节服务价值，因此种源对提升地区GEP意义重大。COP15《昆明宣言》明确提出将生物多样性纳入经济核算，履约责任预计加速GEP纳入地方政府考核的实施。结合中央关于种业振兴和种源保护的政策表态，公司种业板块价值有望提升。 布局碳汇蓝海，草原碳汇独占鳌头。公司在草原碳汇开发优势明显：第一，公司利用种业科技提升西北地区植被固碳量优势显著，具有少见的大规模草原碳汇开发能力。第二，公司已累计修复各类生态面积3000万亩，业务存量丰厚，且与地方政府联系紧密，碳汇项目潜在承揽能力突出。第三，公司十年前就已进入碳汇领域，对碳汇业务认识深刻，积累了大量技术经验和专家资源。最后，公司领先的生态大数据建设能够为碳汇开发提供精确指导。 投资建议：公司种业科技+大数据形成差异化竞争优势，形成了较宽的护城河，将充分享受西北生态修复千亿新市场红利。种源保护上升为国家战略，我国生态履约责任推升公司种业价值。公司财务风险低，作为草原碳汇开发的稀缺标的，成长潜力大。预计公司2021-2023年EPS为0.23、0.28、0.33元/股，2021年目标PE为32倍，对应目标价7.41元。首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示：行业政策风险、种业业务不及预期、草原碳汇业务不及预期。 报告链接：蒙草生态深度：种业科技助力生态修复，草原碳汇独占鳌头【招商建筑】 （二） 东珠生态：深耕生态修复细分领域，积极布局林业碳汇【招商建筑】 公司财务稳健增长。公司在手订单充足，项目盈利质量较高，毛利率和净利率总体呈上升趋势。公司公布2021年第一期员工持股计划，业绩解锁条件为2021-2023年利润增速不低于20%、15%、15%，彰显公司发展信心。同时，与其他园林企业相比，资产负债率常年维持较低水平，基本无有息负债，财务杠杆较小，公司负债久期与资产久期的比值始终维持在园林行业合理线水平上，另外公司大股东常年零质押。总体来看财务风险较小。 公司在生态环境修复领域形成了核心竞争力。公司属于业内较早进入生态环境修复领域的公司之一，在湿地公园、国储林等领域形成了先发优势。具有领先的生态修复领域的研发能力、技术水平、多项资质和专利，还凝聚了一批可以承接大中型生态湿地、生态修复项目的优秀人才，同时公司董事长席惠明作为中国湿地保护协会的副会长，增强了公司在湿地业务方面的话语权。另外，随着长三角区域一体化发展上升为国家战略，未来长三角地区的生态保护修复投入有望显著增加，得天独厚的地理优势和提早布局有利于推动公司业务承揽过程。 公司提前布局林业碳汇，有望成为行业龙头。东珠生态设立全资子公司—东珠碳汇（上海）生态科技有限公司，提前布局使得公司具备技术优势和先发优势。首先，公司自成立以来一直专注于林业，与地方政府保持长期的良好合作关系，例如与四川省长江造林局签署战略合作框架协议；其次，公司拥有林业碳汇开发和运营管理的专业团队、专家顾问有利于处理林业碳汇开发涉及复杂且专业的流程问题；再次，公司拥有较强的资金实力，公司与权威第三方审核机构、交易所等如中国林科院和上海环交所等单位都具有良好乃至战略合作的关系。公司入选SEEE碳中和指数，是本次100家沪深两市企业中唯一的园林企业。 投资建议：公司在生态环境修复细分领域形成了先发优势，另外公司提前布局林业碳汇，有望成为行业龙头。除此，公司长期维持稳健经营的思路，在手订单充裕，财务风险低。预计公司2021-2023年EPS为1.02、1.17、1.36元/股，2021年目标PE为21倍，对应目标价21元。首次覆盖，给予“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示：行业政策风险、市场竞争风险、林业碳汇业务开拓不及预期 报告链接：东珠生态：深耕生态修复细分领域，积极布局林业碳汇【招商建筑】 证券研究报告：【招商建筑钢铁周报】估值提升在前，业绩改善在后 报告发布机构：招商证券股份有限公司 本报告分析师：唐笑 SAC执业证书编号：S1090521050001 / 岳恒宇 SAC执业证书编号：S1090521050002 / 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“招商证券”）编制。本微信号推送内容仅供招商证券客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 本报告基于合法取得的信息，但招商证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商证券及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。招商证券或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到招商证券可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归招商证券所有。招商证券保留所有权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，招商证券将保留随时追究其法律责任的权利。 唐笑 首席分析师 联系电话：15002199686 邮箱：tangxiao2@cmschina.com.cn 岳恒宇 资深分析师 CPA 联系电话：13021250915 邮箱：yuehengyu@cmschina.com.cn 贾宏坤 分析师 CFA FRM 联系电话：18916920590 邮箱：jiahongkun@cmschina.com.cn

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）