【国海食饮丨贵州茅台事件点评:2021年平稳收官,看好2022年业绩增长加速_220103】

（以下内容从国海证券《【国海食饮丨贵州茅台事件点评:2021年平稳收官,看好2022年业绩增长加速_220103】》研报附件原文摘录）
　　事件：贵州茅台发布生产经营情况公告，公司2021年生产茅台酒/系列酒基酒约5.65/2.82万吨；预计实现营业总收入约1090亿元（其中茅台酒/系列酒营业收入分别约为932/126亿元），同比+11.2%；归母净利润约520亿元，同比+11.3%。 1、2021年业绩基本符合预期，四季度增长环比加速。2021Q4公司预计实现总收入319.5亿元，同比增长12.4%；归母净利147.3亿元，同比增长14.5%，四季度收入和利润均较前三个季度有所提速，净利率约46.1%，较去年同期增长约0.8pct。公司全年总收入超千亿，顺利完成10.5%的增长目标，其中茅台酒/系列酒分别同比增长9.9%/26.1%；全年净利率47.7%，与去年持平，结构提升、非标提价效应并未完全释放，看好这部分红利在2022年兑现。今年茅台酒/系列酒目标产能为5.53/2.9万吨，茅台酒基酒生产超目标1200吨，系列酒略低于预期，十四五期间公司规划茅台酒/系列酒实现双5.6万吨产能，未来随着3万吨酱香系列酒技改项目不断推进，系列酒将释放更大的潜力。 2、新管理层带来新气象，公司市场化改革不断深入。新管理层上任以后不断推进市场化改革，丁总在股东大会上针对价格体系和营销体制明确了市场化和法制化的方向，并传达了坚定的改革决心。中秋节以来公司在各大电商、商超以及地方性平台等渠道加大投放，要求经销商“100%拆箱、100%开票、100%清零”，部分渠道开放“空瓶复购”、试点“开瓶消费”；10月起茅台国际大酒店取消订房购酒，除飞天以外的产品取消拆箱；11月经销商以1479元/瓶增配飞天茅台；12月飞天茅台正式取消开箱，并增设12瓶一箱的用于开箱零售。一系列的措施下，茅台价格良性回落，公司管理持续改善。 3、2022年业绩提速概率较大，继续看好公司未来长期发展。我们测算公司2022年可供销售基酒同比增幅较大，量增可带来至少双位数的增长；同时，公司可以继续通过加大直营比例、提升产品结构和非标产品涨价等实现价的增长。年底升级版珍品茅台上市，出厂价4299元/瓶，产品定位介于精品和十五年之间；锚定千元价位的茅台1935或将于春节批量面世，新品有望带来新的增量。2022年1月1日起，新珍品零售指导价由4499元/瓶上调到4599元/瓶，茅台陈年酒15由4999元/瓶上调到5999元/瓶。截止目前，大部分渠道已完成2022年1月的打款，部分地区进行到2月，打款价仍为969元/瓶，我们认为当前仍不能完全排除飞天直接提价的可能性，茅台提价的方式和时间无法预测，但茅台酒消费、投资、收藏需求强劲，享有市场定价权，公司具备提价的能力和空间。 4、盈利预测和投资评级。公司管理持续改善、业绩确定性强且具备提价预期，继续看好公司未来长期稳健发展。预计公司2021~2023年EPS为41.87/ 50.26/57.40元，对应PE分别为49/41/36倍，首次覆盖给予“买入”评级。 5、风险提示 ：1）疫情反复抑制行业需求；2）宏观经济大幅波动；3）行业政策发生变化；4）营销工作执行效果不达预期；5）提价的市场预期引发波动。 END 重要声明： 本公众号推送观点和信息仅供国海证券股份有限公司（下称“国海证券”）研究服务客户参考，完整的投资观点应以国海证券研究所发布的完整报告为准。若您非国海证券研究服务客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本公众号中的任何信息。本公众号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。国海证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号推送内容而视相关人员为客户。 本公众号不是国海证券的研究报告发布平台，只是转发国海证券已发布研究报告的部分观点，订阅者有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，应以国海证券研究所发布的完整报告为准，且须寻求专业人士的指导及解读。 本公众号及国海证券研究报告所载资料的来源及观点的出处皆被国海证券认为可靠，但国海证券不对其可靠性、准确性、时效性或完整性做出任何保证。本微信号推送内容仅反映国海证券研究人员于发出完整报告当日的判断，本公众号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，国海证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 在任何情况下，本公众号所载信息、意见不构成对任何人的投资建议，所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。对任何直接或间接使用本公众号所载信息和内容或者据此进行投资所造成的任何一切后果或损失，国海证券及/或其关联人员均不承担任何形式的法律责任。 本微信号及其推送内容的版权归国海证券所有，国海证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经国海证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容，否则将承担相应的法律责任，国海证券就此保留一切法律权利。

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