【招商化工】建龙微纳:全年业绩符合预期,新项目奠定未来高成长
（以下内容从招商证券《【招商化工】建龙微纳:全年业绩符合预期,新项目奠定未来高成长》研报附件原文摘录）
事件：公司发布2021年年度业绩预告，预计全年实现归母净利润2.75亿-2.90亿元，同比增长115.91%-127.68%，扣非净利润2.45亿-2.60亿元，同比增长124.30%-138.03%；其中四季度单季实现归母净利润0.74亿-0.89亿元，同比增长117.6%-161.8%，环比下降-25.3%--10.1%，符合预期。此外，公司公告，近日由公司联合多家单位完成的“沸石分子筛CH4/N2分离吸附剂创制及低浓度煤层气富集成套技术”项目获得由中国石油和化学工业联合会颁发的技术发明奖一等奖，此次奖项的获得对公司沸石分子筛CH4/N2分离吸附剂创制及低浓度煤层气富集成套技术的推广及市场化应用起到积极作用。 评论 ？ 1）新产能顺利投产放量，医用制氧分子筛业绩贡献明显。 报告期内，公司充分调动管理团队和全体员工的主观能动性，克服疫情及极端天气的外部影响，紧抓项目建设，确保产线建设按进度投产，同时公司持续加强研发及降本增效的管理，有序开展重点产品研发迭代等工作，全力保障市场供应。2021年上半年公司利用自有资金建设的“1000吨一氧化碳分离与净化专用分子筛生产线”和利用超募资金投资建设的“9000吨高效制氢制氧分子筛生产线”于建成投产；2021年下半年公司1.2万吨/年分子筛原粉、泰国1.2万吨/年成型分子筛生产线陆续建成投产，其中高毛利率的医疗保健制氧分子筛销量增长明显。公司新建生产线产能的逐步释放以及品牌影响力的提升等，均带动了公司营业收入和净利润的大幅增长。 ？ 2）持续做大做强分子筛吸附剂，从进口替代走向全球市场。 分子筛行业技术壁垒高， 国际大型分子筛企业长期垄断了制氢制氧分子筛的核心技术，目前公司主要核心技术产品已达到国际同类产品性能指标、国内领先水平，在分子筛原粉、分子筛活化粉、成型分子筛和活性氧化铝方面均拥有自主研发的核心技术，不断实现进口替代。公司拥有分子筛原粉、成型分子筛产业链一体化优势，持续拓展分子筛吸附剂业务，随着分子筛原粉和泰国成型分子筛全面投产，将增强公司分子筛吸附剂领先优势，同时进一步走向全球市场。 ？ 3）制氧和制氢分子筛需求向好，催化剂类分子筛即将放量。 医用制氧分子筛方面，家用制氧机普及率不断提高，医院集中供氧改造带来新的需求，分子筛作为耗材需求将持续增长；制氢系列分子筛方面，2020年底公司分子筛在某项目成功应用，产出氢气的纯度可以满足氢燃料电池质子交换膜用氢要求，可用于燃料电池汽车的加气；2020年公司完成了新疆某项目的“制氢系列分子筛千吨级市场应用”，可将30%氢气纯度的原料气提升至氢气含量达到99.9%以上，双碳背景下，制氢系列分子筛市场需求值得期待。公司持续向市场空间更大、附加值更高的分子筛催化剂领域延伸，积极拓展了煤化工、国六柴油车尾气处理等催化剂类分子筛新产品。公司拟投资10.2亿元建设吸附材料产业园改扩建项目，其中定增募投的一期项目预计明年下半年开始陆续建成投产，分子筛催化剂等产品将放量，有望带动公司盈利水平提升。 ？ 4）维持“强烈推荐-A”投资评级。 我们预计2021~2023年公司归母净利润2.89亿、3.90亿、5.29亿元，EPS分别为4.99、6.72、9.12元，当前股价对应PE分别为38.5、28.6、21.1倍，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：原材料价格上涨、新项目建设不及预期、产品放量不及预期、小股东减持。 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮：招商证券化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 曹承安：招商证券化工行业高级分析师。上海交通大学硕士，2020年加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券。 赵晨曦：招商证券化工行业研究员。化学工程硕士，2021年加入招商证券，曾供职中国节能、首创证券。 实习生 张歆钰 上海交通大学 连 莹 复旦大学 周恭琦 北京大学 施苏展 浙江大学 卢 菁 上海交通大学 白宇超 西南财经大学 高 敏 对外经济贸易大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
事件：公司发布2021年年度业绩预告，预计全年实现归母净利润2.75亿-2.90亿元，同比增长115.91%-127.68%，扣非净利润2.45亿-2.60亿元，同比增长124.30%-138.03%；其中四季度单季实现归母净利润0.74亿-0.89亿元，同比增长117.6%-161.8%，环比下降-25.3%--10.1%，符合预期。此外，公司公告，近日由公司联合多家单位完成的“沸石分子筛CH4/N2分离吸附剂创制及低浓度煤层气富集成套技术”项目获得由中国石油和化学工业联合会颁发的技术发明奖一等奖，此次奖项的获得对公司沸石分子筛CH4/N2分离吸附剂创制及低浓度煤层气富集成套技术的推广及市场化应用起到积极作用。 评论 ？ 1）新产能顺利投产放量，医用制氧分子筛业绩贡献明显。 报告期内，公司充分调动管理团队和全体员工的主观能动性，克服疫情及极端天气的外部影响，紧抓项目建设，确保产线建设按进度投产，同时公司持续加强研发及降本增效的管理，有序开展重点产品研发迭代等工作，全力保障市场供应。2021年上半年公司利用自有资金建设的“1000吨一氧化碳分离与净化专用分子筛生产线”和利用超募资金投资建设的“9000吨高效制氢制氧分子筛生产线”于建成投产；2021年下半年公司1.2万吨/年分子筛原粉、泰国1.2万吨/年成型分子筛生产线陆续建成投产，其中高毛利率的医疗保健制氧分子筛销量增长明显。公司新建生产线产能的逐步释放以及品牌影响力的提升等，均带动了公司营业收入和净利润的大幅增长。 ？ 2）持续做大做强分子筛吸附剂，从进口替代走向全球市场。 分子筛行业技术壁垒高， 国际大型分子筛企业长期垄断了制氢制氧分子筛的核心技术，目前公司主要核心技术产品已达到国际同类产品性能指标、国内领先水平，在分子筛原粉、分子筛活化粉、成型分子筛和活性氧化铝方面均拥有自主研发的核心技术，不断实现进口替代。公司拥有分子筛原粉、成型分子筛产业链一体化优势，持续拓展分子筛吸附剂业务，随着分子筛原粉和泰国成型分子筛全面投产，将增强公司分子筛吸附剂领先优势，同时进一步走向全球市场。 ？ 3）制氧和制氢分子筛需求向好，催化剂类分子筛即将放量。 医用制氧分子筛方面，家用制氧机普及率不断提高，医院集中供氧改造带来新的需求，分子筛作为耗材需求将持续增长；制氢系列分子筛方面，2020年底公司分子筛在某项目成功应用，产出氢气的纯度可以满足氢燃料电池质子交换膜用氢要求，可用于燃料电池汽车的加气；2020年公司完成了新疆某项目的“制氢系列分子筛千吨级市场应用”，可将30%氢气纯度的原料气提升至氢气含量达到99.9%以上，双碳背景下，制氢系列分子筛市场需求值得期待。公司持续向市场空间更大、附加值更高的分子筛催化剂领域延伸，积极拓展了煤化工、国六柴油车尾气处理等催化剂类分子筛新产品。公司拟投资10.2亿元建设吸附材料产业园改扩建项目，其中定增募投的一期项目预计明年下半年开始陆续建成投产，分子筛催化剂等产品将放量，有望带动公司盈利水平提升。 ？ 4）维持“强烈推荐-A”投资评级。 我们预计2021~2023年公司归母净利润2.89亿、3.90亿、5.29亿元，EPS分别为4.99、6.72、9.12元，当前股价对应PE分别为38.5、28.6、21.1倍，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：原材料价格上涨、新项目建设不及预期、产品放量不及预期、小股东减持。 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮：招商证券化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 曹承安：招商证券化工行业高级分析师。上海交通大学硕士，2020年加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券。 赵晨曦：招商证券化工行业研究员。化学工程硕士，2021年加入招商证券，曾供职中国节能、首创证券。 实习生 张歆钰 上海交通大学 连 莹 复旦大学 周恭琦 北京大学 施苏展 浙江大学 卢 菁 上海交通大学 白宇超 西南财经大学 高 敏 对外经济贸易大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
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