【民生金融】详细解读南京银行2020年半年报:中收表现亮眼,存款成本率下行

（以下内容从民生证券《【民生金融】详细解读南京银行2020年半年报:中收表现亮眼,存款成本率下行》研报附件原文摘录）
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二季末公司不良率0.90%，环比仅微升1bp，已近10年低于1%且长期保持稳定。公司不良贷款偏离度80.38%，较上年末下降5.59pct，关注率环比下降15bp至1.33%，处于上市银行较低水平，隐性不良贷款生成压力较小且大幅减轻。二季末公司拨备覆盖率环比下降21.23pct至401.39%，在上市银行中处于领先地位，风险抵御能力依旧十分强劲。得益于四月定增落地，二季末核心一级资本充足率环比提升99bp至9.77%，资本约束解除后，公司有望提高规模的长期增长目标，打开业绩成长空间。 ·投资建议 公司业绩持续增长，存款成本逆市下行，息差和资产质量均保持稳定，隐形不良压力减轻。此外，资本充裕、中收发力，未来业绩加速增长可期。我们预测2020-2022年的归母净利润增速分别为6.29%、10.05%和12.57%。2020年BVPS为8.69元，对应静态PB0.99倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。 ·风险提示 资产质量波动，利率中枢下降，经济复苏不及预期。 正文 中收表现亮眼，存款成本率下行 1、中收增速大幅提升，业绩保持正增长 8月28日公司发布2020年半年报：不惧疫情影响，上半年公司的归母净利润同比提升4.98%，增速远高于同期商业银行-9.41%和城商行-2.59%的净利润增速水平。纵向比较，上半年归母净利润增速较一季度下降7.98pct。营收和拨备前利润同比增速分别较一季度下降8.83pct和10.72pct，但仍然分别保持6.60%和6.53%的正增长。业绩增速放缓主要是由于公允价值变动收益增幅收窄所致，而上半年手续费及佣金净收入的同比增速在代理及咨询业务的推动下较一季度大幅提升12.29%至21.45%，表现十分亮眼。 2、息差整体稳定，存款成本率下行 公司上半年净息差为1.85%，虽然较一季度下降8bp，但较去年全年持平。我们推测一季度净息差可能是受到了公司资产配置节奏的阶段性扰动，总体来看，公司净息差仍保持在稳定水平。上半年商业银行和城商行净息差分别较去年全年下降11bp和9bp，公司的相对优势十分显著。上半年生息资产收益率和计息负债成本率分别较去年全年下降18bp和17bp。其中，计息负债成本率下降同时受益于存款成本率和主动负债成本率下行。 为应对全行业共同面临的息差下行压力，公司积极优化资产负债结构。上半年贷款平均余额占生息资产的比例和存款平均余额占计息负债的比例分别较去年提升3.85pct和47bp。在贷款方面，上半年贷款整体收益率较去年全年下降10bp。其中，中长期贷款占生息资产的比例和其收益率分别较去年全年提升3.63pct和10bp，部分缓解了一般性短期贷款收益率下行的压力。在存款方面，上半年存款成本率较去年全年下降7bp，主要得益于企业定期存款成本率下行15bp。未来随着公司持续优化资产负债结构，拉长贷款久期、压降高成本的协议存款和结构性存款占比，息差压力有望继续减轻。 3、资产质量优异，隐性不良压力减轻 公司在二季度加大了不良贷款的确认和核销力度，二季度单季年化不良贷款生成率环比提升53bp至1.20%。二季末的不良率为0.90%，环比仅微升1bp，不良率长期保持稳定。二季末公司不良贷款偏离度（=逾期三个月以上贷款/不良贷款）80.38%，较上年末下降5.59pct，关注类贷款占总贷款的比例环比下降15bp至1.33%，处于上市银行较低水平，隐性不良贷款生成压力较小且大幅减轻，资产质量得到进一步夯实。此外，二季末公司拨备覆盖率环比下降21.23pct至401.39%，在上市银行中处于领先地位，风险抵御能力依旧十分强劲。整体来看，公司资产质量优异且未来生成压力有望减轻，领先优势依旧突出。 分行业来看，公司积极调整贷款投向，压缩高风险行业贷款占比，信贷资源向低风险行业倾斜。在对公业务方面，公司的贷款投放主要集中在低风险的租赁和商务服务业，二季末该行业贷款占总贷款的比例较上年末大幅提升1.95pct。与此同时，公司大幅压降了结构化主体和批零业贷款的投放，二季末上述两方面贷款占总贷款的比例分别较上年末下降1.63pct和97bp。在个人业务方面，二季末个人贷款占总贷款的比例较上年末下降2.48pct。其中，受疫情冲击较大的消费信用贷款和信用卡贷款占总贷款的比例分别较上年末下降1.89pct和17bp，对个人贷款占比下降的解释力度高达80%以上。 4、定增项目落地，资本充足率提升 得益于今年四月116亿元定增落地，二季末公司核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别环比提升99bp、96bp和1.96pct至9.77%、10.82%和14.68%，处于较为充裕的水平。因地处南京，公司坐拥江苏省区位优势，本身不缺优质资产，不良率近10年维持1%以下，始终保持行业领先地位，在解除资本约束后，公司有望提高规模的长期增长目标，打开业绩增长空间。 投资建议 总体看，公司业绩持续增长，存款成本逆市下行，息差和资产质量均保持稳定，隐形不良压力减轻。此外，资本充裕、中收发力，未来业绩加速增长可期。我们预测2020-2022年的归母净利润增速分别为6.29%、10.05%和12.57%。2020年BVPS为8.69元，对应静态PB 0.99倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示 1、资产质量波动 2、利率中枢下降 3、经济复苏不及预期 详见报告：20200901【民生金融】详细解读南京银行2020年半年报：中收表现亮眼，存款成本率下行 近期报告 1. 行业报告 【民生金融】点评二季度银行业主要监管指标：利润降幅终于揭晓，银行行情拐点已至 【民生金融】金融行业周报20200810—多地不良率下降，银行业信用风险可控 【民生金融】银行业主题研究系列之一：银行如何投基建及本轮基建影响解析 【民生金融】金融行业周报20200803：过渡期延长落地，银行整改压力减轻 【民生金融】点评资管新规延期至2021年底：过渡期正式延长，银行整改压力减轻 【民生金融】金融行业周报20200727：中小银行MPA考核或放松，信贷扩张可期 【民生金融】2020年下半年银行业策略报告：基本面改善政策向好，重视银行股行情 【民生金融】基本面改善政策向好，重视银行股行情 【民生金融】银行股大涨之后怎么看？—银行股7月开门红行情跟踪 【民生金融】局部放松过渡期要求，非标转标压力减轻 【民生金融】估值修复行情开启，把握配置窗口期 【民生金融】点评5月社融数据：社融增速再创年内新高，银行股拐点出现 【民生金融】深度解读中小微企业金融服务系列政策：小微金融政策出炉，结构性利好中小行 【民生金融】从银行角度看两会工作报告：宽信用政策延续，中小银行享受利好 【民生金融】点评2020Q1银行业主要监管指标：规模加速扩张，资产质量分化 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