曲美家居:拟引入高瓴投资,海外 Ekornes 发展再添动力【华西轻工徐林锋团队】

（以下内容从华西证券《曲美家居:拟引入高瓴投资,海外 Ekornes 发展再添动力【华西轻工徐林锋团队】》研报附件原文摘录）
　　曲美家居(603818) 事件概述曲美家居发布公告，就全资子公司Qumei Runto股权融资事项与高瓴投资和银梯咨询分别签署《曲美家居战略合作之投资意向书》，高瓴投资和银梯咨询拟向Qumei Runto增资或受让老股的方式分别投资2亿元人民币和2500万美元。高瓴投资和银梯咨询等作为战略投资者引入，有望对曲美提供长期赋能，形成品牌背书，进一步增强公司竞争力。 分析判断： ？ 高瓴投资等战略投资者引入，长期赋能Ekornes。 本次公司拟引入高瓴投资、银梯咨询作为战略投资者，其中，高瓴投资和银梯咨询拟向全资子公司Qumei Runto（公司为收购Ekornes AS时设立的特殊目的公司）增资或受让老股的方式分别投资2亿元人民币和2500万美元，用于支持公司未来发展。本次交易估值对应Ekornes AS公司估值为60.45亿元人民币，相较于2021年7月公司收购Ekornes AS剩余9.5%股权的估值（Ekornes AS公司估值为57.68亿元人民币），溢价率4.80%，也表明了高瓴投资和银梯咨询对海外Ekornes公司质地的认可。另外，高瓴投资拥有多个行业投资与管理背景，拥有丰富的资源和行业经验，行业优势明显，后续正式投资后，高瓴投资和银梯咨询有权在Qumei Runto董事会各任命1名董事，对Ekornes未来发展长期赋能，加快Ekornes中国市场的开拓以及相关产业板块布局，进一步增强公司综合实力。 ？ Ekornes改革见效，成长动力充足。 2019年以来公司对国内曲美、海外Ekornes公司进行管理、渠道、产品等一系列改革，改革持续见效。短期看，Ekorens目前业绩为历史最佳水平，且Stressless库存订单储备超2个月，新订单增长势头良好，在手订单饱满。另外，东南亚工厂自9月下旬以来便已全部复产，产能基本恢复正常状态，预计疫情对公司影响将逐步减小，且伴随原材料价格下行，公司整体盈利将有望改善。中长期看，海外Ekornes通过扩品类、扩渠道、拓市场等多方式，焕发新机，且预计随着中国市场的加速开拓，未来3年有望保持快速增长势头。 ？ 财务成本有望持续优化，利润或加速释放。 公司2018年以现金收购Ekornes造成大额的有息负债，财务费用大幅攀升，单季度最高财务费用为2020Q2的1.07亿元，大额的财务费用带来利润端承压。2019年以来通过定向增发、引入战略投资者、经营性净现金流还款等措施有效降低了有息负债规模，以低成本负债置换高成本负债，财务成本大幅下降，此次引入高瓴投资和银梯咨询，后续正式投资后，或有望进一步降低公司有息负债，且随着海外Ekornes发展提速以及国内曲美经营持续向上，经营业绩陆续释放，财务成本压力有望持续缓解，加速公司利润释放。 投资建议： 曲美正在起积极变化，业绩逐步释放，此次引入高瓴投资、银梯咨询作为战略投资者，有望加速海外Ekornes在国内市场的开拓以及其他方面协同，助力公司快速发展。维持此前盈利预测，预计公司21-23年营业收入分别为53.03/63.78/74.63亿元，EPS分别为0.53/0.85/1.20元，按照2021年12月29日收盘价14.10元/股，对应PE分别为27倍、17倍、12倍，考虑到公司业绩的加速释放，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格持续上涨风险；海运持续紧张风险；地产销售不及预期风险；行业竞争加剧风险。 分析师与研究助理简介 徐林锋：轻工行业首席分析师。2019年7月加盟华西证券，9年从业经验。浙江大学金融学硕士，南开大学管理学学士。曾就职于中金公司、方正证券，所在团队获2015年新财富第5名。 戚志圣：轻工行业分析师。2019年9月加盟华西证券，6年从业经验。英国克兰菲尔德大学金融学硕士。曾就职于东海证券、太平洋证券。 杨维维：轻工行业分析师。2020年7月加盟华西证券，4年从业经验。厦门大学资产评估硕士，重庆大学管理学学士。 宋姝旺：轻工行业助理分析师。2021年7月加入华西证券，悉尼大学金融学硕士，阿德莱德大学会计学学士。 向上滑动阅览 注： 文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 报告发布日期：2021年12月29日 首席分析师：徐林锋 分析师执业编号：S1120519080002 证券研究报告：《【华西轻工】曲美家居（603818.SH）点评报告：拟引入高瓴投资，海外Ekornes发展再添动力》 重要提示： 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过本订阅号发布的观点和信息仅面向华西证券的专业投资机构客户。若您并非华西证券客户中的专业投资机构客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号受限于访问权限设置，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。 法律声明： 本订阅号为华西证券轻工团队设立及运营。本订阅号不是华西证券研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向华西证券的专业投资机构客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自华西证券研究所已经发布的研究报告或者是对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 在任何情况下，本订阅号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。华西证券及华西证券研究所也不对任何人因为使用本订阅号信息所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号及其推送内容的版权归华西证券所有，华西证券对本订阅号及推送内容保留一切法律权利。未经华西证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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