平安期货黑色年报:波幅下降、价格重心略有下移

（以下内容从平安期货《平安期货黑色年报:波幅下降、价格重心略有下移》研报附件原文摘录）
　　平安期货黑色年报：波幅下降、价格重心略有下移.pdf ？ 文：黑色金属组 主要贡献人：刘东丰 ？ 转自于平安期货黑色金属组2022年报 平安期货黑色年报 平安期货 平安观点 动力煤：政策调节供应匹配需求，全年【550~850】；一季度价差曲线从远期贴水变为远期升水。全年看，调整供应匹配需求可以实现价格政策目标区间，保证煤矿、 电厂经营稳定。一季度分析：从当前库存、供应、日耗、进口预估等整体看，动力煤供大于需求。由于取暖季并未完全度过，电厂与煤矿锁定的“长协煤”与市场煤之间 仍非自由流动，动力煤价差曲线仍呈现远期贴水结构，但旺季过后，可流通动力煤增加，动力煤价格或快速演变为远端升水结构，价格曲线变迁对双焦、煤化工均有影响 。一季度动力煤单边价格，仍会受政策调节影响。冬季过后的具体哪种政策，均会产生不同影响，动态跟踪意义更大。 焦煤：焦煤年度供应增幅明显，全年【1300~2400】；供应增量主要体现在下半年，上半年关注买5卖9。当前焦煤利润较高，国内生产意愿不存在问题；但焦煤矿潜在 安全问题依旧存在，全年产量预计增750万吨，主要为21年“七一”产量基数影响。20年疫情以来，甘其毛都通关持续受到扰动，中蒙双方均有改善疫情影响的措施，三 季度高层会晤后，相对改善了短盘物流。经过2年疫情影响，预计22年，通关逐渐恢复正常，全年甘其毛都通关预计600车，上半年预计300车。从海运煤进口看，澳洲 因微量元素超标导致进口缺失，但海运煤的物流调节已经基本完毕。考虑后续海外能源紧张因需求增速自然滑落，海外生铁产量自然滑落，澳洲与非澳洲进口或恢复至接 近19年水平。海运焦煤供需及中国进口22年下半年或呈现增加。且焦煤静态库存依旧较低，关注买5卖9正套。 焦化利润：全年焦化利润处于300元以下；焦炭跟随焦煤定价，全年【1800~3200】。焦化产能置换造成的产能瓶颈期已过，焦化利润再次进入压缩阶段。全国独立焦 化平均利润中枢或处于300元以下。但阶段性环保政策对短期产能弹性影响较大，对近远价差、利润均会造成短期事件冲击型影响。 铁矿：进入压缩矿山利润周期，期货低品价格区间【480~800】。1、从产能周期角度看，铁矿为矿企利润扩展的第四年。今年超级大涨刺激停产非主流复产，高低品结 构促使盘面对应超特低品矿超跌。2、从FMG历史公布的成本曲线形态看：21年大涨大跌，高低品价差剧烈波动，已经定价过120美元以上曲线陡峭阶段。四大矿22年新 增3000万吨左右；22年或在120~60美金之间调整供应匹配需求。80美金以上，印矿、国产矿、俄罗斯矿或先被挤出；澳洲非主流约2500万吨左右，在80美金成本附近 存在较强支撑。70美金附近将发生更明显减量。3、中低品溢价率与高炉毛利率相关度高，钢厂产能转换便利度决定品间价差走势。21年下半年，超特存在超跌；盘面 低点附近支撑较强。22年，期货低品矿定价区间【480~800】 炼钢利润：静待政策指引。从“产能”周期角度看，近几年，钢厂产能转化产量障碍可以理解为存量产能转换为符合环保规范的“新产能”，随着环保投入加大，越来越 多的钢厂提升自身环保评级水平，符合环保规范。如果以老环保口径看，炼钢利润仍将维持低位；但“双碳”为新口径，因此，市场21年全年给了较高的“双碳产能溢价 ”。预计22年会有可度量、可评价的相关细则，让市场、企业按照此细则、尺度完成“新产能”投资转换。 平安期货 年报全文 -END- 扫二维码 关注我们 微信号｜pinganqihuo 公众号名称｜平安期货研究所

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