点评|快手与美团互联互通,生态开放协同互利【天风互联网传媒】

（以下内容从天风证券《点评|快手与美团互联互通,生态开放协同互利【天风互联网传媒】》研报附件原文摘录）
　　投资观点及相关数据详询：苏燕妮/翟一柠 前期报告回顾 点评|快手：用户及商业化超预期，亏损收窄，改革成效初现【天风互联网传媒】 快手：组织架构重大调整，前期已现端倪，期待运营效率提升【天风互联网传媒】 点评 |快手：期待经营效率及商业模式迭代带来盈利弹性【天风互联网传媒】 快手：广告、电商高速发展，海外拓展已见成效，持续投入提升费用率【天风互联网传媒】 点评|美团：21Q3业绩显韧性，“零售+科技”提升战略边界【天风互联网传媒】 点评|美团处罚落地释放悲观情绪，无碍本地生活龙头再起航【天风互联网传媒】 核心观点 事件：12月27日，快手官方公众号称美团将在快手开放平台上线美团小程序，为美团商家提供商品展示、线上交易和售后等服务，互联互通更进一步。目前，美团小程序已率先完成餐饮品类的试点上线，未来还将陆续上线酒店、民宿、景区、休闲玩乐、美容美发、剧本杀等多个生活服务品类。据新京报，本次合作在2022年元旦、春节消费旺季进入落地试运行阶段；即日起至2022年1月3日，以“超值美食团，老铁享福利”为主题的活动在快手的美团小程序试点上线；目前凑凑、紫光园、书亦烧仙草、85度C、CoCo都可等多个全国热门连锁餐饮品牌，成为首批入驻快手美团小程序的商家。 平台经济体间“互联互通”持续推进，生态开放协同互利。今年在中国互联网反垄断大背景下，为推动互联网生态间互相开放、数据流动，工信部倡导、监督互联网企业间开展互联互通合作。社交及电商方面，9月中下旬，腾讯集团旗下微信、QQ、企业微信陆续分步放开对阿里、字节等外链访问权限。移动支付方面，9月底，饿了么、优酷、大麦、考拉海购等阿里旗下多个APP率先接入微信支付，腾讯、阿里巴巴旗下部分场景正逐步向云闪付App等支付工具开放等。此次美团与快手互联互通，既符合国家反垄断趋势下平台经济体之间公平竞争、生态开放的要求，又能实质性的为公司双方带来业务协同，同时，也将正面应战抖音进军本地生活。 利好美团用户数量、粘性增长，扩大低线用户触达，提升平台用户价值。美团和快手都拥有数亿用户群，截至2021年11月（下同），美团/快手MAU分别为3.5亿/4.1亿，但快手作为短视频内容消费平台代表，同时具备独特的社区文化，据快手高级副总裁王剑伟，快手数字市井生态中有着丰富的人、内容与场景，信任机制完备，充沛的流量生态价值，由此带来用户具有高粘性（52.6%）、高消费时长（109min/DAU）的特点，互联互通后有助于美团改善用户习惯（目前粘性25.4%，时长15min/DAU）；此外，从用户分布来看，美团以外卖行业为例，行业一、二线城市用户数占比达到67.8%，而快手三线及以下用户占比超过55%，美团用户可借助快手平台更好触达低线市场。随着互联互通推进，美团小程序入驻后，本地生活服务有望在快手平台内形成商业闭环，快手的生态价值将更好的赋能美团平台及商家，满足客户多场景需求，进一步挖掘用户价值。 助力快手拓展平台商业化空间，提升流量效率。对快手而言，本次合作有利于快手本地生活起量，为平台商业化提供更多拓展空间，实现电商业务由单一商品向“商品+服务”的转化。美团链接广大商家，以及在供给、履约、服务等系统能力的深厚沉淀，将有助于帮助快手实现平台、用户、达人、商家多赢和商业生态的正循环，解决快手电商服务的供应链问题，提升流量使用效率。 投资建议： 1）美团：根据12月27日Bloomberg一致预期，2021-2023年美团收入分别为1799/2448/3197亿元，对应增速为56.7%/36.0%/30.6%，按照12月27日收盘价对应2021-2023年营业收入的PS分别为6.29X/4.63X/3.54X倍，参考历史平均PS 6.57X，维持“买入”评级。 2）快手：预估2021-2023年公司收入分别为799/1068/1374亿元，同比增长36%/34%/29%。公司降本增效成效显著，预计净利润为-204/-164/-40亿元，亏损逐步收窄。按照P/S来看，快手当前市值对应2021-2023年P/S分别为3.25x/2.43x/1.89x，维持“买入”评级。 风险提示：宏观、疫情等因素需求不及预期；互联网监管政策持续加强；美团社区团购等竞争恶化，亏损超出预期；快手经营能力与其他新业务发展不及预期等 注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《快手与美团互联互通，生态开放协同互利》 对外发布时间：2021年12月28日 报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师 ： 文浩 SAC执业证书编号：S1110516050002 联系人 翟一柠

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