【中粮视点】工业硅:外行看门道,内行看热闹

（以下内容从中粮期货《【中粮视点】工业硅:外行看门道,内行看热闹》研报附件原文摘录）
　　一 品种上市蓄势待发 根据广期所计划安排，未来两年计划研发16个品种，涉及绿色发展、商品指数、国际互挂、服务大湾区特色商品四大板块。其中工业硅目前进度较快，预计2022年8月上市。交割单位5吨、最小变动价5元吨、涨跌幅±4%、保证金5%；暂定无夜盘；交割标的为国标#5530工业硅，替代交割品位为#4210工业硅，；期转现+滚动交割+一次性交割（具体开票规则尚未确认）；交割地点有生产厂库、社会仓库、贸易商厂库（如纸浆）。 二 供需结构健康且利多价格 工业硅（又名金属硅、结晶硅），中国是该品种最大的生产国、消费国、贸易国。工业硅虽然是半金属，但在中国的政府管理划分中，属于有色金属， 目前是中国第五大有色金属品种，预估2020年市场规模为228亿元。工业硅是硅石经碳质还原剂在矿热炉还原所得，生产工业类似硅铁和锰硅；根据2020年数据，下游需求主要在有机硅（28%）、多晶硅（20%）、铝合金（22%），分布较为均衡，预计后续多晶硅占比将继续大幅攀升；终端需求在建筑、汽车、电子、半导体、光伏、航天、船舶等。 2021年，工业硅走出一波波澜壮阔的行情。近十年，价格在10000-15000区间呈现季节性波动，而今年最高值逼近70000，而后快速回落，目前在20000左右。主要原因是“能耗双控”期间，产量受限，而下游多晶硅和有机硅需求持续增长，现货紧张叠加企业惜售，价格暴涨。 关于工业硅的供需细节，笔者不在此处过多赘述，后续会更新系列文章（给自己挖个坑）。 三 价格波动率上升不利于现有产业结构 从产业和供需结构，近两年影响工业硅价格变化的核心有以下三点：1）“高能耗”，电力在成本占比在30%左右，极为敏感；2）以云南、四川为主的水电产能有明显的季节性，致使价格亦呈现明显季节性；3）供应有瓶颈，而三大下游需求有机硅、多晶硅、铝合金分布均衡，且均切合新能源绿色发展的大方向，尤其光伏，预计未来需求继续高速增长，供需矛盾恐愈加突出。 工业硅的产业结构是，上游生产企业“小、散、弱”，目前利润率相对可观，但面临优质硅石紧缺、落后产能淘汰、能耗双控影响，高利润亦难以刺激出高产量。下游需求企业中有机硅、多晶硅集中度较高、产品附加值高、议价能力强，但面临的问题是产能扩张速度过快、原料供应的稳定性和安全性遭受挑战。针对上下游的情况，工业硅的定价多为直销，贸易氛围不够浓厚。 四 结论：期货上市将颠覆现有产业结构 综上，工业硅自身体量和标准化程度可支持其上市后的流动性问题；而他的供需矛盾和绿色新能源特点，可增加交易的热度；此外，价格季节性的特点，又给予套利交易极大的空间。预计该品种上市后，市场活跃度提升速度将极为快速，价格波动率将较高。 目前，该品种传统的生产、需求企业普遍缺乏期货交易的经验，普遍持观望态度，而贸易企业则多为有色贸易的传统巨头，如厦门国贸；且有更多资金雄厚的贸易企业摩拳擦掌，希望切合国家发展，一旦期货上市，有对应的风险管理工具，资金恐疯狂涌入。 作者简介 曹姗姗 中粮期货研究院 资深研究员 投资咨询资格证号：Z0013588 风险揭示 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。

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