【联泓新科|公司快评:签署可降解材料合作协议,打造新能源、新材料平台】-国信证券

（以下内容从国信证券《【联泓新科|公司快评:签署可降解材料合作协议,打造新能源、新材料平台】-国信证券》研报附件原文摘录）
　　国信证券化工团队 杨林 CPA 执业证号S0980520120002 张玮航 执业证号S0980121030174 薛聪 执业证号S0980520120001 商艾华 执业证号S0980519090001 刘子栋 执业证号S0980521020002 曹熠 执业证号S0980121090299 报告摘要 事项： 公司发布公告，（1）与中国科学院长春应用化学研究所签署了《合作研发基于第四代催化剂的二氧化碳基生物可降解材料（PPC）超临界聚合工业化技术合作协议》，并由控股子公司联泓格润（山东）新材料有限公司建设5万吨/年PPC工业化生产线；（2）联润格润15万吨/年PLA生物可降解材料项目、新能源材料和生物可降解材料一体化项目已完成备案，包括130万吨/年MTO（甲醇制烯烃）装置、20万吨/年EVA（乙烯-醋酸乙烯共聚物）装置、20万吨/年PO装置、5万吨/年PPC装置及相关配套设施，目前正在办理项目建设相关手续。 国信化工观点： 1）聚碳酸亚丙酯（PPC）由二氧化碳和环氧丙烷共聚制成，是一种完全可降解的环保型塑料：PPC具有刚韧平衡性好、阻隔性好、透明度高等优点，是理想的一次性可降解薄膜材料，目前国内有效产能约5万吨/年。公司此次与长春应化所合作开发的超临界聚合PPC技术，具备二氧化碳质量占比高、单程转化率高、反应时间短、生产能耗低、副产物少、产品分子量高等特点，能够充分满足薄膜、地膜等领域的使用要求。同时由于PPC产品38%以上的质量来源于二氧化碳，该技术工业化对于固碳和降低产品成本均有较大意义。规划由全资子公司联泓格润为投资主体，建设5万吨/年PPC生产线，预计项目建设周期3年，同时布局20万吨/年环氧丙烷装置，实现原材料配套自给。 2）公司布局聚乳酸PLA+PPC生物可降解材料产业平台：公司目前持有江西科院51%的股权。江西科院自主开发“高光纯乳酸—高光纯丙交酯—聚乳酸”全产业链技术，规划新建20万吨/年乳酸、并在2025年前分两期建设“13万吨/年生物可降解材料聚乳酸全产业链项目”，其中一期3万吨/年，预计2023年投产，二期10万吨/年，预计2025年投产。同时子公司联泓格润规划在山东滕州新建15万吨/年PLA项目。由于PPC刚性不足，目前还需要通过共混、共聚等方法改性使用，公司通过布局PLA+PPC，打造生物可降解材料产业平台。 3）加码规划20万吨/年EVA产能，布局锂电、光伏新能源材料一体化平台：公司现有12万吨/年EVA装置，子公司联润格润目前已完成20万吨/年EVA装置备案。同时公司已投建“10万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目”，用于锂电池电解液溶剂，预计2022年底投产；投建2万吨/年超高分子量聚乙烯，主要用于锂电池湿法隔膜。公司以MTO装置为基础，借助自身原料、技术优势，向下游打造锂电、光伏新能源材料一体化平台。 投资建议： 公司新产能尚处于规划阶段，因此暂不调整公司盈利预测，预计21-23年归母净利润12.75/15.86/17.80亿，对应EPS为0.95/1.19/1.33元，对应当前股价PE为37.6/30.2/26.9X，维持“买入”评级。 风险提示： 增资进度不及预期的风险；新建产能技术风险；产能释放不及预期的风险；产品价格大幅下跌的风险。 1 聚碳酸亚丙酯（PPC）由二氧化碳和环氧丙烷共聚制成，是一种完全可降解的环保型塑料 PPC具有刚韧平衡性好、阻隔性好、透明度高等优点，是理想的一次性可降解薄膜材料，目前国内有效产能约5万吨/年。公司此次与长春应化所合作开发的超临界聚合PPC技术，具备二氧化碳质量占比高、单程转化率高、反应时间短、生产能耗低、副产物少、产品分子量高等特点，能够充分满足薄膜、地膜等领域的使用要求。同时由于PPC产品38%以上的质量来源于二氧化碳，该技术工业化对于固碳和降低产品成本均有较大意义。规划由全资子公司联泓格润为投资主体，建设5万吨/年PPC生产线，预计项目建设周期3年，同时布局20万吨/年环氧丙烷装置，实现原材料配套自给。 2 公司布局聚乳酸PLA+PPC生物可降解材料产业平台 公司目前持有江西科院51%的股权。江西科院自主开发“高光纯乳酸—高光纯丙交酯—聚乳酸”全产业链技术，规划新建20万吨/年乳酸、并在2025年前分两期建设“13万吨/年生物可降解材料聚乳酸全产业链项目”，其中一期3万吨/年，预计2023年投产，二期10万吨/年，预计2025年投产。同时子公司联泓格润规划在山东滕州新建15万吨/年PLA项目。由于PPC刚性不足，目前还需要通过共混、共聚等方法改性使用，公司通过布局PLA+PPC，打造生物可降解材料产业平台。 3 加码规划20万吨/年EVA产能，布局锂电、光伏新能源材料一体化平台 公司现有12万吨/年EVA装置，子公司联润格润目前已完成20万吨/年EVA装置备案。同时公司已投建“10万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目”，用于锂电池电解液溶剂，预计2022年底投产；投建2万吨/年超高分子量聚乙烯，主要用于锂电池湿法隔膜。公司以MTO装置为基础，借助自身原料、技术优势，向下游打造锂电、光伏新能源材料一体化平台。 4 投资建议：暂不调整盈利预测，维持“买入”评级。 公司新产能尚处于规划阶段，因此暂不调整公司盈利预测，预计21-23年归母净利润12.75/15.86/17.80亿，对应EPS为0.95/1.19/1.33元，对应当前股价PE为37.6/30.2/26.9X，维持“买入”评级。 附表：财务预测与估值 证券投资评级与免责声明 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券化工杨林团队 扫码识别关注 敬请关注化工林谈公众号！

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