铜周报:年关将至,铜市等待新驱动

（以下内容从中粮期货《铜周报:年关将至,铜市等待新驱动》研报附件原文摘录）
　　点击蓝字 关注我们 01 周报摘要 宏观分析 1.美联储最早明年春季灵活调整政策，通胀高得惊人，劳动力市场接近充分就业，在美联储明年3月结束购债后 “不久”加息可能有保障； 2.俄罗斯央行宣布上调基准利率1个百分点，至8.5%。这是俄央行年内第7次上调基准利率。俄央行称，目前俄罗斯面临严重且持续的通胀压力，不利的地缘政治因素也可能引发短期通胀； 3.中国LPR现“非对称降息”。12月1年期LPR报3.8%，较上期下调5个基点；5年期以上品种则持平于4.65%。业内人士认为，在我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力的背景下，货币政策近期加大了对稳增长的支持力度。本次LPR下调将直接推动实体经济融资成本下降，并对带动消费、投资恢复性增长释放出重要信号； 4.欧洲央行最早可能在明年年底加息，而宣布结束购债将是一个强烈信号，表明未来两个季度可能加息； 5.美国第三季度核心PCE物价指数终值环比升4.6%，预期升4.5%，初值升4.5%，同比升3.6%，初值升3.6%；第三季度实际个人消费支出终值环比升2%，预期升1.7%，初值升1.7%； 6.世界银行发布最新版《中国经济简报：经济再平衡——从复苏到高质量增长》。报告指出，继2021年上半年强劲反弹之后，中国经济活动虽然在下半年有所降温，但今年中国实际GDP增长率仍将达到8%，2022年将增长5.1%。 基本面分析 供应： 1.二连口岸暂时计划12月20日恢复散货运输，预计本次二连口岸共暂停铜精矿运输21天，秘鲁Las Bambas有转折余地，市场普遍认为2022年铜精矿供应将继续放松； 2.冶炼厂开工率维持平稳，以完成长单为主，目前供应企稳，进口端华东地区到货量减少，进口清关量平平； 3.废铜处于供需两弱阶段，且精废铜价差维持在400元/吨左右，废铜价格不占优势。 需求： 临近年末结算，叠加终端表现平平，目前下游开工率维持往年中位，铜板带箔表现较好，整体呈刚需采购态势。 库存： 低库存局面维持，全球库存缓慢增加，交易所库存维持下行。 后市展望 铜宏观面和基本面大势未改，目前铜价阻力位在70000，下方支撑位在68000，铜估值在69000附近，市场未见明显新驱动，维持窄幅震荡观点。 风险提示 疫情影响超预期；需求走弱超预期；加息提前超预期。 02 核心数据、资金及期限结构 铜周度核心数据 数据来源：Wind，我的有色，SMM，中粮期货工业品部 资金变化及期限结构 CFTC基金净持仓数据尚未更新，从总持仓走势趋势来看，接近年末，资金参与度略有降低，但是在能源危机带来的有色行情驱动下，投机资金或再度介入； LME注销仓单占比减少0.46%，注册仓单周增0.05万吨，注销仓单周减0.04万吨； 国内方面，成交持仓比下降至0.60，从核心数据来看，前5、10净多头持仓周内增加，市场通胀持续维持，欧洲能源危机发酵，均在情绪上带动有色品种上行，但欧洲电临近周末价已有所下调，目前约在0.1欧元/千瓦时左右，铜价承压回落，市场情绪逐渐恢复稳定。 月间结构来看，12月20日-12月24日月间价差较上周来看相对平滑，远近月价差收敛，结构上较为适合移仓，不适合进行远近月价差套利； 本周电解铜升水由150回落至30，LME铜(0-3) 升贴水在27，鉴于本周期铜整体上行，现货价格仍处于较高水平，下游采购情绪并不积极。 03 供应分析 加工费：铜精矿进口维持上行，年末长协尚在谈判 铜精矿方面，TC周内稳定在61美元/干吨； 2022年阳极铜加工费Benchmark敲定为155美元/吨，同比上涨10美元/吨； 铜精矿冶炼厂多处于长协敲定期，国内以询盘为主； 二连口岸铜精矿运输基本恢复，秘鲁运输干扰略有好转，需等待后续会议结果能否解决Las Bambas封锁问题； 根据最新跟进数据，铜精矿进口量维持上行，环比增22.83%。 电解铜：市场成交清淡不改，清关量有所下滑 冶炼厂开工率整体均值在87.52%，接近年末，冶炼厂以供应长单为主，现货升水有所打压，平水铜升贴水在0-20左右，好铜在30-50左右，市场成交较为清淡； 冬奥会期间铜企不会大规模停产，北京、河南等地区将采取合理环保措施； 进口方面，进口浮盈在413.12元/吨左右，进口比值一般，华东地区入库减少，清关量下降。 废铜：精废价差略有回归，废铜供需两弱 目前精废价差回归至214.5元/吨左右，并未上升至合理区间，废铜价格并不具有吸引力，且由于进入冬季，北方寒潮影响下废铜供应量有限，持货商库存也偏低，废铜供应偏弱； 铜价现货市场偏稳为主，下游市场普遍认为铜价短期波动不大，以按需采购为主，废铜市场需求平平。 04 需求分析 铜材：年关将至，终端需求限制下初端加工企业需求仅保持刚需 05 库存分析 库存：低库存局面维持，升贴水维持低位，现货成交不佳 作者简介 刘伯源 中粮期货工业品部分析师 投资咨询资格证号：Z0014884 风险揭示 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。

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