装修装饰-行业点评:建议重视金螳螂等装饰公司的后周期特点_公众号研报

（以下内容从天风证券《装修装饰-行业点评:建议重视金螳螂等装饰公司的后周期特点》研报附件原文摘录）
　　预计逆周期调节政策或有一定的延续性装饰行业上市公司大部分以公装业务为主，目标市场包括酒店、学校、博物院、医院、写字楼、机场、高铁站、会所、寺庙等各种公共场所。在今年上半年的疫情影响下，他们的订单和施工状况受到了显著影响。我们选取5家装饰上市公司进行测算，其20年Q1新签订单同比下降32.79%，营收同比下降35.68%。在政策方面，为了应对疫情，政府在货币政策和财政政策等方面都给予了支持，总体基调较为宽松。基建总包的新签订单已经开始显著好转，从选取的4家建筑央企数据中显示，Q2单季度新签订单增速为21.15%，带动上半年订单增速回升至13.89%。同时，由于疫情并未完全过去，预计宏观政策或有一定的延续性，可能不会在短期内出现实质性转向。因此预计我国经济、投资、基建等具有一定的惯性，预计在未来几个季度之内可能仍然保持强势。伴随装饰后周期特点，预计未来订单、收入等有望显著改善装饰行业、尤其是公装业务具有一定的后周期的特点，比如在施工工序上，装修不可能排在设计或者结构浇筑之前，而是放在了较为靠后的位置；因此，预计装饰上市公司的订单、收入等有望随着时间推移而出现显著好转。目前竞争结构越来越有利于行业头部公司近年来装饰行业景气较低，以金螳螂为代表的龙头公司享有较好的品牌、融资渠道等优势，预计未来经营表现可能好于行业水平；今年的疫情或将加速行业产能出清，许多小装饰公司可能会被迫退出市场；不排除部分上市公司在“强者恒强、龙头集中”的行业结构变化中可能出现超预期的表现。建议重视装饰行业上市公司的投资机会综上，考虑到装饰行业后周期的特点，加之龙头上市公司在经营中对社会资源的集聚，较强的抗风险能力和经营稳定性有望逐步抬升他们的二级市场估值。因此，我们建议重视以金螳螂为代表的装饰龙头上市公司的投资机会。风险提示：疫情影响超预期；新签订单不及预期，项目建设速度不及预期。证券研究报告：《装修装饰-行业点评：建议重视金螳螂等装饰公司的后周期特点》对外发布时间：2020年9月1日报告发布机构：天风证券股份有限公司本报告分析师：唐笑 SAC执业证书编号：S1110517030004 / 岳恒宇 SAC执业证书编号：S1110517040005 唐笑首席分析师联系电话：15002199686 邮箱：tangx@tfzq.com 岳恒宇分析师 CPA 联系电话：13021250915 邮箱：yuehengyu@tfzq.com 贾宏坤联系人联系电话：18916920590

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