【国海食饮 | 行业周报:提价预期升温,关注龙头旺季表现211227】

（以下内容从国海证券《【国海食饮 | 行业周报:提价预期升温,关注龙头旺季表现211227】》研报附件原文摘录）
　　1、提价预期升温，催化板块强势反弹。食品饮料本周上涨3.76%，跑赢上证综指（-0.39%）4.15个百分点。细分板块看，零食、保健品、白酒、啤酒板块涨幅靠前，分别上涨6.81%、5.15%、4.29%、4.27%。其中，白酒板块受提价预期催化。大众品板块，业绩真空期，经营预期改善催化了个股行情，尤其是此前市场关注度少的个股。本周李子园领涨，涨幅达19.33%，后依次为绝味食品（+13.85 %）、燕京啤酒（+12.06%）、洽洽食品（+11.74%）等。 2、多重因素共振，年末白酒板块表现强劲。本周白酒板块上涨4.29%，金徽酒（+9.63%）、贵州茅台（+6.99%）、迎驾贡酒（+5.26%）、泸州老窖（+5.11%）、五粮液（+2.88%）涨幅居前。近两周板块波动较大，一方面，临近年底，市场上关于茅台提价的预期升温，另一方面，其他头部酒企信息（如山西汾酒管理层变动；五粮液、泸州老窖等龙头提价；经销商大会、渠道调研反馈等）也对市场情绪造成影响。同时，近期酒企陆续开启旺季回款，整体看回款节奏良性。五粮液、国窖均于月底开始打款，预计22Q1完成全年回款任务的40-60%（各区域要求略有差别）；酒鬼酒各地区内参和酒鬼系列均开启开门红回款，要求完成回款进度35%以上；洋河预订单同比实现良好增长，终端需求良性；剑南春、汾酒等均按照各自节奏开启回款。展望2022年，板块将大概率实现开门红，全年向上趋势也更明朗，但未来仍是以结构性机会为主。高端价位未来仍有稳健增长，可作长期配置，重点看好茅台，主要基于公司具备随时提价的空间和实力。另外，建议重点把握次高端大趋势，持续看好根基扎实、不断升级的区域次高端龙头。 3、社会消费弱复苏，大众品拐点仍需等待，关注个股事件催化。11月社零总额当月同比增速3.9%，相比19年的复合增速为4.4%，剔除价格因素后当月增速为0.5%，整体消费需求仍无明显改善。其中粮油食品类、饮料类、烟酒类零售额同比分别+14.8%，+15.5%、+13.3%，可能与11月初囤货现象有关。餐饮社零11月当月同比转负，增速-2.7%，相比19年的复合增速-1.7%，餐饮消费复苏较慢。大小餐饮同比均下滑，限额以上同比增速-0.3%，相比19年复合增速0.7%。大众品板块缺乏整体性催化，个股股价涨跌主要受事件驱动。一方面，提价顺利传导对行业增速有一定提振，多家食品企业出货数据较好、终端数据良性，Q4表现环比多有改善。另一方面，消费需求仍疲弱，主要原材料、包材成本仍居高不下，业绩真正拐点尚未到来，建议关注行业空间大、渗透率低的子版块以及高端化趋势确定的啤酒、乳品行业，自下而上筛选基本面优秀、估值合理、有定价权的龙头个股。 4、薇娅事件预计带来直播电商新格局，利好消费品头部品牌。直播电商是19年以来涌现出的消费品新渠道之一，头部主播GMV增长速度快，打破了传统电商流量分配规则。其中头部主播马太效应明显，形成了流量集中——更多品牌折扣——更多粉丝关注的正向循环效应。本周原头部主播薇娅因偷税漏税被查明，获罚13.4亿元并被封号，此前已有知名主播雪梨等被罚封号，主播的“去中心化“宣告直播电商野蛮生长时期结束。头部品牌商的行业竞争格局预计改善，主要有三个方面影响：1）新品牌失去超头主播的流量加持，短期打响知名度杀出重围的难度变大。2）超头主播往往要求超低折扣，对品牌商原本价格体系产生一定冲击。品牌被迫参与头部主播价格战的情况减少。3）直播电商流量规则重新洗牌，有利于品牌店官方直播，内容电商直播等形式获得更大发展。 5、行业和公司观点更新： （1）洋河股份：系统调整成效显著，经营活力加速释放。公司全年有望继续保持前三季度的增长趋势，净利润或受中银证券股价波动而受一定影响。2021年公司各产品保持良好的增长节奏，贵酒增速预计超300%，双沟预计增速30%+；梦系列整体收入占比约30%，梦6+继续保持高增，水晶梦基本完成对老版的替换，公司后续将逐步推进手工班、海之蓝和梦9的升级和推新。公司通过3年调整逐渐走出低谷，新董事长年富力强且积极进取。近期公司的激励方案也顺利落地，考核目标较前期有所提速，预计也将充分释放公司经营活力。 （2）山西汾酒：继续推进营销改革，品牌释能加速释放。本周山西汾酒召开2021年全球经销商大会，大会核心要点为1）近五年来，公司大胆进行营销组织变革，形成“31+10”区域基础组织布局，实现营销组织扁平化，组建了5000人以上的营销团队；公司亿元市场增长到2021年的28个，经销商达到2944家，终端控制数量增长到100万家；省外市场快速发展，长江以南市场平均增幅达到60%。2）下一步，公司将继续围绕“133238”的总体改革方针，铆定三分天下有其一的目标，全力以赴推进汾酒营销改革。我们认为汾酒将继续享受次高端和高线光瓶酒双重价位红利，经营管理不断改善，品牌势能加速释放，但未来也需要持续用业绩支撑高估值。 （3）酒鬼酒：2021年延续高增，2022年供应链优化为先。本周酒鬼酒召开2021年经销商大会，大会核心要点为1）过去三年是酒鬼酒品牌价值、产品价值、团队价值、客户价值集中实现突破的三年。在过去1-2年，内参和酒鬼的合作伙伴数成长速度分别达到10倍和3倍以上；专卖店实现数量和质量的提升；团队人数是2019年同期的3倍。公司自2020年开始参与终端营销，聚焦核心终端，团队在客户服务的效率也有所提升。2）2022年公司要实现酒鬼酒和内参酒的精准供货，湘泉配额供货，不低价倾销和窜货。未来公司将按照“1349”战略，争取早日实现百亿目标。整体来看，公司顺应次高端趋势，当前处于招商铺货的弹性增长期，但待渠道逐渐稳定后需要紧密跟踪实际动销情况。 （4）金徽酒：疫情影响可控，产品和区域结构继续优化。公司12月份回款超预期，但疫情对全年业绩仍造成一定影响，预计收入/利润仍保持个位数增长，2022年公司将争取继续实现25亿销售收入。当前公司在产品结构和区域结构保持良性的升级节奏，2022年将继续紧抓消费引领，做好大客户运营，依托现有品牌优势做好升级。公司未来省外拓展的前提还是要继续扎根省内（公司当前在省内市占率约25%），从品质和品牌两方面应对省外的竞争压力。长期看公司将继续兑现“省内份额提升、次高端发力、省外泛区域化扩张”三大逻辑，看好公司五年规划目标的稳步实现。 （5）重庆啤酒：组织调整基本到位，公司继续高端化+全国化进程。在产品层面，乌苏当前增速较为健康，品牌竞争力尚未充分发挥，还处于快速成长阶段，2021年全年销量约80万千升。在组织调整层面，公司调整将在今年年底全部调整完毕，目前相应市场按省级行政区域进行划分，每一个行政区域只有一个销售团队，覆盖全渠道全品牌的运营。此外，公司的杨帆27战略预计将在2022年下半年出台，公司高端化的大方向不会改变；面对成本压力，公司将有节奏推动价格调整以对冲成本上涨的压力。目前乌苏终端品牌拉力起势，空白市场开拓加速，考虑到资产重组带来的协同效应，看好公司未来高端化+全国化的稳步推进。 （6）百润股份：DTC模式孵化新品牌，不断创新突破边界。公司孵化新品牌，推出0糖0卡气泡酒品牌“从减”。从减是公司DTC模式打造的新品牌，品牌调性主打“轻松”“一切从减”“大可不必”的生活态度，口味轻盈好入口，包含日落蔓越莓、夏夜青瓜等四种风味。近年来公司推新步伐稳健，频次加快，引领低度酒发展趋势。公司上半年在大众品整体需求疲软下仍保持高速成长，12月首次提价预计可顺利传导，明年若成本回归正常水平，则可贡献更多业绩弹性。新推出的股权激励目标稳健，有助于充分调动员工的积极性和创造性，利好长期发展。 （7）绝味食品：今年开店节奏稳健，灵活调整规划应对餐饮寒冬。绝味今年基本完成开店计划，且Q4同店环比改善，整体单店达到19年90%以上，除交通枢纽店外均有良好恢复。疫情不确定因素下，公司沉稳应对，及时调整策略，在保证完成股权激励目标的基础上维持现金流及经营管理稳定。公司深耕卤味行业多年，已积累起渠道、供应链、门店管理等多方面深厚优势，各类门店的单点模型资源预计可有效推进下沉市场的星火燎原计划。今年美食生态圈的赋能作用已初见成效，未来随着公司在餐桌卤味、复合调味料、轻餐饮的布局进一步完善，与卤味主业的协同效应有望进一步显现。 6、推荐个股：整体来看白酒行业稳健向好的趋势不变，次高端逻辑持续兑现；大众品至暗时刻已过，提价带来板块业绩边际改善，可以择优布局，基于此我们维持食品饮料行业评级为“推荐”。 白酒：贵州茅台、今世缘、口子窖、泸州老窖、洋河股份、古井贡酒、五粮液、山西汾酒、水井坊、迎驾贡酒、金徽酒。 大众品：百润股份、安琪酵母、伊利股份、安井食品、立高食品、海天味业、重庆啤酒、洽洽食品等。 短期建议关注：贵州茅台、口子窖、绝味食品等。 7、风险提示：1）疫情影响餐饮渠道恢复低于预期；2）宏观经济波动导致消费升级速度受阻；3）行业政策变化导致竞争加剧；4）原材料价格大幅上涨；5）食品安全事件等。 一、行业回顾 本周一级行业中，食品饮料上涨3.76%，跑赢上证综指（-0.39%）4.15个百分点。本周各细分行业大多上涨，零食板块、保健品、白酒涨幅靠前，分别上涨6.81%、5.15%、4.29%。个股方面，本周李子园领涨，涨幅达19.33%，后依次为绝味食品（+13.85 %）、燕京啤酒（+12.06%）、洽洽食品（+11.74%）、华统股份（+10.46%）。 二、高端酒价格跟踪数据 贵州茅台：飞天茅台整箱/散瓶批价3330/2730元，环比前一周分别+80/+30元。今年双十一各大电商平台继续放出大量散瓶，抢购门槛也由会员制放宽，商超则主要通过消费换抽签的方式进行投放；12月2日贵州星力等三家商超获得共计1600吨茅台配额，并要求在20日之前销售完毕。此外，继10月生肖、精品等率先取消拆箱销售后，普飞也迎来拆箱政策的松绑，取消开箱有利于解决茅台的结构性供需失衡，公司的经营管理在新董事长的带领下开始回归常理和正轨。总体来看，价格是产品供需情况的真实反映，下跌和反弹都是正常现象。茅台酒消费需求坚挺，箱茅送礼、投资和收藏需求旺盛。我们认为整箱回归后，散瓶依旧会存在，两者之间的价差会缩小，年底供给增加，明年有望继续增量，预计茅台批价未来会在2500-3000之间波动。 五粮液：八代普五批价970元，环比持平。前期普五批价主要受渠道发货增加及疫情反复导致部分经销商出货回笼资金影响而有所波动，近期批价相对稳定，行业目前处于淡季，批价波动属于正常现象。近期据渠道反馈，22年第八代五粮液综合出厂价从889元提升为969元，增幅近9%。本次提价短期或将带来渠道压力，但成本提升至969元后将倒逼批价上行，也为后续的量价操作留下空间。 END 重要声明： 本公众号推送观点和信息仅供国海证券股份有限公司（下称“国海证券”）研究服务客户参考，完整的投资观点应以国海证券研究所发布的完整报告为准。若您非国海证券研究服务客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本公众号中的任何信息。本公众号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。国海证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号推送内容而视相关人员为客户。 本公众号不是国海证券的研究报告发布平台，只是转发国海证券已发布研究报告的部分观点，订阅者有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，应以国海证券研究所发布的完整报告为准，且须寻求专业人士的指导及解读。 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