以均衡策略追求相对性价比

（以下内容从海通证券《以均衡策略追求相对性价比》研报附件原文摘录）
　　2021市场再度演绎了极致的分化行情，全年来看新能源、周期股、小盘股占优，大盘蓝筹、医药、消费遭市场抛弃。这一现象虽然从表面上来看和2020年、2019年变化很大，但从本质上来讲都遵循了一个相同的逻辑，就是从相对低估的品种之中寻找业绩催化的对象。其实这也不难理解，市场的资金总是趋利避害，在疫情、经济下滑等多方面不确定因素的作用下，市场总是寻找最能免疫不利因素的方向来寻找机会，因此就出现了疫情下的医药、消费大热，经济下滑预期下的新能源、顺周期大炒。 与此同时，市场在大环境整体欠佳的情况下，机构又都保持了一定的谨慎，增量资金较为有限，新股上市的量又不小，全面牛市较难出现，主力往往集中火力向一个方向攻击，在不同的板块间辗转腾挪，每当板块大幅炒作过后，迎来的就是估值的回归和板块内的分化。 展望2022年ETF的投资逻辑也基本延续这一思路，首先选择低估值洼地，然后多板块布局，最后使用权重动态平衡策略来择时。 具体到ETF的品种上目前在市场中已超过600只，分别涵盖了一些大的门类，比如宽基ETF有对标上证50、中证100、沪深300、中证500、中证1000、创业板、科创板等指数，又有行业ETF对标消费、医药、科技、军工、金融、新能源、港股等指数，还有一些是固定收益类包括货币类ETF、债券类ETF等，我们选取入池的标准包括月度总市值、成交金额，目的就是选择出主流资金所关注的方向，流动性好的，这样一方面是可以容纳足够的市场资金，不至于出现极端的偏离，另一方面是要找到稳定的底层资产，做时间的朋友，在鱼多的地方去钓鱼。基本上流动性在市场中综合排名前50的ETF基金可以作为备选对象。 然后就是按照我们的年度投资策略在其中选取配置标的，目前来看有一些ETF对标的指数已进入合理乃至低估区域，例如上证50、沪深300、中证500、医药、金融、港股等，而我们所面对的2022年的经济形式是通胀的预期加大，经济下行的预期增强，国际资本流出等多方面不利因素，而国家相应的政策调整方向是货币宽松，财政支持，扩大内循环，以正向政策稳定经济，在这一环境下是较为有利于大型企业的业绩提升，因此2022年配置的方向是政策受益估值性价比高的品种，整体偏向于大盘蓝筹，同时关注流动性放大下受益的中游资产。 可以关注在大小盘风格类资产中的沪深300和中证500所对应的ETF，以及在行业风格类资产中的消费、医药、金融、科技所对应的ETF，下面就分别看一下这些ETF对标指数的估值情况。 首先是沪深300指数，如下图： 目前的PE、PB均在中位值与风险值之间，2022年的经济政策较为有利于此类资产的业绩抬升，以更长的时间维度和全球的横向对比来看，已具有吸引力。 然后是中证500指数，如下图： 目前的PE、PB均在机会值附近，安全性较高。 接下来是中证消费指数，如下图： 目前的PE、PB均在风险值附近，2022年最主要的逻辑就是通胀传导下的提价因素，目前部分上市公司已兑现这一逻辑，长期来看行业的稳定性往往易得到资金的关注，具有逆周期特点。 接下来是中证医药指数，如下图： 目前的PE、PB均在中位值附近，2021年受政策打压估值回归，目前长期安全边际很高，展望2022年政策的负面效应边际递减，行业整体的增长逻辑未变，具备长期配置价值。 接下来是中证金融指数，如下图： 目前的PE、PB均在机会值之下，2022年将受益于流动性的提升，目前估值很低，具有较好的安全边际。 接下来是科技龙头指数，如下图： 目前的PE、PB均在机会值之下，长期政策支持逻辑未变，目前估值已具有吸引力。 最后就是各类资产的权重动态平衡策略，因为每一类资产在市场中表现的时间和幅度均不确定，因此择时能够较好地增强资产整体收益，但择时又是一件较为困难的事情，选择低买高卖通过各类资产的权重动态平衡能够实现这一目的。 首先选取一个固定的时间点或者一个固定的资产偏离幅度作为以上各类资产调仓依据，在达到阈值之后对于超过标准权重的资产进行减仓，对于低于标准的资产进行加仓，使各类资产重新回到原始的权重配比上，这样做的结果就是卖出了上涨类资产，买入了下跌类资产，使得整体资产的安全性提高，同时涨的越多的卖的越多，跌得越多的买的越多，而各类资产不会只涨不跌，也不会只跌不涨，在一个较长的周期里，完成了低买高卖。 这种被动择时的好处就是避免了主观判断的非客观性，避免了情绪对判断的干扰，择时的目的就顺利实现了。而这一过程又很像我们经常所说的低位定投，高位定减，是十分适合普通投资者使用的一种方法，而ETF的交易便利性恰恰十分适合这一方法的使用和目的的达成。 海通证券甘肃分公司 投资顾问：艾龙 执业证书编号：S0850611110010 名人堂 | 投资工具 | 基金 股票组合 | 风险关注 更多推荐 免责声明：市场有风险，投资需谨慎。本文所载内容仅供海通证券股份有限公司的客户参考使用，客户须自主做出判断和投资决策。如本内容为海通研究所发布的报告摘要，则仅为其研报观点的简要表述，客户仍需以海通正式发布的完整报告和专业的投资顾问的解读为准。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）