红相股份(300427):订单饱满+高成长赛道,未来军工业务高发展可期【天风通信&电新】

（以下内容从天风证券《红相股份(300427):订单饱满+高成长赛道,未来军工业务高发展可期【天风通信&电新】》研报附件原文摘录）
　　事件： 公司公布2020中报，实现营业收入6.95亿元，同比增长5.54%；归属上市公司净利润1.6亿元，同比增长12.28%；扣非净利润1.47亿元，同比增长7.64%。 我们的观点如下 一、业绩位于此前预告区间，财务费用影响利润 中报业绩位于此前预告的1.57-1.85亿元利润区间内，符合预期。分项收入看，电力检测设备4.74亿元，同比增长21.25%；铁路及轨道交通1.11亿元，同比下滑47.06%。军工业务星波通信实现收入3987.4万元。 毛利率提升明显，净利率基本持平，主要是财务费用增加影响。公司上半年毛利率48.89%，同比提升4.75个百分点。费用端来看，主要是财务费用大幅增加。公司上半年财务费用同比大幅增长268.86%，增加3976.4万元，主要是报告期内发行的可转债利息费用。如后续可转债顺利转股，财务费用有望显著下降。 二、星波通信屡获大单，新一轮高成长确立 星波于7月份获得两个军工订单金额共5亿元，为星波通信2019年收入1.4亿元的3.6倍，主要在明年交付，保证星波2021年高成长。星波2019年净利率达到46%，预计订单将显著增厚公司净利润，2021年星波利润占比有望达到40%以上。 2.9亿订单相关产品主要是微波源高频头、本振接收机，2021年各季度分批交付；2.1亿订单相关产品是主动频综接收组件、被动接收机组合、数据链射频组合、主动频综接收组合、指令射频组合，2020年12月开始交付一部分，2021年6月开始交付剩余部分。 星波通信从事射频/微波器件、组件、子系统及其混合集成电路模块的研发、生产、销售和服务，产品主要为雷达、通信和电子对抗系统提供配套。其微波产品频率范围覆盖了从DC至40GHz的频段，是一家军工资质齐全的民营军工企业。 三、拟收购志良电子，布局电力对抗，军工领域高成长赛道 公司2020年4月份公告拟以发行股份及支付现金方式购买志良电子100%股权，作价8.6亿元；同时拟非公开募集配套资金不超过5.5亿元。志良电子承诺2020-2022年扣非净利润不低于4780万、5736万和6883万元。 志良电子从事军工雷达电子战领域的电子侦察、电磁防护、雷达抗干扰、模拟仿真训练产品的研制、生产及相关技术服务，产品覆盖系统、模块、器部件等，其总体技术配套层级高。 志良电子与星波通信属于产业链上下游，协同性强。两者产品均可应用于雷达及电子对抗领域，其中志良电子具备雷达电子对抗系统级产品配套能力，星波通信可为志良电子相关系统级产品提供微波模块，双方处于同一产业链条。收购完成后，志良电子可直接向星波通信采购相关微波产品。此次收购将进一步强化公司在雷达、电子对抗领域的产业链上下游实力。 盈利预测与投资建议 预计公司2020-2022年净利2.98亿、4.72亿和6.04亿元，对应2020-2022年PE分别为37、23、18倍，较军工板块整体估值显著较低，随着军工占比提升估值有望迎来修复，重申增持评级。 风险提示 军工订单延期交付；收购志良电子失败；电力、铁路业务增速放缓。 备注 文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《订单饱满+高成长赛道，未来军工业务高发展可期》 对外发布时间：2020年8月31日 报告发布机构：天风证券股份有限公司 本报告分析师： 唐海清 SAC 执业证书编号：S1110517030002 王俊贤 SAC 执业证书编号：S1110517080002 王纪斌 SAC 执业证书编号：S1110519010001

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）