晨报1223 | 被动配置、华伍股份

（以下内容从国泰君安《晨报1223 | 被动配置、华伍股份》研报附件原文摘录）
　　1223 音频： 进度条 00:00 / 04:59 后退15秒 倍速 快进15秒 今日 重点 推荐 【被动配置】周期股配置逻辑：反弹还是反转 供需水平：煤炭、有色金属市场供需趋于均衡。当前，煤炭市场和有色金属的缺口数据重回历史均值附近，供需紧张情况相较于2021年7月已有大幅改观。而钢铁也受房地产低迷、限电限产影响，预期2022年全年需求将小幅收缩1%左右。 价格趋势：商品指数已铸阶段顶部。虽然不同商品指数在见顶节奏上略有差异，但本轮调整都应该视为长周期中的见顶回调，而非小级别的短期回调。由于周期股估值与相应大宗商品指数存在高度相关性，商品指数的相继见顶将对周期股指数产生较为确定的负面影响。加之当前市场供需趋于均衡，特别是煤炭长协价覆盖范围扩大，本轮周期股回升行情很难得到大宗商品价格上涨的预期加持，因此周期股本轮的回升更偏反弹而非反转。 市场情绪：换手率指标弱于前期。11月中旬以来，各周期股指数一改9月冲顶以后“跌跌不休”的姿态开始回升，但当前换手率水平明显弱于7月水平。由于反转行情作为较大级别的市场价格变化，其通常会伴随着换手率等交易量数据的显著提升，因此我们认为当前量价数据并不支撑市场反转观点。 微观结构：各指数筹码分布仍处恶化之中。当前各指数筹码分布总体仍旧难言乐观：各指数虽然相较于前期冲顶时呈现相对改善，但劣于2020年11月行情启动之前的筹码分布，整体仍处于恶化状态之中。 观点总结：当前仍宜视为反弹。考虑到当前多种大宗商品、特别是煤炭供需趋于均衡，商品指数已铸阶段顶部，周期股指数换手率等市场情绪指标弱于7月水平，筹码分布虽较9月有所改善但依然处于恶化状态之中，因此我们认为本轮回升恐难重拾今年7月至9月周期股指数加速上涨的路径，当前行情大概率仍为反弹而非反转，建议投资者合理控制风险偏好，谨慎追高配置。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告周期股配置逻辑：反弹还是反转具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【机械】华伍股份：风电制动器龙头份额有望提升，航空零部件迎来高增 结论：华伍是风电制动器龙头，产品拓展提升单位容量价值量，看好公司陆风份额提升，航空零部件募投产能释放带来业绩弹性。预计2021-23年EPS为0.44、0.71和1.06元，基于PE、PB估值，给予目标价23.54元，对应2022年33倍PE。考虑定增新发4138万股，摊薄后EPS 0.40/0.64/0.95元，对应2022年36.6倍PE。首次覆盖，给予增持评级。 产品拓展提升单位容量制动价值量，风机大型化下份额持续提升。华伍是风电制动器龙头，市占率40-45%。市场认为高份额下风电制动业绩提升空间有限，我们认为公司积极拓展风电制动产品，单位容量制动产品价值量可提升50%。寿命试验条件苛刻，过往业绩成主机厂筛选供应商重要参考标准，零部件厂商先发优势显著。明阳采购公司占比超50%，公司具有大机型先发优势，看好其后续陆风大型化趋势下份额提升。 风电制动海外市场大且客户集中，快速放量可期。2021-25年国内风电制动器市场约百亿，海外装机与中国大陆体量相当，但客户集中度更高，CR3超75%（国内不到50%）。目前华伍已送样GE等，放量可期。 航空零部件订单充足且毛利率高，产能落地释放业绩弹性。21H1航空零部件收入0.57亿（+52.7%），毛利率56.9%（-8.9pct）。子公司安德科技是成飞、西飞等重要供应商，与其密切合作，全程参与某型号产品的研制和生产。目前该型号产品已量产，主机厂持续扩产，安德订单充足，随着募投产能释放，预计航零业绩高增，将提升公司整体盈利能力。 催化剂：大客户份额提升；与海外风机主机厂或军工客户签订大订单 风险因素：风电产业政策不及预期、新产品开发不及预期 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报风电制动器龙头份额有望提升，航空零部件迎来高增具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 备 注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH)为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的,或含有“国泰君安研究”,或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台,本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有,国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的,需注明出处为“国泰君安研究”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。

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