【招商军工】万泽股份(000534):磨砺八年精铸之花终绽放;坚守九载维修市场初打开
（以下内容从招商证券《【招商军工】万泽股份(000534):磨砺八年精铸之花终绽放;坚守九载维修市场初打开》研报附件原文摘录）
事件： 公司发布自愿性信息披露公告，公司下属子公司深汕万泽精密近日接到有关单位的函件，要求：深汕万泽精密就某型航空发动机涡轮盘和叶片工作，第一阶段按照150件涡轮盘及100台份叶片成品件的生产需求预测，做好原材料准备、生产、检测能力提升等相关准备工作。 评论 1、磨砺八年，公司精铸领域规模初现。 公司2013年开始转型布局两机及高温合金精密铸造领域，目前公司该板块已完成上海、长沙、深汕三地布局，其中上海部分主要面向全球两机领域客户；长沙部分以中南研究院为主体，进行涡轮叶片研发及生产；深汕部分主要承制航空航天用盘件、叶片类业务，为公司重点产业化之基地。此前公司已陆续公告相关项目进展情况，我们认为，本次订单落地证明公司已初步完成研发到产业化落地的过度，公司精铸领域规模初现。 2、坚守九年，航空后市场初步打开。 由于过往我国两机市场常年落后于海外，我国大量航空装备依托与进口，由此导致后市场规模较小、缺乏管理梯度、且部分领域存在组织生产不精细、报价不合理等情况。进入“十四五”后，我国航空装备出现蓬勃发展态势，参考航发动力中报，公司合同负债大幅上升784.81%，主要系收到客户预付款增加所致。我们认为，考虑到行业目前的增长态势，维修后市场相关机制将于明年理顺，相关空间初步打开。而对标海外，行业稳态时维修零部件及新机零部件比例将趋近1:1。 3、中国市场“冷强热弱”，期待公司后续母合金进程。 受历史因素影响，中国整体制造领域呈现“冷强热弱”格局，即锻造能力强、铸造能力弱。参考A股上市公司领域，我国8家主要锻造上市公司总市值约为1600亿，而以铸造为主业领域上市公司约为5家，总市值约为700亿，且其中钢研高纳、图南股份为材料-铸造双主业公司，“冷强热弱”格局依旧客观存在，一定程度上制约我国制造业转型升级进展。公司具有相较其他民企较为明显的技术及人才积淀，考虑到精铸与材料之间的重要联动性，我们期待公司后续母合金研制进程。 4、盈利预测： 预计公司2021/2022/2023年归母净利润至0.94/1.53/2.33亿元，对应PE 95.3/58.8/38.5倍，维持此前“强烈推荐”评级。 风险提示：公司订单不及预期，公司下游进度不及预期，公司产能不及预期，行业估值波动。 免责声明 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
事件： 公司发布自愿性信息披露公告，公司下属子公司深汕万泽精密近日接到有关单位的函件，要求：深汕万泽精密就某型航空发动机涡轮盘和叶片工作，第一阶段按照150件涡轮盘及100台份叶片成品件的生产需求预测，做好原材料准备、生产、检测能力提升等相关准备工作。 评论 1、磨砺八年，公司精铸领域规模初现。 公司2013年开始转型布局两机及高温合金精密铸造领域，目前公司该板块已完成上海、长沙、深汕三地布局，其中上海部分主要面向全球两机领域客户；长沙部分以中南研究院为主体，进行涡轮叶片研发及生产；深汕部分主要承制航空航天用盘件、叶片类业务，为公司重点产业化之基地。此前公司已陆续公告相关项目进展情况，我们认为，本次订单落地证明公司已初步完成研发到产业化落地的过度，公司精铸领域规模初现。 2、坚守九年，航空后市场初步打开。 由于过往我国两机市场常年落后于海外，我国大量航空装备依托与进口，由此导致后市场规模较小、缺乏管理梯度、且部分领域存在组织生产不精细、报价不合理等情况。进入“十四五”后，我国航空装备出现蓬勃发展态势，参考航发动力中报，公司合同负债大幅上升784.81%，主要系收到客户预付款增加所致。我们认为，考虑到行业目前的增长态势，维修后市场相关机制将于明年理顺，相关空间初步打开。而对标海外，行业稳态时维修零部件及新机零部件比例将趋近1:1。 3、中国市场“冷强热弱”，期待公司后续母合金进程。 受历史因素影响，中国整体制造领域呈现“冷强热弱”格局，即锻造能力强、铸造能力弱。参考A股上市公司领域，我国8家主要锻造上市公司总市值约为1600亿，而以铸造为主业领域上市公司约为5家，总市值约为700亿，且其中钢研高纳、图南股份为材料-铸造双主业公司，“冷强热弱”格局依旧客观存在，一定程度上制约我国制造业转型升级进展。公司具有相较其他民企较为明显的技术及人才积淀，考虑到精铸与材料之间的重要联动性，我们期待公司后续母合金研制进程。 4、盈利预测： 预计公司2021/2022/2023年归母净利润至0.94/1.53/2.33亿元，对应PE 95.3/58.8/38.5倍，维持此前“强烈推荐”评级。 风险提示：公司订单不及预期，公司下游进度不及预期，公司产能不及预期，行业估值波动。 免责声明 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
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