【朝闻国盛1222】再议“真假”外资

（以下内容从国盛证券《【朝闻国盛1222】再议“真假”外资》研报附件原文摘录）
　　特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券有限责任公司（以下简称"国盛证券"）客户中的金融机构专业投资者。若您非国盛证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本资料暂时无法设置访问限制，国盛证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户，由此给您造成的不便，烦请谅解！任何接收人使用本订阅号推送信息，建议先寻求专业投资顾问的指导。 欢迎收听国盛晨报1222 音频： 进度条 00:00 / 01:27 后退15秒 倍速 快进15秒 今日概览 重磅研报 【策略】再议“真假”外资-20211221 【区块链】元宇宙（七）：虚拟人的“灵魂”是什么？-20211221 【食品饮料】燕京啤酒（000729.SZ）-昔日啤酒王，奋起而直追-20211221 【农林牧渔】中牧股份（600195.SH）-央企背景全能型动保龙头，市场化发展助力二次腾飞-20211221 研究视点 【固定收益】信用扩张之路-20211221 【建筑装饰】中材国际（600970.SH）-股权激励再添动力，海外投资连落两子-20211221 重磅研报 ※【策略】再议“真假”外资-20211221 张峻晓 S0680518110001 zhangjunxiao@gszq.com 王程锦 研究助理 wangchengjin@gszq.com 1、如何识别潜在“假外资”？结合资金逻辑与行为看，托管于中资券商的北向资金潜藏“假外资”概率较高。 2、托管中资券商的外资（潜在“假外资”）有何配置偏好？行业配置上更加倾向于A股热门赛道，选股方面可能更加倾向配置中小盘标的，重点挖掘高增速，且对估值有更高的耐受度。 3、本轮外资“打假”的背景与影响。本次监管的收紧明确指向“假外资”，并非抑制外资流入，短期资金面或有压力，但整体可控，无需过度担忧。长期看，A股全球配置价值持续凸显，外资长期入场仍是大势所趋。 风险提示：1、全球流动性超预期变化；2、国际指数扩容不及预期；3、统计模型存在误差。 ※【区块链】元宇宙（七）：虚拟人的“灵魂”是什么？-20211221 宋嘉吉 S0680519010002 songjiaji@gszq.com 金郁欣 S0680521070002 jinyuxin@gszq.com 虚拟人是以数字形式存在的，具有人的外观、特点、行为，依赖科技展示的虚拟形象。虚拟人作为元宇宙重要的赛道，能够为元宇宙带来丰富的内容和沉浸式的体验。虚拟人可以复制，但如何赋予虚拟人不一样的“灵魂”？ 投资建议：推荐关注虚拟人制作以及IP运营。1）虚拟人制作：英伟达、腾讯、Unity、科大讯飞、捷成股份、锋尚文化；2）虚拟人运营：芒果超媒、蓝色光标、星期六、浙文互联、奥飞娱乐；3）虚拟人算力：美国像素、中兴通讯、新易盛、中际旭创、广和通、美格智能等。 风险提示：技术创新不及预期；区块链政策监管风险；区块链基础设施开发不达预期。 ※【食品饮料】燕京啤酒（000729.SZ）-昔日啤酒王，奋起而直追-20211221 符蓉 S0680519070001 furong@gszq.com 郝宇新 研究助理 haoyuxin@gszq.com 燕京啤酒：国资背景，扎根北京放眼全国。 盈利预测：预计2021-2023年公司实现营收115.1/122.0/129.2亿元，同比+5.3%/+6.0%/+5.9%，实现归母净利润2.7/4.1/5.1亿元，同比+38.4%/50.2%/23.5%，对应PE为79/53/43倍，从EV/EBITDA角度公司估值具备较高性价值，考虑到公司新产品燕京U8发展有望超预期，同时降本增效为公司带来潜在业绩弹性，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：燕京U8推广不及预期，疫情反复影响啤酒动销，成本上涨超预期，食品安全问题等。 ※【农林牧渔】中牧股份（600195.SH）-央企背景全能型动保龙头，市场化发展助力二次腾飞-20211221 孟鑫 S0680520090003 mengxin@gszq.com 央企背景全能型动保龙头，深耕行业80余年；养殖规模化+景气度提升，动保行业市场化机遇显现，政策引导规范化发展；兽用生物制品：政采苗保持领先，市场苗逐步发力；兽用化药：制剂快速增长业务结构优化，加快探索品类布局；生产工艺领先行业，产能升级稳步推进；预计公司FY2021-2023归母净利润5.7/6.9/8.6亿元，同增34.3%/22.7%/23.4%，我们认为公司合理市值为155亿元，对应FY2022 PE 22.4 X，首次覆盖予以“买入”评级。 风险提示：产线升级改造进度不及预期；市场化单品推广不及预期；下游养殖行业周期性波动。 研究视点 ※【固定收益】信用扩张之路-20211221 杨业伟 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 张伟 S0680520040001 zhangwei2920@gszq.com 本轮宽信用需要迈过哪些“坎”。1）新增按揭需求依然偏弱，需要政策继续放松来促进新增按揭需求持续回升。2）“三道红线”限制下，房企加杠杆空间难以有效突破。3）基建投资的能力和意愿能否提升。隐性债务偿还和“六稳、六保”带来的刚性支出压力不小，这会削弱基建的资金来源。地方政府债务约束并未放松，城投主体有息负债增长空间受限。房地产企业拿地降温并导致土地出让收入下降，这会减少地方的财力。融资限制措施尚未明显放松，短期内宽信用推进会较为缓慢。降息周期开启，短期信用扩张较慢，债市利率将震荡下行。 风险提示：宽信用推进超预期。 ※【建筑装饰】中材国际（600970.SH）-股权激励再添动力，海外投资连落两子-20211221 何亚轩 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 程龙戈 S0680518010003 chenglongge@gszq.com 廖文强 S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com 事件：公司公告《限制性股票激励计划》草案，划定了2020-2024年复合增速不低于15.5%的清晰目标，且ROE考核逐年向上，进一步激发公司业绩与市值动力。积极发挥国际化优势，协同兄弟公司加快海外属地化业务拓展。政策大力推进行业清洁低碳生产，公司深度受益绿色智能改造需求快速提升。投资建议：我们预计21-23年公司归母净利润分别为17.1/21.7/25.1亿元，对应EPS分别为0.77/0.98/1.13元，当前股价对应PE分别为16/12/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：股权激励实施不达预期，绿色智能改造不达预期、海外疫情反复。 重要声明 1、本订阅号所载的资料均摘自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系研究人员对已发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 2、本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据国盛证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以国盛证券正式发布的研究报告为准。 3、本订阅号所载资料的信息来源被认为是可靠的，但是国盛证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，相关资料和观点仅供参考。 4、本订阅号推送信息所涉及的投资评级、目标价格等投资观点，均基于特定的假设、特定的评级体系、相对同期基准指数得出的中长期价值判断，并非对证券或金融工具的具体买卖时点、买卖价格等的操作建议。本订阅号所载的资料和观点仅供参考，不构成对任何人的投资建议，任何接收人应自主作出投资决策并自行承担投资风险。在任何情况下，国盛证券及其雇员不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。 5、本公众订阅号（微信号∶gszqyis）为国盛证券研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他个人或机构在微信平台上以国盛证券研究所名义注册的，或含有"国盛证券研究"，或含有国盛证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国盛证券研究所的官方订阅号。 6、本订阅号版权归国盛证券所有，未经国盛证券书面授权，任何个人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本订阅号推送信息，否则，国盛证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明 点击赞和在看，让更多人看到

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