中材国际点评:加大股权激励力度,彰显公司发展信心【招商建筑】

（以下内容从招商证券《中材国际点评:加大股权激励力度,彰显公司发展信心【招商建筑】》研报附件原文摘录）
　　近日公司发布2021年限制性股票激励计划，与17年发布的期权激励计划相比，本次的激励股份数量大幅增加，考核条件也更为苛刻，彰显公司发展信心，建议长期重视此事件。 激励股份总数扩大3倍多，人均持有市值超340万元 根据此计划，拟授予的限制性股票数量5950万股，其中首次授予4950万股，占比83%；参与此次计划的人数不超过208人，包括高管及核心骨干人员，人均约28.6万股，其中人均首次授予约23.8万股；目前公司二级市场股价在12.06元左右，如能顺利授予，则人均持有市值有望达到340万元以上。对比2017年公司发布的股票期权激励计划，激励人数由17年的498人减少至208人，激励数量由17年的1755万份期权增加至5950万股股份，本次激励力度显著高于之前的期权激励，同时规避了期权无法达到行权价格的风险。 授予价格优惠力度大，有效绑定管理层与股东等利益 此次计划拟定的授予价格为5.97元/股，较当前股价折价49.5%。如只考虑首次授予，则人均需要投入142万元左右，价差可能形成较大的吸引力。公司将管理层与核心骨干利益、大股东利益、二级市场股东利益统一起来，有望改善企业经营效率，完成重组的利润承诺，助力公司中长期高质量发展。 解锁条件苛刻，彰显公司发展信心 此次计划的解锁条件对公司经营考核提出了具体的要求，三次解锁需要2022-2024年归母净利润复合增速15.5%以上，净资产收益率分别不低于14.9%、15.4%、16.2%，且上述两个指标均不低于对标企业75分位值。我们认为，在未来FAI增速可能持续下滑的背景下，公司较为苛刻的考核条件实属难能可贵。从公司基本面来看，重组完成后竞争力提升，扩大了公司水泥工程的业务规模并拓展矿山运维的业务，加之“双碳”政策的刺激，看好公司未来长期发展。同时，公司年内两次上调了套期保值交易的额度，有效对冲汇兑损益对利润的影响，业绩波动性有所降低。 投资建议：此次激励计划彰显公司做大做强的决心，建议长期重视此事件。建筑行业逐渐式微并不是主要矛盾，公司具有十分可观的隐形资源和潜在竞争力，机制的理顺、潜力的挖掘、活力的激发才是决定性的力量。考虑资产整合以及股本增加，我们预计公司2021-2023年EPS为0.92、1.08、1.21元/股，预计公司2021-2023年PE为13.1、11.2、10.0倍，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示： 股权激励不及预期、项目回款不及预期、矿山运维不及预期。 证券研究报告：《中材国际点评：加大股权激励力度，彰显公司发展信心》 对外发布时间：2021年12月21日 报告发布机构：招商证券股份有限公司 本报告分析师：唐笑 SAC执业证书编号：S1110517030004 / 岳恒宇 SAC执业证书编号：S1110517040005 / 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“招商证券”）编制。本微信号推送内容仅供招商证券客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 本报告基于合法取得的信息，但招商证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商证券及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。招商证券或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到招商证券可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归招商证券所有。招商证券保留所有权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，招商证券将保留随时追究其法律责任的权利。 唐笑 首席分析师 联系电话：15002199686 邮箱：tangxiao2@cmschina.com.cn 岳恒宇 资深分析师 CPA 联系电话：13021250915 邮箱：yuehengyu@cmschina.com.cn 贾宏坤 分析师 CFA/FRM 联系电话：18916920590 邮箱：jiahongkun@cmschina.com.cn

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