衍生品科普系列第2期-Airbag的变体

（以下内容从财通证券《衍生品科普系列第2期-Airbag的变体》研报附件原文摘录）
　　上一期说到Airbag的本质如下， 安全气囊结构=买入平值看涨期权+卖出向下敲入看跌期权 大家可以感受一下Airbag适用的环境。你看好标的的后市但是风险偏好低，不愿意承担下跌的风险，最适合的便是买入看涨期权，但平值CALL期权费很贵，那就卖期权收一些期权费作为补偿吧。为何卖向下敲入的看跌期权（我们以敲入价格为70%为例）呢？因为你虽然担心标的可能会下跌，但毕竟你是看好其后市的，觉得绝无可能下跌30%，于是你选择卖出下跌30%生效的看跌期权。 如表格1和表格2所示，原本你需要投资2.87%的成本购买平值看涨期权，现在只需要1.3%的就可以了，虽然损益结构有所不同，但对你而言并无区别，毕竟你认为500指数不会下跌30%。 表格1：Airbag的期权费 表格2：平值香草看涨期权及向下敲入看跌期权的期权费 如果你还想更进一步，连1.3%的成本也不想花，那怎么办？依然有两种方案来实现这一目标： （1） 降低上涨的参与率； （2） 设置封顶收益。 逻辑是比较简单易懂的。 用表格1的案例，如果将上涨参与率设置为50%，Airbag的变体结构要素就变成了表格3中所示，此时通过降低上涨参与率的方式换得零成本的Airbag。其本质是： 安全气囊结构2=买入平值看涨期权*参与率+卖出向下敲入看跌期权 如果你认为500指数会涨，但上涨幅度有限的，你就可以选择第2种方式，放弃上端收益。如表格3所示，若愿意放弃108%以上的收益，就可以得到一个零成本的Airbag。其本质是： 安全气囊结构3=买入平值看涨期权+卖出虚值看涨期权+卖出向下敲入看跌期权 表格3：Airbag的变体结构1 表格4：Airbag的变体结构2 基于上述两个变体结构，我们通过调整敲入价格，封顶价格，未敲入参与率，甚至敲入后参与率等方式可以兑现各种你对行情的预判了。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）