金瑞期货有色早评 | 变种病毒欧美快速传播,金属价格承压

（以下内容从金瑞期货《金瑞期货有色早评 | 变种病毒欧美快速传播,金属价格承压》研报附件原文摘录）
　　贵金属 中长期矛盾：通胀预期的支撑与政策收紧周期中的美债收益率美元上行的压力；政策收紧与经济增长的博弈。 短期矛盾：政策实际走向与预期差。 我们的观点：贵金属前期已经计价较悲观市场预期，因此议息会议加速Taper落地后，出现反弹。但值得注意的是，全球央行普遍偏鹰表态。美联储理事Waller 表示，可能在明年3月份首次加息，并在加息后的一到两次加息会议上决定开始缩减资产负债表。欧洲央行成员警告通胀上行风险，预示央行可能比预期更快收紧货币政策。加息预期强化之下黄金反弹势头可能减缓。另外，12月16日美国签署将债务上限提高2.5万亿的法案，避免债务违约风险。美债上行空间可能进一步打开，短时贵金属反弹有一定不确定性。 投资策略：等待贵金属反弹寻求高位沽空的机会。 风险提示：美国经济复苏超预期（向下风险），新冠新变种危害超预期导致政策掣肘无法收紧（向上风险)。 铜 中长期矛盾：全球经济复苏和政策宽松与正常化节奏，铜市场长期面临的需求变化。 短期矛盾：欧美经济复苏的节奏和政策边际收紧的节奏是否匹配。 我们的观点： 昨日国内将1年期LPR利率下调5个BP，5年期不动，跨周期力度调节较为温和，市场反馈有限。近期宏观不确定性较高。全球央行普遍偏鹰表态。美联储理事Waller 称或在明年3月份首次加息，欧洲央行成员亦警告通胀风险。 临近年底现货支撑有隐忧。原料方面，2022年铜精矿长单敲定在65美金，符合市场预期，表明产业对明年铜矿增量谨慎乐观。短期矿端小幅扰动，境外Las Bambas的干扰仍未停止，国内北方港口清关仍有疫情扰动。但TC仍在60上方，反映尚未显著影响供需关系。废铜偏紧加剧,宁波镇海疫情仍在封城，废铜提货困难，影响供应，精废价差继续回落。电铜方面，供应端本周变化不大。主要是低价对消费有促进。全球库存小幅回升。 目前宏观驱动和现货支撑边际有所减弱，但处于低值的显性库存仍是价格的重要支撑，维持价格高位震荡的判断。近期建议关注国内跨周期政策，美联储加息预期提前后，国内政策宽松的窗口期可能相应提前。 投资策略：建议震荡操作为主。 风险提示：疫苗普及与疫情控制的节奏不及预期，货币政策超预期收紧，中美关系突然恶化。 铝 中长期矛盾：碳中和背景下国内产能天花板的迫近与消费增速间的匹配。 短期矛盾：能耗双控对上下游影响。 我们的观点：本周电解铝社会库存较前一周四下降4.2万吨至91万吨，南海、上海、无锡地区贡献主要降幅，品种方面，电力成本与氧化铝价格的持续下降令国内电解铝企业成本下行，电解铝企业盈利状态豪转，部分电解铝厂已开始准备复产，但复产进度趋于缓慢，年内难见明显增量；消费端，加工企业开工率总体保持平稳，分板块看，板带箔、线缆企业下游订单相对稳定，但临近年底，部分合金企业已经开始减产放假，虽然近期消费良好，但冬季来临叠加北方环保问题，消费的可持续仍有一定隐忧，预计铝价将继续保持震荡运行； 投资策略：观望。 风险提示：无 铅 中长期矛盾：新能源崛起下锂电对铅消费趋势替代。 短期矛盾：供需缺口收窄后库存增长幅度。 我们的观点：宏观层面对价格刺激趋于平静，伦铅围绕2300美元波动，国内小幅收跌。海关公布的数据显示，11月中国精铅出口超过4万吨，显示了国内前期库存下降更多是出口带动，目前来看，随着出口窗口的关闭，我们预期出口对国内去库的推动力在下降。上周12月合约交仓后库存下降幅度收窄，国内再生铅贴水扩大且利润进一步走强。短期来看，在期现价差进一步拉大后，高价对消费抑制也将较为明显，短期去库动能进一步减弱，获利头寸了结令铅价波动加剧，预计沪铅波动区间14800/15800元，伦铅波动2200/2350美元。 投资策略：宜观望，等待反弹试空。 风险提示：海外软逼仓反复，国内采暖季环保及限电再度冲击。 锌 中长期矛盾：疫情后中长期锌精矿的与消费之间的过剩量级变化，需要通过价格下跌（锌价下跌或矿价下跌）来压缩锌矿供应量，使之与锌消费相匹配。 短期矛盾：宏观政策利好和消费逐步回归之间博弈。 我们的观点：上周法国电厂停工，导致新星旗下Auby冶炼厂进入停产维护，影响量级月产1万吨。冬季欧洲正处于用电高峰，而乌克兰问题升级，北溪2号项目再度被政治化，西欧能源陷入危机。西欧锌冶炼厂再度受到生产问题的扰动，叠加LME交仓已告一段落，预计伦锌短期表现强势，核心运行区域3400-3600美元/吨。 投资策略：可轻仓尝试多头。 风险提示：无 镍&不锈钢 中长期矛盾：新增产能释放进度是否匹配产业链强劲需求之间的矛盾。 短期矛盾：强现实与弱预期互搏。 我们的观点： 欧洲电力矛盾加剧，德国电价创新高；奥密克戎的在欧美大幅传播，新增病例居高不下；电力及疫情问题严重影响经济复苏进程，欧美股市下跌，风险资产价格承压。 镍铁价格快速回落利润转负，虽资源仍然偏紧，奈何钢厂亏损加重的情形下施压镍铁，且铁厂年底财务压力下面临抛压，镍铁价格节节回落。而矿端基于低库存和菲律宾淡季矿有效供给不足，矿商要价坚挺，当前市场处于矿商和铁厂博弈阶段，镍铁厂采购兴趣低迷，以待矿价松绑。不锈钢端季节性需求淡季加上宏观预期偏悲观，供给端成本下移叠加钢厂复产现货供给增加，基本面偏弱条件下不锈钢价格低迷。而积极的一面是，随着钢厂利润转负，钢厂将加大检修力度，预期年末到春节前不锈钢产量维持偏低水平。同时海外价格高企，原料成本依然对价格有支撑，因此我们认为不宜太过看低不锈钢价格，短期关注【15000,16000】区间价格支撑力度。 虽临近年底不锈钢和新能源需求转弱，但低库存及现货偏紧下升水走强，需求端的韧性仍是镍价维持高位的主要支撑 ，工信部的锂电池行业规范利好高镍三元前景，镍豆自溶的经济优势使得新能源对一级镍的强劲需求。不锈钢和新能源产业的需求使得镍库存持续去化，内外Back结构持续。高冰镍顺利投产加大镍远期宽松预期，但短期镍短缺矛盾难缓和。需求支撑下镍将保持高位震荡走势，但价格创新高驱动不强， 且新的变异毒株以及远期供给前景打压市场价格，关注【140000,145000】震荡区间下沿支撑力度。 投资策略：观望或等待市场企稳时机。 风险提示：疫情超预期发展，供给扰动升级、需求不及预期、政策不确定性。 锡 中长期矛盾：缅矿资源产出下滑程度。 短期矛盾：绝对低库存VS供需矛盾的缓和。 我们的观点： 昨日锡价延续窄幅波动走势，主力合约夜盘收报28.3万元。中国2021年11月份锡矿砂及其精矿进口量为11831.027吨（折合金属4120吨），环比大幅下滑40.4%，其中缅甸进口量7183.698吨（折合金属1796吨），本月缅甸进口占比下滑至60.72%。缅矿进口如预期下滑。近期美联储加速Taper利空消化，锡价回调后反弹至前期高位，叠加近期国内政策面回暖，锡价中期内需求有望得到一定修复，在供给面无重大变化的基准情况下，锡价高位震荡态势料将延续。 品种角度看，11月孟连口岸封边的情况限制缅矿进口量。解封时间最快需要到年底，且可能延续至春节。12月，由于部分云南地区冶炼企业进行年度检修，或较大程度影响12月精锡产量，预计12月产量继续下滑至13000吨，12月库存可能再次回落。需求方面，短期内我们展望为平稳，中期内由于政策面的转暖我们预期内需将有一定复苏。 投资策略：震荡走势，轻仓区间操作。 风险提示：矿山修复超预期。 声明 分析师声明 负责撰写本研究报告的研究分析师，在此申明，报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正。作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系。 免责声明 1.本报告仅供金瑞期货股份有限公司（以下统称“金瑞期货”）的客户使用。本公司不会因为接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 2.本报告由金瑞期货制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料，但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。金瑞期货可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。 3.本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请。投资者应该根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告之内容，独立做出投资决策并自行承担相应风险。本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任。 4.本报告版权归金瑞期货所有。未获得金瑞期货事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道。 投资有风险 入市需谨慎~ 好看~就点个在看？

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