铜周报:宏观变动,铜精矿港库增加,铜价偏弱震荡

（以下内容从中粮期货《铜周报:宏观变动,铜精矿港库增加,铜价偏弱震荡》研报附件原文摘录）
　　点击蓝字 关注我们 01 周报摘要 宏观分析 1.美联储将基准利率维持在0%-0.25%不变，符合市场预期。美联储发表声明称，将加快缩减债券购买规模，将每月资产购买规模减少300亿美元，此前为每月减少150亿美元；并预计在2022年加息三次，以控制通货膨胀的速度。点阵图显示，官员们预计2022年美联储将加息三次，2023年加息三次； 2.英国央行意外上调基准利率15个基点以及欧洲央行迈出紧缩第一步带来的冲击，昨日美元指数承压回落； 3.中国经济11月“成绩单”出炉，多重风险挑战下，部分指标增速有所回落，但工业增加值、固定资产投资等多项指标回暖，主要宏观指标总体处于合理区间，表明我国经济发展韧性不断增强； 4.央行年内第二次全面降准今日正式落地，本次降准0.5个百分点，将释放长期资金约1.2万亿元； 5. IMF认为，由于为了遏制Omicron的传播而收紧防疫限制，2022年初英国经济势将“温和放缓”。继2021年增长6.8%后，明年GDP料增长5%，第一季度复苏步伐触底。2022年春季通胀率料在5.5%见顶； 6.市场需求高涨，亚洲近洋线运价直线飙涨。部分东南亚航线运价已达3400美元以上，超过欧美线合约价。 基本面分析 供应： 1.2022年铜精矿长协定在65美元/干吨，较前期增加5.5美元/干吨，表示市场对于长期铜精矿供应呈宽松预期，铜精矿港口库存增加； 2.冶炼厂开工率整体均值在87.52%，较前期有所上升，冶炼利润较高的情况下，国内冶炼厂继续爬产，但疫情后时代年前补货季节性规律有所打乱，市场整体活跃度有限，进口方面未来仍有货源流入，预计供应端较前期略有宽松； 3.废铜由于宁波疫情导致废铜滞留、货源紧张，精废价差倒挂，利好精铜去库，后续关注宁波疫情发展。 需求： 年关将至，疫情再度升温导致物流、采购受阻，线缆企业逐步回笼资金，铜杆方面北方淡季效应逐步体现，叠加年末结算，终端订单有所减少，企业补库需求放缓。 库存： 低库存仍能支撑铜价，全球库存缓慢增加，国内库存预计在国内产量上行及进口货源流入的情况下出现小幅上行。 后市展望 铜精矿港口库存增加，供应端偏空，铜价或偏弱震荡，市场情绪在美联储会议符合预期后有所修复，基本面方面，年末需求边际走弱，库存或小幅累积，但低库存局面仍存，铜价有所支撑。预计铜价将维持震荡，震荡区间在68000-70500。 风险提示 疫情影响超预期；库存增长超预期。 02 核心数据、资金及期限结构 铜周度核心数据 数据来源：Wind，我的有色，SMM，中粮期货工业品部 资金变化及期限结构 CFTC基金净多持仓下行，商业净多持仓略有上行但仍处于负值，目前在-5.05万张左右，总仓单量减少0.2万张； LME注销仓单占比增加5.40%，注册仓单占比提升幅度不及注销仓单占比提升幅度； 国内方面，成交持仓比上升至0.98，从核心数据来看，前5、10、20净多头持仓增加，随着宏观政策的逐步落地，以及国内经济略有好转，资金多头情绪有所好转，但难言趋势性上行。 月间结构来看，12月13日-12月17日月间价差较上周来看相对平滑，市场逐渐price in加息预期，且FED乐观经济预测提振市场情绪，近远月铜价均对市场信息有所反应，接近年关，在宏观不确定性的摇摆之下，近远月差周度变动较为剧烈，受情绪指引较强； 本周电解铜升水由15上升至150，LME铜(0-3) 升贴水上升至28.5，升贴水小幅变动。 03 供应分析 加工费：铜精矿港口库存大增，2022年长协BC已定 铜精矿方面，TC周内由60.9美元/干吨变动至61美元/干吨； 2022年铜精矿长协Benchmark敲定为65美元/干吨； 秘鲁税改不当，对未来铜矿企运营及扩张均有影响，目前根据公开信息，预计将有500亿美元投资受影响； 中美洲疫情严重，第一量子旗下Cobre Panama铜矿（2021年铜指导产量为32-33.5万吨）尤为严重，后续影响待观察； 铜精矿港口库存增至84.2万吨，较上期增长13.1万吨，大幅走高。 电解铜：临近年末市场活跃度有限，进口货源仍有流入 冶炼厂开工率整体均值在87.52%，日度产量约在2.7万吨左右，较前期有所上升，冶炼利润较高的情况下，国内冶炼厂继续爬产，但由于年关将近，疫情后时代年前补货季节性规律有所打乱，市场整体活跃度有限； 进口方面，进口浮盈在427.53元/吨左右，进口比值略有好转，外盘铜价有所下跌，但实际交投情况一般，进口货源部分流入。 废铜：精废价差倒挂，有利于精铜出货 目前精废价差缩减至-67元/吨左右，由于疫情影响，宁波大量废铜货源滞留，导致废铜货源紧张，加工费有所走高； 受此影响，下游电缆厂转为采购精铜制杆，有利于精铜出货。 04 需求分析 铜材：铜价再升，下游回笼资金，年末消费逐步降温 05 库存分析 库存：低库存局面维持，全球及海外库存有所抬升，未来库存将小幅增加 作者简介 刘伯源 中粮期货工业品部分析师 投资咨询资格证号：Z0014884 风险揭示 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。

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