[国君建筑韩其成]上海建工:未来五年激励计划出台,基建发力四代核电提速_国君建筑韩其成/满静雅

（以下内容从国泰君安《[国君建筑韩其成]上海建工:未来五年激励计划出台,基建发力四代核电提速_国君建筑韩其成/满静雅》研报附件原文摘录）
　　郑重声明 国泰君安证券建筑研究员韩其成未创建任何形式针对个人投资者的荐股群或实时行情分析群或演播活动，请广大投资者朋友们知悉。研究观点仅通过国泰君安证券研究所证券研究报告对外发布，此外可参见公众号是“乐建其成”。 导读 国君建筑韩其成/满静雅: 上海建工激励基金激发团队活力；首座钍基熔盐堆我们预计计或2022年上半年调试；政策更加宽松明确预期基建提速，受益地产边际改善/保障房建设，发展屋顶光伏等新基建。 事件 上海建工公司公告发布《上海建工2021-2025年度中长期激励计划》。 评论 1、激励基金可提取最多不超过净利润增长额的10%。1）激励对象包括公司总部部门主要负责人、公司直接管理的所属单位党政主要领导等。2）约束条件：2021-2025年的加权平均ROE为8.0/8.1/8.2/8.3/8.4%；扣非净利年均复合增速分别为 7/7/7/7/7%；营收分别为2490/2674/2862/3065/3283亿元（每年7%增速）。3）当约束条件系数a≥0.8时可以以当年度净利润较净利润基准值（2016-2020年扣非净利均值）的增长额为基数，提取最多不超过增长额的10%作为激励基金。 2、首座钍基熔盐堆我们预计或2022年上半年调试，公司协同开展实验堆相关安装技术联合研发。公司设立核能指挥部，与中科院应物所战略合作推进钍基熔盐堆商业化。钍基熔盐堆为第四代核电热门堆型。这种堆型温度过高时核反应会立即终止，产生的核废料仅为现有技术的1‰；热点转换效率可达到45%-50%，高于主流反应堆朗肯循环（33%）；不需消耗大量水资源，缺水地区可建；相比铀燃料，钍资源储量丰富且便宜；常压高温700℃，可用于供热/发电/制氢/海水淡化等，模块化小型化设计可供民用。 3、经济下行压力持续，财政货币政策更加宽松预期基建投资提速。1）2022年上半年经济仍有下行压力，未来半年经济数据尚在探底过程中，过去两年支撑经济的地产投资和出口2022上半年支撑力度下行预期仍未彻底扭转，11月地产投资继续下降。2）货币政策未来仍将继续积极加码，12月6日货币政策降准之后，预期仍有降准甚至降息可能。3）2021年财政后置加码专项债发现但仍有拉起基建投资，11月基建投资继续下降，基建投资成为经济主要拖累因素之一，预期2022年财政前置仍将继续加码。 4、受益地产边际改善/保障房建设/碳达峰政策，区域房建国企竞争优势凸显。1）12月中央经济工作会议坚持“房住不炒”定位，加快发展长租房市场，推进保障性住房建设。上海建工立足上海为中心的长三角区域，大力拓展“1+7”的国内市场布局，地方房建龙头受益长三角等经济高速发展。2）国企三年改革加速，激励机制催化市场化改革，龙头公司市场份额有望进一步提升。3）碳达峰后续N个政策和国家积极有序发展核电等政策加速新基建等订单落地。4）维持预测2021-23年EPS至0.43/0.48/0.52元增速15/10/9%，维持目标价6.05元。 5、风险提示：宏观政策紧缩、疫情反复等 正文 一、激励对象 激励计划的对象包括公司总部部门主要负责人、公司直接管理的所属单位党政主要领导和对公司整体业绩和持续发展有重大贡献的其他员工。 二、激励约束条件 激励计划的约束条件由净资产收益率、净利润、营业收入值三项约束条件组成。各年度提取激励基金的约束条件目标值如下： 1、净资产收益率：公司2021-2025年的加权平均净资产收益率分别为8.0%、8.1%、8.2%、8.3%和8.4%； 2、净利润：以2020年净利润为基数，2021-2025年净利润增长率分别为 7%、14%、21%、28%和35%； 3、营业收入值：2021-2025年的营业收入分别为2,490亿元、2,674亿元、2,862亿元、3,065亿元和3,283亿元。 当约束条件系数a大于等于0.8时，视为公司提取激励基金的约束条件达到，可提取相应比例的激励基金；否则视为公司提取激励基金的约束条件未达到，当年度不得提取激励基金。约束条件系数a按下表确定： 表1：约束条件系数 当年约束条件总得分＝净资产收益率得分*40%＋净利润得分*35%＋营业收入值得分*25% 上述净利润指扣除非经常性损益后的净利润；各年度的归母净资产均不考虑股票公允价值部分；各年度的加权平均净资产中不含永续债金额。若公司发生权益类再融资行为，则以扣除融资数量后的净资产为计算依据，同时剔除因公司所投资企业未来上市带来的净资产增加额的影响。 三、激励基金额度 当公司达到提取激励基金的约束条件时，以当年度净利润较净利润基准值（即计划实施前五年净利润均值）的增长额为基数，提取最多不超过增长额的10%作为激励基金。 四、激励基金的发放 公司根据激励对象的年度绩效评价结果分配激励基金，发放时间在各约束条件达到年度的后一年。激励基金采取延期支付的方式，分两年发放，由公司代扣代缴个人所得税。 表2：上海建工历史估值表 国泰君安郑重声明 据了解，近期有不法分子假冒国泰君安证券研究所分析师韩其成，以高收益和高额奖金为诱饵，利用QQ群及微信等渠道，伪造“国泰君安粉丝/内部交流群”、“国泰君安上海官方演播室”，开办操盘训练营荐股授课和“明星赛”、“精英赛”，筹备发行公益基金信托非法产品等诈骗活动。 目前初步查明，不法分子QQ号为50895145、285007939，假冒“国泰君安粉丝交流群”群号为248680600，假冒“国泰君安上海官方演播室”直播会场链接为：http://2021.xwh9qm.cn/#/pages/webRoom/webRoom?room=8001 国泰君安证券股份有限公司及韩其成本人已向相关监管部门举报，并向公安机关报案。为维护投资者利益、维护证券分析师的声誉，现郑重声明如下：国泰君安证券研究所分析师韩其成从未创建过任何荐股群、实时行情分析群、直播演播活动或举办比赛发行产品，上述非法行为与国泰君安证券及韩其成本人无任何关系。特别提醒投资者不要上当受骗，如果已经卷入相关诈骗活动，请保留证据立即向公安机关报案。 特此声明。 国泰君安证券股份有限公司 2021年12月9日 附图：假冒国泰君安上海官方演播室 附图：假冒国泰君安粉丝交流群 近期相关报告： （1）[国君建筑韩其成]周观点:行情刚开始可持续，首推新能源电力等碳达峰新基建五个方向_第240期周报_国君建筑韩其成/满静雅 （1）[国君建筑韩其成]周观点:行情刚开始可持续，首推新能源电力等碳达峰新基建五个方向_第240期周报_国君建筑韩其成/满静雅 （2）国君韩其成22年策略88页深度:绿电引领新能源基建，氢能加速碳中和技改_国君建筑韩其成/满静雅 （3）[国君建筑韩其成]:底部确立开启新一轮上涨，首推新能源电力为主碳达峰新基建_第239期周报_国君建筑韩其成/满静雅 （4）[国君建筑韩其成]周观点:基建当下再迎加仓时机，预期宏观政策将更加积极_第238期周报_国君建筑韩其成/满静雅 （5）[国君建筑韩其成]中国中铁58%空间:限制性股票激励出台，经济下财政基建上_国君建筑韩其成/满静雅 （6）[国君建筑韩其成]周观点:地产政策边际趋松，钢铁碳达峰方案或将完成发布_第237期周报_国君建筑韩其成/满静雅 （7）[国君建筑韩其成]粤水电涨停:签订42亿屋顶分布式光伏/储能/智慧停车等一体化框架协议_国君建筑韩其成/满静雅 （8）[国君建筑韩其成]周观点:央行推碳减排支持工具，地产政策边际宽松_第236期周报_国君建筑韩其成/满静雅 （9）[国君建筑韩其成]中材国际:前三季度净利增2%，重组完成加速水泥智能化改造_国君建筑韩其成/满静雅 （10）[国君建筑韩其成]设计总院:净利增速9%低于预期，坚持一体/两维/三驱/三布局的战略_国君建筑韩其成/满静雅 成员介绍 韩其成： 建筑行业首席分析师（获10次新财富最佳） 从业16年，上海财经大学国民经济（投资）学硕士，2005年加入国泰君安先任银行/石化/策略研究助理，曾兼任建材/建筑两个首席，多次获得新财富建材第一和建筑第二，8次水晶球最佳分析师、5次金牛最佳分析师、两次II最佳分析师。2016年至今国泰君安证券研究所建筑行业首席分析师。 满静雅： 建筑行业资深分析师 英国华威商学院管理学硕士，具备3年头部房企战略规划与投资方向的从业经验，海外留学及工作经验获得国际化开阔视野，拥有实业投研及二级市场行研复合背景，擅长从产业的角度挖掘建筑行业及其上下游的发展机会。 法律声明： 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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