【东吴电新】金盘科技:可转债募资布局储能赛道,景气周期下主业产能加码

（以下内容从东吴证券《【东吴电新】金盘科技:可转债募资布局储能赛道,景气周期下主业产能加码》研报附件原文摘录）
　　盈利预测与预估 投资要点 事件：公司拟发行可转债募集资金，项目投资总额14.17亿元（其中含募集资金11.97亿元），其中2.17/5.00亿元投资于桂林/武汉储能系统产品数字化工厂，3.97亿元投资于节能环保输配电设备智能制造项目（原IPO募投项目）、1.23亿元投资于储能系列产品研发项目，其余资金用于补流。 电化学储能远期空间大，公司加快团队扩充及产能建设。公司技术储备较早，自2016年开始研发微电网储能电站，2018年在海口基地建成一体化智能储能变流装置并投入运行。2021年《关于加快推动新型储能发展的指导意见》提出“到2025年新型储能装机规模达3000万千瓦以上”，规划目标明确、电化学储能锁定高成长。2021年7月，公司即成立全资子公司金盘储能大力开拓储能业务，可供应电气设备（变压器、开关柜、箱变等）、PCS、EMS等产品。产能方面，募投项目桂林工厂及武汉工厂建设期均为18个月，达产后可分别实现年产1.2GWh/2.7GWh储能系列产品。储能系统价格以1.5元/Wh价格计（其中电池成本占60%），由于公司不从事储能电池、BMS等生产，故我们假设公司对应产品价值量占储能系统的30%，则对应17.6亿元产值。 干式变压器下游景气度高企，公司继续加码产能建设、到2022年底产能有望翻番。公司干变系列产品三大下游景气度较高：1）新能源主要是风电，受益于风机大型化+海风发展，干式变压器在国内市场渗透率有望快速提升；2）轨道交通建设力度不断加大，截至2020年底发改委批复的44 个城市建设规划在实施的线路可研批复总投资达4.2 万亿元，带动轨交干变销售增长；3）节能方面，高压变频器节能效果显著、销量有望提速，移相整流变压器作为高压变频器的重要配套部件，有望充分受益。此外，2021年工信部等部门印发《变压器能效提升计划（2021-2023年）》，提出到2023年高效节能变压器在网运行比例提高10%，当年新增高效节能变压器占比达75%+。公司非晶合金变压器、三维立体卷铁芯干式变压器空载损耗低，节能效果优异，同样有望受益于变压器节能替换。2020年，公司干式变压器、干式电抗器产能利用率分别为 99.67%、94.74%，订单饱满、生产能力趋于饱和，本次募投继续加大武汉工厂产能投入。我们预计到 2022 年底，海口/桂林/武汉/上海四大生产基地干变合计产能相较2020年同期接近翻番，达到5000万kVA+，支撑近40亿元产值。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2021-2023年归母净利润分别2.54亿元、3.76亿元、5.38亿元，同比分别+10%、+48%、+43%，对应现价（12月17日）PE分别52倍、35倍、25倍。2022年给予公司50倍PE作为估值依据，目标价44.0元/股，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动，竞争加剧，产能扩张不及预期等。 金盘科技三大财务预测表 往期报告： 2021.11.22：重磅深度！【东吴电新】电网行业深度:犄角之势下电网思变，总量稳增结构升级 2021.08.07：重磅深度！【东吴电新】天正电气：低压电器领先企业，“直销+经销”双轮驱动高增长 2021.07.04：重磅！【东吴电新】工控高景气和进口替代加速，新型电力系统结构变化——工控&电力设备行业2021年中期投资策略 2021.05.22：重磅深度！【东吴电新】良信股份：精益求品良，信诚存志远 2021.04.07：重磅深度！【东吴电新】中控技术：流程工业“头号玩家”，科技引领进口替代 2021.01.31：深度!【东吴电新&机械】九号公司：九号“真智能”，整备待起航 2021.01.05：重磅！【东吴电新】2021年电新策略：爆款车型加速全球电动化，电动车、光伏和工控龙头全球崛起 2020.11.25：重磅深度！【东吴电新】国电南瑞：拥抱电网转型，巨轮扬帆起航 2020.07.26：重磅深度！【东吴电新】雷赛智能：步进系统王者，伺服新星起航 2020.04.07：重磅！【东吴电新】汇川技术深度：变革赋能，工控和电控龙头二次腾飞 团队介绍 识别二维码，关注新兴产业汇，获得更多精彩文章！ 免责声明 本公众订阅号（微信号：Green_Energy）由东吴证券研究所电力设备新能源团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所电力设备新能源团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）