棉花 · 反弹乏力,向大趋势看齐

（以下内容从中信建投期货《棉花 · 反弹乏力,向大趋势看齐》研报附件原文摘录）
　　作者 | 吴新扬 中信建投期货农产品分析师 本报告完成时间 | 2021年12月19日 01 市场分歧与展望 本周期现回归动力在即将交割的01合约进一步体现，随着现货的弱势运行和01强势反弹，现货-01合约的基差从上周1200降低至431。目前产业基本面没有明显变化：博弈主流两方目前仍是即期亏损、货源集中的轧花厂，和利润持续走弱、成本库存积压的纱厂。由于订单缺乏，纺织行业在当前产业环境下基本躺平，降开工、放春节假的工厂逐渐增多，仅有维持订单生产的企业存在刚性补库需求，从原料库存季节性对比来看，当前纺企备货水平高于往年同期，在节前开工负荷不可逆下降的趋势下，短期补库需求可能不佳。短期关注博弈另一方轧花厂心态的转变，挺价是行业共识，但每家企业背后的现金流充裕程度各不相同，能否维持挺价、或维持多久是个未知数，按照当前纺织业状态，有效需求恢复可能需要等到节后，所以挺价赌后市存在很大的持货成本风险。此外降价加快皮棉销售，认亏出场则是当前轧花厂另一个选择。在轧花产能内卷的情况，也可能导致一些企业提前抢跑认输，进而加剧轧花厂整体心态从逢高套保锁利润转向提前抢跑减亏损。 随着近月基差进一步回归，市场多空分歧集中在远月。近月的强势反弹并未给远月合约带来过多的提振，巨大的期货贴水依然存在，一定程度上反映出市场对于后市悲观的供需预期：全球纺织服装消费增速的见顶以及下一年度棉花增产的预期，将促使当前高企的绝对价格走出均值回归路径。在尚未看到短期下游存在补库动力的情况下，后期棉花商业库存预计还将进一步累计，预计节前看到不显著驱动。未来05合约基差修复的方式，要么迎来消费悲观预期的反转，要么接受供需两弱的悲观预期的兑现。增产预期已经成为市场共识，但消费是否持续走弱，产业更愿意等待假期之后的答案。不过从终端消费角度来看，在目前表现良好的美国市场，服装批发商已经迎来主动累库周期，进口供应速度快于销售速度，叠加东南亚产能的恢复，偏高的内外棉花价差将使得国内订单继续面临压力。若随着时间推移，消费端的反转没有来临，成本压力将持续压制轧花厂心态，基差的修复将以现货的下跌作为主要的驱动。笔者认为，消费悲观预期反转概率较小，在市场预期已经形成的背景下，逢高布局05空单更为合适。 02 棉纺产业回顾 棉纺产业回顾：本周国内棉花现货价格稳中略涨，现货交投更加低迷。当前2021/22新疆机采3128/28B主流销售基差由上周的CF01+（1200~1600）降至本周的CF01+（900~1400），CF05合约基差由上周的（2200~2500）降至本周的CF05+（2000~2400）。纯棉纱本周市场整体行情继续维持清淡，下游订单不足且提前放假预期强烈采购稀少，郑棉上涨对棉纱市场交投未起到提振作用，广东市场局部出现少量年前备货，但量较小，价格接受度低。纺企库存不断累积至相对高位水平，一个月以上库存的已不在少数，纺企提前放假需求较强。本周全棉坯布交投气氛依旧不佳。本周局部地区备货行情出现，但整体量不大，织厂开机有所恢复，开机率小幅增加，库存方面平稳。预计后续随着织厂库存持续增加， 织厂开机负荷水平再次下滑。 03 其他数据 1、期货市场 2、生产供应情况 3、需求替代品情况 4、内外价差情况 5、棉纺织行业情况 6、国内服装业销售情况 7、海外棉纺织行业情况 重要声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 全国统一客服电话：400-8877-780 网址：www.cfc108.com 长按图片即可识别二维码 下单第一步得先搞清楚下单指令有哪些！ 中信建投期货微资讯 ， “零容忍”监管，异常交易不可为之中金所异常交易的处理标准及监管措施#期货 #异常交易 视频号 点个【赞】、【在看】· 遇见更多精彩

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