【国海食饮 | 行业周报:白酒持续反弹后遭遇分歧,小食品个股迎来关注 211219】
（以下内容从国海证券《【国海食饮 | 行业周报:白酒持续反弹后遭遇分歧,小食品个股迎来关注 211219】》研报附件原文摘录）
1、板块随市场回调，小食品领涨。板块在连续上涨4周后，本周随市场调整。食品饮料本周下跌3.35%，跑输上证综指（-0.93%）2.42个百分点，细分板块看，除零食板块上涨1.25%外，其他各细分行业本周均有下跌，其中其他酒类、啤酒、调味品分别下跌7.07%、4.58%、4.21%。个股方面，本周以甘源食品（+29.75%）为代表的前期关注度较低的小食品领涨，后依次为来伊份（+13.21 %）、青海春天（+9.50%）、香飘飘（+9.40%）、加加食品（+9.19%）。 2、白酒：岁末行情需后续利好支撑，2022年仍是结构性机会。白酒板块当前仍处业绩真空期，在连续上涨4周后，本周受山西汾酒董事长换届等事件影响，叠加年末部分资金兑现收益而回调，本周板块下跌3.28%，除口子窖（+3.41%）、老白干酒（+3.00%）外其他标的均表现一般。我们此前强调，近期的岁末行情主要受茅台放量、取消拆箱政策+部分龙头年末提价（此前五粮液普五综合打款价提至969元；品味舍得和智慧舍得的藏品版提价。本周泸州老窖38度和52度1573经典装计划内供货价和计划外配额价均有上调；剑南春52度水晶剑等终端供货价上调20元/瓶）+稳增长、鼓励消费政策出台等利好事件共同催化。站在当下，我们预计岁末板块行情仍将延续，但需密切跟踪龙头后续的提价落地情况，以及经销商大会、春节旺季动销的具体反馈。我们本周发布2022年策略报告，当前白酒行业正由第一成长阶段向第二成长阶段转型，2021年行业基本面继续稳健向好，2022年板块向上趋势更明朗，但依然是结构性机会。其中高端价位未来仍有稳健增长，可作长期配置，重点看好茅台；建议重点把握次高端大趋势，持续看好根基扎实、不断升级的区域次高端龙头。（详见《2022年食品饮料年度策略：乘势而上，复苏在途》） 3、大众品：需求仍未恢复，小食品个股迎来市场关注。大众品板块整体需求仍疲软，11月社零餐饮数据同比转负，相比19年恢复也低于预期。临近年末，市场开始偏好此前关注度较低的小食品个股。本周甘源食品、来伊份、有友食品等均进入周涨跌幅前十，多为此前遭遇发展瓶颈、关注度低的小体量公司。1）甘源食品产品力较强，与大客户合作代工带来新收入增量，新品也预计推出，收入有望出现弹性增长。2）来伊份出台员工持股计划，目标22年营收同比增超25%，利润转正，对业绩有一定指引。3）佳禾食品大客户粘性较强，提价预计传导较为顺利，叠加油脂价格企稳，盈利有望迎来边际改善。4）有友食品立足西南、华东推进全国化，推广猪皮晶产品，助力实现营收21-23年CAGR 15.7%的激励目标。这些小食品企业市值均在100亿以内，当前估值在20-35倍之间，股价在近年低位，机构关注度低，存在修复空间。中长期看，继续建议关注行业格局优化、业绩边际改善且估值合理的龙头企业，如安琪酵母、伊利股份等。以及行业空间大、渗透率低的子行业，重点关注百润股份、重庆啤酒、安井食品、立高食品等。 4、行业和公司观点更新： 1）五粮液：2021圆满收官，2022稳中求进。本周公司召开2021年1218经销商年度大会，公司2021年围绕以高质量市场份额提升为核心的营销方针，营销业绩实现稳步提升。2022年公司将继续坚持稳中求进的总基调，坚持以高质量市场份额提升为核心，加快构建共生共荣的新型厂商关系，突出文化建设和消费者培育。强化供应链建设稳定、渠道转型、市场预期等，实现稳中有进。近期公司价格调整，普五均价提升至969元，倒逼批价提升。考虑到多年增长带来的高业绩基数，未来应适当降低对公司业绩的弹性预期。目前公司需求良性，在1000元价格带持续放量，看好2022年春节开门红表现，未来将延续稳健成长。 5、推荐个股：整体来看白酒行业稳健向好的趋势不变，次高端逻辑持续兑现；大众品至暗时刻已过，提价带来板块业绩边际改善，可以择优布局，基于此我们维持食品饮料行业评级为“推荐”。 白酒：贵州茅台、今世缘、口子窖、泸州老窖、洋河股份、古井贡酒、五粮液、山西汾酒、水井坊、迎驾贡酒、金徽酒。 大众品：百润股份、安琪酵母、伊利股份、安井食品、立高食品、海天味业、重庆啤酒、洽洽食品等。 短期建议关注：贵州茅台、口子窖、今世缘等。 6、风险提示：1）疫情影响餐饮渠道恢复低于预期；2）宏观经济波动导致消费升级速度受阻；3）行业政策变化导致竞争加剧；4）食品安全事件等。 一、行业回顾 本周一级行业中，食品饮料下跌3.35%，跑输上证综指（-0.93%）2.42个百分点。除零食板块上涨1.25%外，其他各细分行业本周均有下跌，其他酒类、啤酒、调味品分别下跌7.07%、4.58%、4.21%。个股方面，本周甘源食品领涨，涨幅达29.75%，后依次为来伊份（+13.21 %）、青海春天（+9.50%）、香飘飘（+9.40%）、加加食品（+9.19%）。 二、高端酒价格跟踪数据 贵州茅台：飞天茅台整箱/散瓶批价3250/2700元，环比前一周分别-180/+20元。今年双十一各大电商平台继续放出大量散瓶，抢购门槛也由会员制放宽，商超则主要通过消费换抽签的方式进行投放；12月2日贵州星力等三家商超获得共计1600吨茅台配额，并要求在20日之前销售完毕。此外，继10月生肖、精品等率先取消拆箱销售后，本周普飞也迎来拆箱政策的松绑，取消开箱有利于解决茅台的结构性供需失衡，公司的经营管理在新董事长的带领下开始回归常理和正轨。总体来看，价格是产品供需情况的真实反映，下跌和反弹都是正常现象。茅台酒消费需求坚挺，箱茅送礼、投资和收藏需求旺盛。我们认为整箱回归后，散瓶依旧会存在，两者之间的价差会缩小，年底供给增加，明年有望继续增量，预计茅台批价未来会在2500-3000之间波动。 五粮液：八代普五批价970元，环比上周-10元。前期普五批价主要受渠道发货增加及疫情反复导致部分经销商出货回笼资金影响而有所波动，近期批价相对稳定，行业目前处于淡季，批价波动属于正常现象。近期据渠道反馈，22年第八代五粮液综合出厂价从889元提升为969元，增幅近9%。本次提价短期或将带来渠道压力，但成本提升至969元后将倒逼批价上行，本周批价上涨30元，也为后续的量价操作留下空间。 END 重要声明： 本公众号推送观点和信息仅供国海证券股份有限公司（下称“国海证券”）研究服务客户参考，完整的投资观点应以国海证券研究所发布的完整报告为准。若您非国海证券研究服务客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本公众号中的任何信息。本公众号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。国海证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号推送内容而视相关人员为客户。 本公众号不是国海证券的研究报告发布平台，只是转发国海证券已发布研究报告的部分观点，订阅者有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，应以国海证券研究所发布的完整报告为准，且须寻求专业人士的指导及解读。 本公众号及国海证券研究报告所载资料的来源及观点的出处皆被国海证券认为可靠，但国海证券不对其可靠性、准确性、时效性或完整性做出任何保证。本微信号推送内容仅反映国海证券研究人员于发出完整报告当日的判断，本公众号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，国海证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 在任何情况下，本公众号所载信息、意见不构成对任何人的投资建议，所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。对任何直接或间接使用本公众号所载信息和内容或者据此进行投资所造成的任何一切后果或损失，国海证券及/或其关联人员均不承担任何形式的法律责任。 本微信号及其推送内容的版权归国海证券所有，国海证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经国海证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容，否则将承担相应的法律责任，国海证券就此保留一切法律权利。
1、板块随市场回调，小食品领涨。板块在连续上涨4周后，本周随市场调整。食品饮料本周下跌3.35%，跑输上证综指（-0.93%）2.42个百分点，细分板块看，除零食板块上涨1.25%外，其他各细分行业本周均有下跌，其中其他酒类、啤酒、调味品分别下跌7.07%、4.58%、4.21%。个股方面，本周以甘源食品（+29.75%）为代表的前期关注度较低的小食品领涨，后依次为来伊份（+13.21 %）、青海春天（+9.50%）、香飘飘（+9.40%）、加加食品（+9.19%）。 2、白酒：岁末行情需后续利好支撑，2022年仍是结构性机会。白酒板块当前仍处业绩真空期，在连续上涨4周后，本周受山西汾酒董事长换届等事件影响，叠加年末部分资金兑现收益而回调，本周板块下跌3.28%，除口子窖（+3.41%）、老白干酒（+3.00%）外其他标的均表现一般。我们此前强调，近期的岁末行情主要受茅台放量、取消拆箱政策+部分龙头年末提价（此前五粮液普五综合打款价提至969元；品味舍得和智慧舍得的藏品版提价。本周泸州老窖38度和52度1573经典装计划内供货价和计划外配额价均有上调；剑南春52度水晶剑等终端供货价上调20元/瓶）+稳增长、鼓励消费政策出台等利好事件共同催化。站在当下，我们预计岁末板块行情仍将延续，但需密切跟踪龙头后续的提价落地情况，以及经销商大会、春节旺季动销的具体反馈。我们本周发布2022年策略报告，当前白酒行业正由第一成长阶段向第二成长阶段转型，2021年行业基本面继续稳健向好，2022年板块向上趋势更明朗，但依然是结构性机会。其中高端价位未来仍有稳健增长，可作长期配置，重点看好茅台；建议重点把握次高端大趋势，持续看好根基扎实、不断升级的区域次高端龙头。（详见《2022年食品饮料年度策略：乘势而上，复苏在途》） 3、大众品：需求仍未恢复，小食品个股迎来市场关注。大众品板块整体需求仍疲软，11月社零餐饮数据同比转负，相比19年恢复也低于预期。临近年末，市场开始偏好此前关注度较低的小食品个股。本周甘源食品、来伊份、有友食品等均进入周涨跌幅前十，多为此前遭遇发展瓶颈、关注度低的小体量公司。1）甘源食品产品力较强，与大客户合作代工带来新收入增量，新品也预计推出，收入有望出现弹性增长。2）来伊份出台员工持股计划，目标22年营收同比增超25%，利润转正，对业绩有一定指引。3）佳禾食品大客户粘性较强，提价预计传导较为顺利，叠加油脂价格企稳，盈利有望迎来边际改善。4）有友食品立足西南、华东推进全国化，推广猪皮晶产品，助力实现营收21-23年CAGR 15.7%的激励目标。这些小食品企业市值均在100亿以内，当前估值在20-35倍之间，股价在近年低位，机构关注度低，存在修复空间。中长期看，继续建议关注行业格局优化、业绩边际改善且估值合理的龙头企业，如安琪酵母、伊利股份等。以及行业空间大、渗透率低的子行业，重点关注百润股份、重庆啤酒、安井食品、立高食品等。 4、行业和公司观点更新： 1）五粮液：2021圆满收官，2022稳中求进。本周公司召开2021年1218经销商年度大会，公司2021年围绕以高质量市场份额提升为核心的营销方针，营销业绩实现稳步提升。2022年公司将继续坚持稳中求进的总基调，坚持以高质量市场份额提升为核心，加快构建共生共荣的新型厂商关系，突出文化建设和消费者培育。强化供应链建设稳定、渠道转型、市场预期等，实现稳中有进。近期公司价格调整，普五均价提升至969元，倒逼批价提升。考虑到多年增长带来的高业绩基数，未来应适当降低对公司业绩的弹性预期。目前公司需求良性，在1000元价格带持续放量，看好2022年春节开门红表现，未来将延续稳健成长。 5、推荐个股：整体来看白酒行业稳健向好的趋势不变，次高端逻辑持续兑现；大众品至暗时刻已过，提价带来板块业绩边际改善，可以择优布局，基于此我们维持食品饮料行业评级为“推荐”。 白酒：贵州茅台、今世缘、口子窖、泸州老窖、洋河股份、古井贡酒、五粮液、山西汾酒、水井坊、迎驾贡酒、金徽酒。 大众品：百润股份、安琪酵母、伊利股份、安井食品、立高食品、海天味业、重庆啤酒、洽洽食品等。 短期建议关注：贵州茅台、口子窖、今世缘等。 6、风险提示：1）疫情影响餐饮渠道恢复低于预期；2）宏观经济波动导致消费升级速度受阻；3）行业政策变化导致竞争加剧；4）食品安全事件等。 一、行业回顾 本周一级行业中，食品饮料下跌3.35%，跑输上证综指（-0.93%）2.42个百分点。除零食板块上涨1.25%外，其他各细分行业本周均有下跌，其他酒类、啤酒、调味品分别下跌7.07%、4.58%、4.21%。个股方面，本周甘源食品领涨，涨幅达29.75%，后依次为来伊份（+13.21 %）、青海春天（+9.50%）、香飘飘（+9.40%）、加加食品（+9.19%）。 二、高端酒价格跟踪数据 贵州茅台：飞天茅台整箱/散瓶批价3250/2700元，环比前一周分别-180/+20元。今年双十一各大电商平台继续放出大量散瓶，抢购门槛也由会员制放宽，商超则主要通过消费换抽签的方式进行投放；12月2日贵州星力等三家商超获得共计1600吨茅台配额，并要求在20日之前销售完毕。此外，继10月生肖、精品等率先取消拆箱销售后，本周普飞也迎来拆箱政策的松绑，取消开箱有利于解决茅台的结构性供需失衡，公司的经营管理在新董事长的带领下开始回归常理和正轨。总体来看，价格是产品供需情况的真实反映，下跌和反弹都是正常现象。茅台酒消费需求坚挺，箱茅送礼、投资和收藏需求旺盛。我们认为整箱回归后，散瓶依旧会存在，两者之间的价差会缩小，年底供给增加，明年有望继续增量，预计茅台批价未来会在2500-3000之间波动。 五粮液：八代普五批价970元，环比上周-10元。前期普五批价主要受渠道发货增加及疫情反复导致部分经销商出货回笼资金影响而有所波动，近期批价相对稳定，行业目前处于淡季，批价波动属于正常现象。近期据渠道反馈，22年第八代五粮液综合出厂价从889元提升为969元，增幅近9%。本次提价短期或将带来渠道压力，但成本提升至969元后将倒逼批价上行，本周批价上涨30元，也为后续的量价操作留下空间。 END 重要声明： 本公众号推送观点和信息仅供国海证券股份有限公司（下称“国海证券”）研究服务客户参考，完整的投资观点应以国海证券研究所发布的完整报告为准。若您非国海证券研究服务客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本公众号中的任何信息。本公众号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。国海证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号推送内容而视相关人员为客户。 本公众号不是国海证券的研究报告发布平台，只是转发国海证券已发布研究报告的部分观点，订阅者有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，应以国海证券研究所发布的完整报告为准，且须寻求专业人士的指导及解读。 本公众号及国海证券研究报告所载资料的来源及观点的出处皆被国海证券认为可靠，但国海证券不对其可靠性、准确性、时效性或完整性做出任何保证。本微信号推送内容仅反映国海证券研究人员于发出完整报告当日的判断，本公众号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，国海证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 在任何情况下，本公众号所载信息、意见不构成对任何人的投资建议，所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。对任何直接或间接使用本公众号所载信息和内容或者据此进行投资所造成的任何一切后果或损失，国海证券及/或其关联人员均不承担任何形式的法律责任。 本微信号及其推送内容的版权归国海证券所有，国海证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经国海证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容，否则将承担相应的法律责任，国海证券就此保留一切法律权利。
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