安车检测中报点评:业绩符合预期,新产业基金有望持续推动整合【国信汽车 梁超团队】

（以下内容从国信证券《安车检测中报点评:业绩符合预期,新产业基金有望持续推动整合【国信汽车 梁超团队】》研报附件原文摘录）
　　安车检测：业绩符合预期，新产业基金有望持续推动整合 20H1扣非利润同比下滑7.25%，业绩符合预期 公司20H1实现营收3.99亿元，同比下降2.79%，归母净利润1.00亿元，同比下降9.88%，扣非后归母净利润8971.44万元，同比下降7.25%。单二季度看，20Q2实现营收2.93亿元，同比增加1.68%，归母净利润8486.09万元，同比增加5.76%，扣非后归母净利润7939.61万元，同比增加5.37%。整体而言，上半年业绩符合预期。 20Q2归母净利润同比增长5.76%，生产经营显著恢复 20Q1受疫情影响，项目验收及销售回款进度放缓，同时由于环检升级且相关订单毛利较低，公司在20Q1业绩大幅下滑（营收端-13.31%，利润端-50.40%），20Q2公司复工复产效果显著，且受益于检测市场下游需求增加，20Q2营收和利润在19Q2高基数的情况下实现同比增长1.68%和5.76%，环比上升175.92%和452.46%，毛利率持续环比提升。我们预计后续随着“三检合一”等政策持续推进，国家在运营环节监管趋严，设备业务有望持续放量增长。 临沂正直过户完成，成立新产业基金持续推进检测站整合 公司通过现金收购临沂正直70%股权的过户手续及工商变更已完成。正直检测站质地优秀，检测业务净利率达到40%以上，同时服务、管理能力显著领先同行，有望对收购检测站输出优质服务和管理理念，同时相关资产还包括汽车保险及二手车，后期有望做到以检测为入口，发展后市场相关业务。公司目前正在推进11亿的定增方案以及同临沂基金共同收购中检集团75%股权。此外，公司作为有限合伙人与北辰投资共同投资设立安辰科技，进一步向下游产业链延伸，有望进一步加速检测站整合速度，持续兑现公司转型检测站上下游一体化业务、拓宽二手车和保险业务市场的长期逻辑。 风险提示 检测站投资和收购进程、遥感监测业务不及预期，检测站后期管理不及预期。 投资逻辑：设备业务持续高增长，延伸运营环节稳步推进 我们维持公司20/21/22年归母净利润2.60/3.61/4.85亿元，归母净利润同比增速分别为37.8%/38.8%/34.5%，维持EPS为1.34/1.86/2.50元，维持合理估值区间65.10-74.40元（维持21年PE为35-40x），维持“增持”评级。 盈利预测及估值分析 我们维持公司20/21/22年归母净利润2.60/3.61/4.85亿元，归母净利润同比增速分别37.8%/38.8%/34.5%，维持EPS 1.34/1.86/2.50元，维持合理估值区间65.10-74.4元（维持21年PE为35-40x），维持“增持”评级。 对于可比公司的选择，我们主要选择主营业务同为检测行业的华测检测。华测检测属于综合性的第三方检测机构，检测业务包括工业品，生命科学，汽车，食品以及贸易保障领域。而安车检测主要是汽车领域在用车检测，属于细分行业的检测公司。因此安车检测相对华测检测的目标估值具备一定的估值折价。 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信汽车首席分析师：梁超 手机/微信：13602636965 邮箱：liangchao@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980515080001 国信汽车分析师：何俊艺 手机/微信：15121172110 邮箱：hejunyi@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519080001 国信汽车分析师：唐旭霞 手机/微信：18682213292 邮箱：tangxx@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519080002 国信汽车分析师：周俊宏 手机/微信：13641845878 邮箱：zhoujunhong@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520070002

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