【国海策略】美联储政策基调转鹰,消费板块估值修复—流动性与估值洞见第7期

（以下内容从国海证券《【国海策略】美联储政策基调转鹰,消费板块估值修复—流动性与估值洞见第7期》研报附件原文摘录）
　　1、全球宏观流动性 12月FOMC会议基调转鹰，强调通胀已失去“暂时性”，Taper进程加速。美联储在12月15日的FOMC会议决议声明中，对通胀的表述删掉了“暂时性因素”和“允许通胀在一段时间适度高于2%”，同时将维持现有联邦基金利率目标区间的限定条件更改为仅关注充分就业目标。此外，FOMC声明称，将每月资产购买缩减规模由150亿元提升至300亿美元，其中月度美国国债购买规模降低200亿美元、抵押贷款支持证券减少100亿美元。会议结束后鲍威尔发表讲话称，通胀上升是加速缩债的原因，经济发展和前景证明应该加快缩债，美联储有望在明年3月中旬完成缩债，加息周期的开启时点也有望提前。 2、国内宏观流动性 从量上来看，11月社融和信贷数据企稳回升，主要是受益于新增地方政府债券的放量发行拉动作用。从后续走势来看，11月社融已基本确认本轮信用周期底部，随着后续宽信用的发力，社融增速有望回升。12月中上旬，央行适量调降公开市场操作力度。2022年1月共有5000亿MLF到期，相较于12月到期压力有所缓解。在国内经济面临需求收缩、攻击冲击及预期转弱的背景下，美联储Taper进程加速进一步压缩了国内货币政策的时间窗口，若价格压力有所缓解以及工业企业利润转负，2022年一季度再度降准或降息值得期待。 从价上来看，市场利率依旧保持在政策利率以下。12月中上旬DR007围绕政策利率窄幅波动，表明货币政策“稳”字当头的基调意图并未改变。近两周1年期同业存单收益率低位震荡，依旧保持在MLF利率以下。实体利率方面，随着12月央行宣布全面降准及中央经济工作会议传递出较为明确的稳增长信号，宽信用预期持续提升。近两周十债利率呈现企稳态势，围绕2.80%窄幅波动。 3、股票市场流动性 从资金需求角度来看，近两周IPO公司数量、融资规模较前两周相比均大幅提升，定增规模较前两周大幅减少，产业资本净减持规模有所放缓。12月解禁压力相较11月有所回升。 从资金供给角度来看，新发基金方面，近两周权益型基金发行合计约300亿元，基金发行保持平稳。12月后两周有28只权益型基金等待发行，按照募集目标计算，若全部募集成功合计有望为市场带来790亿左右的增量资金。近期融资余额规模有所回升，ETF净申购速度有所加快。近两周北向资金大幅净流入，净流入规模超过610亿，其中12月第二周488亿的净流入创下单周历史新高。近两周北向资金主要流入电力设备、非银金融、食品饮料，社服、钢铁遭减持。近两周南向资金重回净流入，且流入速度明显加快，累计流入超过226亿。 4、风险偏好与估值 风险偏好方面，近两周股权风险溢价均保持在中枢水平以上，但趋势有所回落。各指数换手率回升显著，市场交投情绪回归火热。权益型基金收益继续跑输大盘，A股涨跌家数比维持震荡。从全球角度来看，12月以来美股风险缓释，近两周标普500波动率快速下行，当前已回落至正常区间，随着海外风险的缓释，近两周以黄金和日元为代表的避险资产价格小幅回落，而风险资产价格企稳，12月上旬至今比特币止住颓势，开始震荡企稳，美国高收益级企业债收益率小幅回落，结束了之前价格快速下行的态势。 估值方面，近两周随着对新冠变异株奥密克戎认知的改变，认为该病毒不会逆转全球疫情正常化的方向，叠加11月美国通胀并未超预期上行，市场恐慌情绪有所下降，全球重要指数估值均有小幅回升。受益于近期政策稳增长的加码，前期滞涨的大盘股迎来估值修复，沪深300、上证50等估值抬升明显，而中证500等中小盘股估值出现回落。建筑材料、钢铁等逆周期板块估值抬升明显，计算机、纺织服装估值收缩。 风险提示：流动性收紧超预期；经济发展不及预期；中美摩擦缓和；疫情超预期恶化。 证券研究报告《美联储政策基调转鹰，消费板块估值修复—流动性与估值洞见第7期》 对外发布时间：2021年12月16日 发布机构：国海证券股份有限公司 本报告分析师：胡国鹏、袁稻雨 SAC编号：S0350521080003、S0350521080002 重要声明 本公众号推送观点和信息仅供国海证券股份有限公司（下称“国海证券”）研究服务客户参考，完整的投资观点应以国海证券研究所发布的完整报告为准。若您非国海证券研究服务客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本公众号中的任何信息。本公众号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。国海证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号推送内容而视相关人员为客户。 本公众号推送观点和信息仅供国海证券股份有限公司（下称“国海证券”）研究服务客户参考，完整的投资观点应以国海证券研究所发布的完整报告为准。若您非国海证券研究服务客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本公众号中的任何信息。本公众号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。国海证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号推送内容而视相关人员为客户。 本公众号不是国海证券的研究报告发布平台，只是转发国海证券已发布研究报告的部分观点，订阅者有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，应以国海证券研究所发布的完整报告为准，且须寻求专业人士的指导及解读。 本公众号及国海证券研究报告所载资料的来源及观点的出处皆被国海证券认为可靠，但国海证券不对其可靠性、准确性、时效性或完整性做出任何保证。本微信号推送内容仅反映国海证券研究人员于发出完整报告当日的判断，本公众号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，国海证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 在任何情况下，本公众号所载信息、意见不构成对任何人的投资建议，所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。对任何直接或间接使用本公众号所载信息和内容或者据此进行投资所造成的任何一切后果或损失，国海证券及/或其关联人员均不承担任何形式的法律责任。 本微信号及其推送内容的版权归国海证券所有，国海证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经国海证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容，否则将承担相应的法律责任，国海证券就此保留一切法律权利。 更多精彩请扫以下二维码关注“国海研究”微信公众号，览尽千古八荒，为君执牛股之缰！

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