12月行业景气度追踪:科技成长、制造业高景气延续,消费有所回暖

（以下内容从招商证券《12月行业景气度追踪:科技成长、制造业高景气延续,消费有所回暖》研报附件原文摘录）
　　本期作者： 卢国昆 行业比较与配置首席 S1090615040005 2021年11月市场交易持续回暖，行业方面：电气设备、电子、化工交易火热，通信、军工、电子涨幅居前；两融情况：汽车、电子、军工两融景气度高，两融集中度延续下行趋势；估值方面：多板块估值上行，休闲服务、化工等回调。 配置上，“低估值”与“高景气”主线不改。短期关注低估值、安全边际高的银行券商与房地产，同时关注估值合理、景气度回暖的消费，中长线逢低吸纳高景气板块，包括新能源产业链、军工、光伏、储能等。 1 行业景气度追踪 金融地产：中性，房地产贷款边际改善，银行券商具有安全边际。 银行方面，10月新增人民币贷款创同期新高，而环比降幅大主要源于季节性因素，结构上居民中长贷占比提升，显露回暖迹象，而企业中长贷需求今年来首次收缩，短债同比提升，映射企业生意意愿低、贷款流动性需求提升。本月社融同比为近四个月首次转负为正，去年10月同比增速为最高位，映射本月或为社融增速下行的“底部”，社融增速仍受后期政府发债剩余额度支撑。三季报银行基本面稳健、盈利能力稳定，房地产贷款本月获边际改善，叠加银行资产质量稳中有升，后续银行净息差仍有上行空间；券商方面，跨年行情临近，本月市场相对有所提振，日均成交额环比改善，财富管理转型主逻辑不改，券商估值上升空间大；地产方面，需求疲弱的现状难以改善，供给端因房地产贷款同比增长而边际改善，长期来看，房企资金面紧缩下的风险敞口仍存，后期政策积极导向或为唯一拐点因素；保险方面，四大代表险企当月数据仍呈下行趋势，尽管估值安全边际高，但行业拐点或仍需等待。 数据来源：统计截止日期11月19日，Wind，招商证券研究咨询部 资源原材料：中性，煤炭大跌暂时企稳，能源金属、稀土受益新能源。 石油石化方面，海外疫情反复需求走弱，美国联合多个石油消费大国抛储预期致原油价格或维持高位震荡。主要石化品价格下行，石化板块盈利承压。有色方面，受益新能源下游需求，能源金属、稀土持续高景气。锂盐价格涨价斜率放缓但延续上行，四季度受盐湖产量减少影响，锂盐供需紧缺格局将持续，有进一步上涨空间。重稀土、轻稀土价格多数上涨，价格维持强势。受新能源、风电等下游需求的强势拉动，9月生产商销量环比上升，下游补库持续，稀土板块景气度持续上行。锂电材料方面，汽车电动化趋势持续催化动力电池材料，DMC、EC溶剂、六氟磷酸锂等锂电材料涨价幅度较大。 数据来源：统计截止日期11月19日，Wind，招商证券研究咨询部 数据来源：统计截止日期11月19日，Wind，招商证券研究咨询部 制造业：中性偏多，新能源车、动力电池持续产销两旺，军工盈利向好景气持续。 汽车方面，传统乘用车受益缺芯改善，销量环比增幅大于新能源车，致新能源车渗透率略有下降。新能源车增长势头迅猛，年底购车旺季或助全年销量超330万。电气设备方面，动力电池装车量同比上升163.4%，磷酸铁锂电池份额与增速持续超三元电池加速渗透。光伏终端商对组件高位价格接受意愿不高，致产业链博弈现象出现，而价格已经开始松动，光伏上游原材料、组件价格企稳微降，供给释放有望进一步推动组件降价拉升装机需求。国防军工方面，根据三季报数据，军工板块毛利率整体维持较高水平，业绩持续兑现。2022景气度有望持续向上:（1）地缘政治紧张，国防建设重要性愈发凸显。（2）十九届三中全会历史决议强调百年强军目标，军工成长确定性强化。（3）军费稳定增长。 数据来源：统计截止日期11月17日，Wind，招商证券研究咨询部 数据来源：统计截止日期11月19日，Wind，招商证券研究咨询部 消费：中性偏多，生猪价格回暖，高端白酒销量回升，医药关注景气细分。 猪产业方面，生猪价格持续上涨，猪粮比价高于一级预警，消费旺季影响下生猪养殖户保持挺价惜售，能繁母猪存栏环比增长较大，产能去化有所收窄。白酒方面，高档，中低档白酒均价均有所提升，受消费旺季影响，销量环比增长较大，其中9月茅台白酒线下销量同比+5.3%，未来需求仍然向好。医药生物方面，根据三季报，生物医药板块利润增速分化，医疗服务、生物制品、医疗器械盈利领先；医疗器械出口金额同比+26%。近几月医药生物板块大幅调整，估值目前处于十年24%分位，估值压力得到释放以后，CXO、创新药、医疗器械等高景气度板块依然是医药行业的核心布局方向。2021年医保谈判落地，利好优质创新药企：2021年共计对117个药品进行谈判，谈判成功94个，总体成功率80.34%；其中，目录外85个独家药品谈成67个，成功率78.82%，平均降价61.71%，降价幅度符合预期。目录外67个药品中有66个是五年内上市的，占比99%，其中27个创新药实现上市当年进入医保。基本实现了药品审评和医保审评的“无缝衔接”，利好创新药放量。7个罕见病用药纳入医保，有望激发本土创新药企在罕见病领域的研发热情。 数据来源：统计截止日期11月19日，Wind，招商证券研究咨询部 数据来源：统计截止日期11月19日，Wind，招商证券研究咨询部 现代服务：中性，电力基本面改善在即，集运需警惕拐点。 餐饮旅游方面，餐饮本月环比改善显著，而旅游板块仍未完全脱离近期疫情的负面影响，海南免税端仍承压，疫情当前已进入扫尾工作，板块整体或边际改善；交运及物流方面，本次疫情影响范围广，客运量因此大打折扣，而受益于“双十一”拉动，货运量数据微幅改善，而物流板块整体具有相对较强的景气度，此外，极兔快递并购百世快递，行业内集中度进一步提升，快递行业进一步整合；集运方面，中国集运出口价格偏稳，海外运价指数下行显著，板块近期景气度有所下滑，一是集运四季度为传统淡季，叠加海外疫情缓解下生产有所恢复，运输需求将边际减缓，近期PMI新出口订单小幅反弹，但仍低于荣枯线，整体上仍需警惕行业的拐点；二是干散货运价跌幅有所扩大，源于近期钢企限产政策预期强，而铁矿石运输需求缩量，但随着天气转寒，煤炭运价或有所支撑；公用事业方面，电力板块需求端增速大于供给端，其中10月全社会用电量环比回落，主要源于去年同期间接性高基数的影响，而供给端环比增速放缓由于水电端来水偏枯而拉低整体表现。从电厂端来看，动力煤价格见顶回落，电厂存煤量大幅提升，为后续动力煤价进一步下行提供支撑，叠加市场化电价改革，发电厂基本面改善期将至。 数据来源：统计截止日期11月19日，Wind，招商证券研究咨询部 数据来源：统计截止日期11月19日，Wind，招商证券研究咨询部 科技成长：中性偏多，半导体维持高景气，5G需求持续提升。 通信方面，需求仍处于高位，一是5G用户数持续增长，二是工信部发布《规划》文件，确立2025年我国通信建设方面的目标。此外，通信板块三季报呈现显著的边际改善特征，映射我国5G行业需求提升，预计板块整体有望迎来新一轮加速发展期间；文化传媒方面，11月电影数据持续落至低位，10月游戏行业数据边际有所改善，新游戏《英雄联盟手游》带来增量流水。电子方面，短期内贸易逆差同比下行但环比改善、北美半导体出货额增速进一步提升，映射半导体供需紧平衡不改，大面板价格与DRAM价格进一步回落体现需求呈结构性分化。而中长期半导体板块高景气格局仍将维持，主要原因有三：（1）全球晶圆厂处于扩产期，未来下游需求持续扩张，半导体材料、半导体设备有望迎来业绩高增；（2）各大晶圆厂今年三季度业绩超预期，整体来看，晶圆厂业绩高增对于半导体景气度具有指引作用；（3）高通近期对于其射频、物联网、智能手机等业务规模增速进行了预测，近三年12%的CAGR为主要预期，映射下游广阔的市场需求。 数据来源：统计截止日期11月19日，Wind，招商证券研究咨询部 数据来源：统计截止日期11月19日，Wind，招商证券研究咨询部 2 行业配置建议 制造业、科技成长：新能源汽车(锂矿、动力电池、磷酸铁锂)，半导体，光伏，储能等。 资源原材料：关注有色金属（能源金属、稀土） 消费：医药生物（CRO、血制品、创新药、医疗器械），白酒（高端），农林牧渔（种业、养殖）。 金融地产：财富管理转型的券商、银行中具有成长性的区域性龙头。 现代服务：物流、电力（火电、新能源发电龙头） 欲了解产品的具体投资建议？ 方式一： 招商证券客户详询您所在的 营业部财富顾问 方式二： →马上开户 再详询您所在的营业部财富顾问 点击找到离您最近的营业网点 【免责声明】本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告内容及投资组合仅供参考，不构成投资建议，投资者据此操作，风险自负。本公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告中所评价或推荐的证券没有利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 招商证券 招商证券官微，为您提供股票行情、账户开立、业务办理、消息提醒、智能客服、产品介绍、营业部查询、交易软件下载和证券研究报告摘要等综合金融证券微服务。 341篇原创内容 Official Account 【温馨提示】如果不想错过内容，记得点下“赞”和“在看”，这样每次新文章推送，就会第一时间出现在您的订阅号列表里。

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