【招商电子】德赛电池:拟布局储能电芯业务,望打开长线业绩增长空间

（以下内容从招商证券《【招商电子】德赛电池:拟布局储能电芯业务,望打开长线业绩增长空间》研报附件原文摘录）
　　事件：德赛电池16日晚公告拟与战略投资者等相关方合资设立控股子公司开展储能电芯业务，进一步加快储能相关业务的发展，完善公司的产业布局，新设子公司注册资本5亿元，其中公司出资3.5亿现金获70%持股。我们点评如下： 公司拟积极发展储能电芯业务，业务领域扩宽将为公司带来新的利润增长点。据公告所述，拟设立子公司主营业务为锂离子电池、钠离子电池、固态电池及其他新型储能电池、电池材料及新材料的研发生产，注册资本为5亿元，其中公司/管理层持股平台/战略投资者分别出资3.5亿/不高于0.15亿/不低于1.35亿（分别占股70%/不高于3%/不低于27%）。目前公司在锂电池封装及BMS SIP等业务领域处于全球领先地位，积累了较好的产品技术和优质客户资源，公司认为此次在储能电芯领域的投资是其在“双碳”背景下为抓住储能电芯行业高速发展期的战略性必然选择。公司在储能封装集成业务已有较好的技术和客户积累，若电芯业务布局能顺利推进，将进一步扩宽并完善公司的业务布局，为公司带来新的业绩增长空间，提高公司综合竞争力和盈利能力。 “双碳”背景下全球储能需求旺盛，市场规模望保持高CAGR，且竞争格局尚未稳定。据GGII数据，2020年全球及中国储能电池出货量达26.7/ 16.2GWh，同比+52%/+71%，目前国内储能锂电下游应用领域主要为通信储能（占46%）和电力储能（占41%）。而随着各国政策对新型储能支持力度加大、电力市场商业化机制建立、储能商业模式渐渐清晰、锂电池成本的持续下降，储能市场将保持高速增长。21H1储能锂电池市场呈爆发式增长，全球储能锂电出货量18.2GWh同比+80%，其中中国储能锂电出货量11.1GWh同比+102%。GGII预计到2025年全球及中国储能锂电出货量将达416/180GWh，未来5年CAGR为73%/62%，总市场规模将超1700亿美元。格局方面，目前储能锂电市场仍处于发展初期，尚未形成稳定的竞争格局，主要供应厂商集中于东亚，如日韩的松下/三星SDI/LG化学等，中国的CATL/力神/海基新能源/亿纬锂能/国轩新能源等，欧美的特斯拉/Northvolt等。 短中长期公司经营战略清晰，积极布局储能高成长赛道，发展前景可期。短期公司利润端望受益产品结构优化带来毛利率改善以及子公司全年利润并表。中长期公司将持续强化其传统优势业务，积极布局新业务领域，未来仍有望保持稳定增长。消费电子业务方面，公司A客户份额保持稳定，H客户下滑影响有望见底，智能穿戴业务将保持稳步增长；电动工具及和吸尘器锂电业务望保持高速增长；新业务方面，公司以手机BMS SIP业务入手积极布局SIP各应用领域，未来有望切入A客户核心品类，并积极开展EMS业务拓展客户群；新能源方面，新设子公司专营储能电芯业务，进一步优化公司在储能电池等产业领域的布局。 维持“审慎推荐-A”投资评级。公司在电池PACK&BMS领域具备核心竞争力，我们看好后续公司产品结构持续优化，新品盈利能力提升，以及在SIP/EMS/新能源（尤其是储能）等领域的积极布局将为公司打开新的业绩增长空间。考虑到中短期传统业务需求相对疲软，以及未来储能电芯业务的前期持续投入，我们调整21/22/23年营收预测192.0/220.8/254.0亿，归母净利润7.9/9.3/10.5亿，对应EPS为2.61/3.10/3.50元，对应PE为19.8/16.7/14.8倍，相对同行业可比公司低估，维持“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示：客户需求不及预期，业务拓展不及预期，储能电芯项目推进不及预期。 团队介绍 （团队亟需有志于硬科技产业研究的优秀人才加入，新招人员将以深圳为主，兼顾上海和北京，如有意向，请准备简历和一份深度研究代表作，通过微信或yanfan@cmschina.com.cn邮箱发送给鄢凡，也欢迎各位业内朋友推荐优秀人才） 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，13年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。11/12/14/15/16/17/19/20年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。 张益敏：上海交通大学工学硕士，覆盖PCB，设备，汽车电子，电子周期品等领域。2018年在太平洋证券，2019年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 卢志奇：复旦大学电子工程本科、资产评估硕士，3年Synopsys工作经验，2019年在东方阿尔法基金，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。 曹辉：上海交通大学工学硕士，2019/2020年就职于西南证券/浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。 王恬：电子科技大学金融学、工学双学士，北京大学金融学硕士，2020年在浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 程鑫：武汉大学工学、金融学双学士，中国科学技术大学统计学硕士，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 联系方式 鄢 凡 18601150178 张益敏 15821186637 卢志奇 13662588732 曹 辉 15821937706 王 恬 18588462107 程 鑫 13761361461 投资评级定义 公司短期评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上 公司长期评级 A：公司长期竞争力高于行业平均水平 B：公司长期竞争力与行业平均水平一致 C：公司长期竞争力低于行业平均水平 行业投资评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。

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