宏观点评-美联储超鹰派立场没有吓坏市场的两个原因

（以下内容从建信期货《宏观点评-美联储超鹰派立场没有吓坏市场的两个原因》研报附件原文摘录）
　　宏观点评-美联储超鹰派立场没有吓坏市场的两个原因 期货从业资格号：F3008762 2021年12月15日美联储议息会议在维持联邦基金目标利率不变的情况下，将缩减QE的步伐加快一倍，即逐月QE减量由150亿美元提高到300亿美元(其中国债200亿美元/MBS100亿美元)，从1月中旬起实施。另外美联储利率点阵图显示有12名决策官员预计2022年至少加息三次，而9月份会议时最激进的决策官员预期也只是加息2次。因此本次议息会议美联储展现出强烈的鹰派立场，但金融市场并没有受到很大刺激，美元指数短暂冲高到96.9后快速回落到96.4，10年期美债收益率小幅上升3BP仍处于12月份以来的中等水平，贵金属、原油和美股小幅探底后回升收红。 美联储在议息会议声明中放弃了“暂时性通胀”的说法，并且认为通胀不再是局部性的而是全面性的，这意味着美联储正式地严肃对待通胀压力持续时间超过预期以及物价与薪资螺旋式上升的可能性。然而美联储除了加快缩减QE的步伐外，并没有对生息时点达成一致看法。在议息会议声明中，美联储预计在劳动力市场状况达到与美联储对最大就业的评估一致的水平之前，联邦基金利率仍将维持在0-0.25%的水平。对于就业市场，美联储主席鲍威尔在会后新闻发布会上表示，以往就业参与率通常会跟随失业率下降而回升，但对新冠疫情和的顾虑和缺乏儿童保育等因素影响到就业参与率，股市上涨和房价上涨等问题可能造成人们退出劳动力市场。就业市场的结构性改变，意味着新冠疫情冲击下美国经济供给能力和潜在增速有所下降，美联储在加息方面会更加谨慎，对此鲍威尔再次强调美联储利率点阵图并不意味着美联储有一个加息计划。 在新的缩债计划下，美联储将自2022年1月中旬起，逐月减少300亿美元的资产购买规模，这意味着美联储将在2022年3月中旬结束本轮QE，较原定时间（6月中旬）刚好提前一个季度。美联储在议息会议声明中提到若金融前景发生变化，它准备调整购买速度；由于现在到3月中旬美联储议息会议仅有两次（分别是2022年的1月29日和3月16日），而且调整过后美联储缩减QE速度已经比较快，因此美联储在2022年1月29日议息会议上再次加快缩减QE步伐的可能性相当小，如果再次调整更有可能是往放慢缩减QE步伐方向调整，因此有关缩减QE步伐方面的利空可以说已经落地。在利率点阵图方面，目前有12名决策官员认为2022年美联储至少加息3次，由于美联储不可能在缩减QE结束之前加息，而在2022年美国经济滞胀格局进一步加深的预判（参见2022年宏观策略年报）之下，美联储加息步伐在三次加息的基准预期之下只可能放缓不可能加快，因此有关美联储加息方面的利空也已经落地。美联储紧缩利空的落地，是美联储超鹰派立场没有吓坏市场的主要原因。 另一个原因是即使美联储开始缩减QE，但鉴于过去一年多时间里美联储等全球央行短时间内大规模QE，现在全球市场上货币流动性仍然是十分充裕，美国联邦基金实际利率持续低于0.1%，处于0-0.25%目标区间的较低水平。在伦敦同业拆借市场上，3个月美元Libor自美联储开始缩减QE后有小幅回升但仍处于历史较低水平，3个月欧元和日元Libor持续负利率且有所加深，因此现在市场货币流动性充裕的状况并没有出现根本性的改变。 综上所述，虽然美联储议息会议展示超鹰派立场，但鉴于2022年美国经济滞胀格局进一步深化的判断，美联储鹰派预期很难进一步强化而更有可能下调，再加上美联储缩减QE到现在全球金融市场流动性仍然充裕，因此美联储紧缩利空落地后风险资产和避险资产均探底回升。但另一方面，美元流动性供给的逐步收紧，将在中期内改变美国国债的供需格局，并在持续的通胀压力下推动美国国债利率上升，美元无风险利率的上升对全球金融市场都将产生广泛影响，短期的利空落地与中期的持续承压并行不悖，2022年全球金融市场波动性将明显上升。 风险提示： 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成投资者据此做出投资决策的依据。 建信期货研投 宏观金融研究团队 021-60635739 有色金属研究团队 021-60635734 黑色金属研究团队 021-60635736 石油化工研究团队 021-60635738 农业产品研究团队 021-60635732 量化策略研究团队 021-60635726 建信期货研究服务 ？扫描二维码关注 联系电话：021-60635728 微信公众号ID ：jxqhyfb

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