【华创交运】航空行业11月数据点评:多地散发疫情致当前民航业受冲击,不改本轮核心逻辑,持续看好行业2022年起步入复苏之路

（以下内容从华创证券《【华创交运】航空行业11月数据点评:多地散发疫情致当前民航业受冲击,不改本轮核心逻辑,持续看好行业2022年起步入复苏之路》研报附件原文摘录）
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d）2021年以来，春秋航空同比增长9.8%，较19年增长2.8%；吉祥航空同比增长18.6%，较19年下降6.8%；三大航航班量同比增长11.5%，较19年下降21.8%。 2、航空公司：11月各航司客座率同环比下降，春秋保持领先。 1）三大航: 11月合计ASK环比下降37.5%，同比下降43.1%，RPK环比下降44.2%，同比下降52.5%，相较19年11月ASK下滑59.5%，RPK下滑69.6%。客座率60.5%，环比下降7.3个百分点，同比下降11.9个百分点，相较19年下降20.1个百分点。吉祥：ASK、RPK同比分别下降10.3%、30.5%；ASK、RPK相较19年分别下降16.6%、38.1%。春秋：ASK、RPK同比分别下降22.8%、26.2%；ASK、RPK较19年分别下降29.1%、36.9%。 2）客座率绝对值看：各航司客座率同环比下降，春秋保持领先。春秋（76.9%，同比-3.6%，环比-8.2%，较19年-9.6%）>南航（63.2%，同比-10.5%，环比-6.3%，较19年-18.8%）>吉祥（61.2%，同比-17.8%，环比-14.2%，较19年-21.2%）>国航（59.2%，同比-12.9%，环比-9.7%，较19年-20.3%）>东航（58.3%，同比-12.6%，环比-6.4%，较19年-21.8%）。 3）1-11月累计看，春秋客座率保持领先。春秋（83.5%，同比3.8%）>吉祥（75.8%，同比0.9%）>南航（71.7%，同比0.2%）>国航（69.0%，同比-1.7%）>东航（68.4%，同比-2.4%）。 3、投资建议：当前受疫情冲击影响当期经营数据表现，但并不改本轮核心逻辑，即我们看好民航业2022年起开启复苏之路，未来1-2年航空股或存在系统性投资机遇。 1）华创交运开启航空业复苏之路系列研究，系列一中我们从海外主要区域及航空公司的恢复程度着手，聚焦于需求侧的探讨，认为我国航空需求存在强韧性；系列二中我们从供给侧出发，认为本轮航空业复苏的供需主逻辑中供给的刚性约束明确。基于供需判断，我们认为需求在经历不断积压后或在未来呈现相对爆发态势，行业供给则历经 20-21 连续两年的低增长，行业会从局部区域、局部时段的阶段性供需缺口弹性转向全面推升价格弹性。 2）建议择机布局三大航，优选中国国航；长期看好民营航空发展。春秋航空：公司凭借自身优质管理能力仍有望走出超越行业的龙头逻辑，持续强推；华夏航空：我们衡量中期维度看我国支线市场空间，及公司商业模式并未有本质性变化，当前持续关注公司逆境破局之举。 3）预计新冠特效药相关进展及国际航线预期会持续催化行业。 4、风险提示：疫情冲击超预期，油价大幅上涨，经济大幅下滑。 附：重点公司11月运营数据 1、南方航空：11月客座率63.2%，同比下降10.5个百分点 11月： ASK同比下降45.4%，国内-46.3%，国际-22.9%； RPK同比下降53.2%，国内-54.0%，国际-22.6%； 客座率63.2%，同比下降10.5个百分点，其中国内64.0%，同比下降10.7个百分点，国际50.0%，同比上升0.2个百分点。 1-11月: ASK同比增长3.3%，国内10.6%，国际-62.0%； RPK同比增长3.5%，国内11.1%，国际-71.0%； 客座率71.7%，同比增长0.2个百分点。 2、中国国航：11月客座率59.2%，同比下降12.9个百分点 11月： ASK同比下降50.7%，国内-51.4%，国际-36.7%； RPK同比下降59.5%，国内-60.0%，国际-40.9%； 客座率59.2%，同比下降12.9个百分点，其中国内60.5%，同比下降12.9个百分点，国际39.0%，同比下降2.8个百分点。 1-11月: ASK同比增长1.1%，国内+12.7%，国际-78.7%； RPK同比下降1.3%，国内+9.4%，国际-84.8%； 客座率69.0%，同比下降1.7个百分点。 3、东方航空：11月客座率58.3%，同比下降12.6个百分点 11月： ASK同比下降31.5%，国内-32.0%，国际-20.5%； RPK同比下降43.6%，国内-44.5%，国际+0.9%； 客座率58.3%，同比下降12.6个百分点，其中国内58.6%，同比下降13.3个百分点，国际50.6%，同比增长10.7个百分点。 1-11月: ASK同比增长8.4%，国内20.0%，国际-77.3%； RPK同比增长4.7%，国内15.6%，国际-84.4%； 客座率68.4%，同比下降2.4个百分点。 4、吉祥航空：11月客座率61.2%，同比下降17.8个百分点 11月： ASK同比下降10.3%，国内-18.4%，国际338.3%； RPK同比下降30.5%，国内-30.6%，国际-38.6%； 客座率61.2%，同比下降17.8个百分点，其中国内68.1%，同比下降11.9个百分点，国际6.3%，同比下降38.5个百分点。 1-11月: ASK同比增长20.5%，国内24.7%，国际-49.6%； RPK同比增长22.0%，国内26.0%，国际-69.1%； 客座率75.8%，同比增长0.9个百分点。 5、春秋航空：11月客座率76.9%，同比下降3.6个百分点 11月： ASK同比下降22.8%，国内-22.6%，国际-42.4%； RPK同比下降26.2%，国内-26.1%，国际-63.9%； 客座率76.9%，同比下降3.6个百分点，其中国内77.1%，同比下降3.6个百分点，国际37.2%，同比下降22.2个百分点。 1-11月: ASK同比增长13.1%，国内22.0%，国际-92.9%； RPK同比增长18.5%，国内26.8%，国际-94.9%； 客座率83.5%，同比增长3.8个百分点。 具体内容详见华创证券研究所2021年12月15日发布的报告《航空行业11月数据点评：多地散发疫情致当前民航业受冲击，不改本轮核心逻辑，持续看好行业2022年起步入复苏之路》 航空复苏之路系列研究 2021/12【华创交运*深度】航空供给侧逻辑能否上演？——航空业复苏之路系列研究（二） 2021/11【华创交运*深度】后疫情时代海外航司面面观——航空复苏之路系列研究（一） 2021/8【华创交运*行业工具书】华创证券周期行业研究工具书之航空运输篇 核心标的推荐 2021年核心三标的之春秋航空：预计公司有望演绎龙头扩张逻辑，上调一年期目标市值至650亿 2021年核心三标的之华夏航空：长期成长性被低估，当前股价进入性价比凸显阶段，一年期目标市值200亿 华夏航空系列深度（1-8）、 2021/6 【华创交运*深度】人口地理视角看支线航空市场：出行特征、长期空间、运力投放——成长华夏系列（八） 2021/4 【华创交运*深度】ARJ 21：国产民机的光荣与梦想——成长华夏系列（七） 2021/2 【华创交运*深度】地方政府视角看支线航空：投资体量小、相对回报高，高性价比综合方案受青睐——成长华夏系列（六） 2020/10 华夏航空：航空业创新者，因地制宜，航空出行综合解决方案服务商雏形初现——成长华夏系列深度（五） 2020/7 华夏航空：成长性仍被低估，预期两年或存近翻倍空间—支线航空龙头200亿+市值进阶之路演绎——成长华夏系列深度（四） 2020/5 华夏航空：支线航空商业模式再探讨——支线运营亦有相对壁垒，模式加成预计公司或率先实现盈利——成长华夏系列深度（三） 2020/3复盘美国支线航空发展，我国细分市场潜力大，干支结合有望促双赢格局，强调华夏航空“强推”评级——成长华夏系列深度（二） 2020/2 华夏航空：支线大市场，华夏任遨游，首次覆盖，“强推”评级 法律声明： 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 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